2015年3月31日 曾淵滄專欄：直接買A股更化算

中證監放寬內地沒有QDII資格的公募基金南下，可通過滬港通買港股，重燃投資者對H股希望，因H股比A股平。去年中香港也曾出現炒AH股差價炒風，當時我多次撰文說，炒風不能維持，更出書重點勸投資者直接買A股。
滬港通開通至今，AH股差價沒有收縮，去年中炒AH股差價的人失望，現在中證監放寬限制，H股有沒有可炒條件？我們要看看這筆錢有多大？報載這筆錢約1.4萬億元，1.4萬億元是甚麼概念？內地股市一天成交已達1萬億元，港股一天成交也近千億元，1.4萬億元也只不過是十多個交易日的成交。故至今為止，我依然看好A股，大家應直接通過滬港通買A股。

三種人買新加坡私樓

偶爾，我會受聘於地產公司，於新加坡房地產展銷會上擔任促銷工作，也許你會奇怪，新加坡的政府組屋又便宜又大，甚麼人會買私人住宅呢？有的，有三種人會買新加坡的私人住宅。首先，政府組屋只賣給新加坡公民及永久居民，非永久居民的外國人想置業，只能買私人住宅；其次，新加坡有一群較富有的人，以住私人住宅為榮，因新加坡只有一成多的住宅是私人住宅，餘者皆是政府組屋；第三，也是最重要的原因是投資，從投資角度看，政府組屋升值潛能遠低於私人住宅，富起來的新加坡人越來越多，而私人住宅供應非常有限，故私人住宅的價格升勢驚人，兩三年前，新加坡政府為了壓抑飛升私人住宅樓價，也推出與香港幾乎一模一樣的辣招打壓樓價。

來源  http://bit.ly/1ildP9N

2015年3月30日 曾淵滄專欄：耶倫談加息是好事

博鰲亞洲論壇上周末開幕，習近平發表開幕詞。論壇未召開前多隻鐵路基建股、碼頭股已經炒起，人人都期望習近平會在論壇上推銷一帶一路的概念，利好基建、碼頭股。習近平確在論壇開幕詞中用不少篇幅談一帶一路，談亞投行，但更大的重點是放在亞洲命運共同體上，是亞洲各國互相尊重、平等共贏的發展，亞投行會與亞洲開發銀行、世界銀行合作互補，他呼籲亞洲各國放棄零和遊戲的競爭，放棄你輸我贏的觀念。
習近平在博鰲論壇上很努力地拋出橄欖枝，在橄欖枝下，中國的基建輸出很可能得配合外交上的需要降低利潤。我當然看到一帶一路的機遇，也看好基建股，但基建股往往在一輪炒作之後就出現巨大調整，不得不防。

內房兩極化　小心揀股

上周美股由周一跌至周四，終在上周五輕微反彈，這回美股的跌與加息陰影無關，而是美股的確是老牛一隻，無力向上衝，上周五聯儲局主席耶倫也相當清晰地說，會在今年稍後時間認真考慮加息，早一點向市場透露加息的日期是好事，讓投資者做好足夠心理準備，想買想賣都可先計算好。
中國多個城市出現救樓市的措施，救樓市與打壓樓市的措施一樣都不可能馬上見效，道理依然是供求的改變需時，今日三線城市供過於求的現象很普遍，處處鬼域，故救樓市對內房股也不一定是全部有利，我們得深入了解每一家內房企業在哪些城市發展，至今中國四大一線城市仍未放棄限購令，可見中國樓市是相當兩極化的。

來源  http://bit.ly/1fYG642

2015年3月27日 曾淵滄專欄：領匯北上考驗功力

過去兩年，領匯（823）不斷地尋求新突破，賣掉手上房委會留下的公屋商場，買入私營商場，現在更進一步進軍內地，日前宣佈以25億元人民幣買入北京中關村的商場歐美滙。
今日中國各大小城市已出現商場過多、供過於求現象，過去十年我多次帶領城大MBA學生到內地多個城市研究商場的經營、管理問題，故供過於求、管理落後的現象看得多，領匯的強項就是把管理落後的公屋商場變身，中關村是北京的矽谷，地點算是中等，不是人頭湧湧的王府井大街，但是消費力強，以收購價計算回報率6厘，扣除融資成本後，應能為領匯的股東增值，但關鍵是領匯能不能發揮其強項，改造這個商場，提升租戶服務水平與賺錢能力，當然最後就是提高商場的租值。

A股4000點阻力極大

A股真恐怖，十連升後調整一天昨日又再升，滬綜指很可能直上3900水平，去到4000邊緣才出現另一次顯著調整，滬綜指由2000起步去到4000阻力肯定很大，畢竟4000是2000的兩倍。
中銀香港（2388）準備出售旗下的南洋商業銀行，當年中銀香港將旗下所有的銀行大合併，只保留南洋商業銀行及集友銀行，平白浪費了多張銀行執照，今日這些執照值錢了，現在中銀香港賣南商，不論是買家或賣家都是利好的消息，賣家中銀可以收到一筆比賬面值高至少五成的錢，買家則利用南商到香港打天下，如果買家不是一家銀行，協同效應更強，正如平保（2318）也經營銀行業，效益更高。

來源  http://bit.ly/1EE7BLX

2015年03月26日 貸評山下：低息環境高回報陷阱

一般投資者都希望能獲得平穩的回報，因此，會在全球低息的環境下購入一些高息產品。事實上，在低息環境時，坊間往往會多些高收益（high income）的投資產品，一般以財息兼收（有資本增值，也有利息收入）和穩定性為招徠。打個比喻，可能這些產品會有約7厘利息，而且每個月有穩定派息；驟眼看來，7厘不是很高的回報，於是投資者也覺得放心，希望能穩穩陣陣地收取這7厘的利息。

賺多一兩厘　承受額外風險

不過，投資者往往就忽略了接近零息的環境下（就算30年的美國國債也只有2厘多的回報），穩定的7厘其實已經是非常高。世上沒有免費午餐，這些高收益產品恰恰會帶來高風險，其實，高息等於高風險。其中一個高收益產品是一籃子的高收益債（high income bonds，或high yield bonds），這是較市場推廣的說法，另外的叫法是非投資級別債（non-investment grade bonds），或是投機級別債（speculative grade bonds，是評級公司對這些債的稱呼），另一種更普遍的叫法是垃圾債（junk bonds）；雖然叫法不一，基本上本質都是一樣，就是高風險高回報的債券。
在低息環境中，有個return target（收益目標），然後去reach for yield（追尋回報），其實是最危險的投資方法，亦是每次金融危機中，受最大損失的一群。在低息中找尋高息，然後告訴自己其實不算貪心，只要高一兩厘息的回報，是無視現實——高息就是高風險的。知道高風險，會控制注碼，但自以為可以低風險高回報兩種兼得的，就可能輸身家。
通常假設return target都是在之前息口環境較高的時候定下來的，又或者投資者停留在以前高息的環境裏；到了現時息口低的日子，投資者要找到符合return target的機會減少，面前只有兩條路：一是接受投資可能低於return target；二就是reach for yield。
當大部份主流資產的價值已炒高，又或者息口孳息率極低，要拿到更高的回報（例如符合return target），投資者便可能會找一些更冷門（例如樓市高峯時期的車位）、平常少人留意到投資項目、更複雜的結構產品、更有故事性的投資機會（例如賣長遠憧憬的能源和科技行業），這些都是一些reach for yield的行為；換句話說，投資者會被迫找一些平常不會碰到投資項目。
這個reach for yield的舉動，不單在散戶中常見，對不少機構投資者來說，也很普遍，歷史上常見的例子，包括退休基金、保險公司等。它們共同的地方，就是有未來的負債，需要用資產達到return target，才能有條件兌付。

尋找冷門項目　恐得不償失

Reach for yield的問題是，投資者選擇這些較高風險的投資時，正正是它們回報最低的時候（雖然比其他投資更接近return target），亦是投資者承受額外風險的回報（incremental risks versus incremental returns）最少的時候。最有趣是，這些投資，對同一批投資者來說，在息口環境較高的時候，會選擇敬而遠之的，卻正正在最不該買的時候，大手入市。

2015年3月26日 曾淵滄專欄：新盤低價開售玄機

中原城市領先指數不斷地創新高，然而，香港房屋供應其實已靜靜地逐漸增加，這是許多人仍未感覺到的事，但是，至少地產發展商開始感覺到開價的壓力。近日，馬鞍山一個新樓盤，開價比臨近的二手樓樓價低，雖然不算低很多，可是這個現象已是近幾年少見的，說明地產商已清楚知道，新的樓花供應將來會快速增加，自己若不低價散貨，銷情恐怕不理想，先以低價開盤，反應好再加價，總好過高價開盤而滯銷。
滬綜指十連升後終於出現了調整，有趣的是滬綜指調整時，恒指竟然接力上升，是為今日開幕的博鰲亞洲論壇造勢嗎？

提防鐵路基建股反高潮

這是一個中國為主場的論壇，是習近平親自推銷他的一帶一路及亞投行的平台，博鰲論壇很明顯地利好鐵路基建股，不過，要小心的是，這些股已經炒作多時，小心博鰲論壇之後，短期內失去可供炒作的媒介。
和黃（013）成功收購英國電訊商O2，將一躍而成為英國電訊一哥，和黃與長和（001）股價也自然受惠，將來和黃私有化後，長和分拆長地，一股送一股，我相信，將來一股長地加一股長和的股價總和，一定高過今日的長和，因此，大家一定要耐心地持有，千萬不好胡亂地設甚麼目標價、止賺價。
過去三個星期，一隻市值並不低的內房股，突然急升約一倍半，的確很多人注意，這隻股是高銀地產（283），也是極少數非細價股、非低市值股能夠炒得動的股。

來源 http://bit.ly/1EEZNdc

2015年03月25日 趣BLOGBLOG：根本就冇股神

過去一周，網上財經討論區最多人談論的，是一名據稱由12歲開始炒股，炒到今年24歲，身家已經有8位數字的「少年股神」。網民質疑，「少年股神」連第一隻買的股票都唔記住，發達靠入Excel，係咪堅先。

入Excel可發達

姑勿論肥仔主角是否憑本身實力炒到過千萬，但由網友留言，有件事可以分享。首先，入Excel就唔可以發達嗎？天下沒有免費的午餐，每件事，沒有準備做功課，吓吓見股票急升就狗衝，贏係夠運，輸係應份。
股票本身是件沉悶的事，尤其是要賺大錢，根本上強迫自己學識捱悶，不看短期股價波動。
由數十年數據中，你會發現股票的慣性趨勢、由蛛絲馬跡中，發現當中的異常。很多網友都忽視昔日數據，「過去嘅嘢，仲有價值咩」，因此要他們入Excel、做統計，大都嗤之以鼻。
周星馳喺電影食神曾講過一句話：「根本就冇食神，或者人人都係食神，老豆老母、阿哥細佬、條仔條女，只要用心，人人都可以係食神。」
同一套論理，這個世界根本就冇股神，畢菲特嚴格地來說，是hold神及buy神，手上持有的可樂、運通以及強生等等，死揸三四十年唔放，大家會有如此耐性嗎？
事實上，每逢被傳媒稱為少年股神或者街坊股神，越高調，越死得快，真正的股神，低調是王道。炒到超過千萬身家，有真材實料的，都收收埋埋益自己，邊會益你哋班契弟呢。

長和跑出大熱

港股今年乏善足陳，但識得揀，仍然可能跑贏大市幾條街。五十隻藍籌股中，每年總有一兩隻升幅勁到你唔信。去年大市升1.3%，恒地（012）飆35%；2013年恒指升2.9%，銀娛（027）升129%；2012年港股升22.9%，新世界（017）升92%；2011年港股跌20%，聯通（762）升46.9%。
今年迄今，恒指升3.4%，最標青的藍籌是騰訊（700），升27.6%，然後是長和（001）及和黃（013），同約16%。如果要揀邊隻年底跑出，我揀長和。原因，我入了Excel。

2015年3月25日 曾淵滄專欄：富豪給予投資啟示

李光耀逝世，長和（001）主席李嘉誠二話不說，第一時間率領兩名兒子趕到新加坡，單憑這政治智慧，就足以長期持有長和股票了，香港超級富豪的成功，絕非偶然，因此，我會很留意這些超級富豪的言行，從中捕捉投資的啟發。
大約兩年前，恒地（012）李兆基公開說：「買樓不如買股，特別是買地產股。」聽了他這句話後，我馬上買了恒地，持有至今，現在既賺股價又賺紅股，李嘉誠與李兆基都是八十多歲人，人生何求？我相信，他們現在所追求的，應該是社會對他們的評價，而不是賺多少錢，故我也相信李兆基當年的確很開心地被尊稱為亞洲股神，可惜2007年股市高峯期過後，這位亞洲股神沉寂多時，不再為小股民指點迷津。

中信小股民獲拯救

滬綜指前日創下九連陽後，昨日大部份交易時間都處於調整狀況，這也應該是很正常的情況，但真想不到，最後收市時竟然是再度上升，創下奇蹟，真是不可思議。
中信股份（267）公佈業績，澳洲礦業仍然虧損，如果去年中信泰富沒有收購母公司所有的資產，使中信泰富變成今日的中信股份，中信泰富的虧損會是恐怖的經歷，董事長在昨日公佈業績時說，澳洲的礦業投資是三、四十年的投資，是的，中央國企是負有這種國家大戰略的使命走出去，考慮的是三、四十年的大戰略，但小股民輸不起，故去年把最賺錢的中信銀行（998）、中信証券（6030）全部併入中信股份，拯救了中信泰富的小股民。

來源  http://bit.ly/1O1xFmu

2015年3月24日 曾淵滄專欄：李光耀搞房策一流

新加坡前總理李光耀逝世，在新加坡所有反對李光耀的人也不能不承認，李光耀的房屋政策是成功的。

大部份土地起組屋

李光耀使新加坡很接近全民當業主的目標，今日新加坡有九成半家庭擁有自己的房地產，不但是業主，而且居住面積寬趟，人均居住面積比香港大不止一倍，其中八成以上的新加坡人居住在新加坡政府興建、然後以超低價售賣給他們的組屋中，香港人天天與新加坡比較，但房屋政策、居住環境差得太遠。
新加坡政府把手上的土地中絕大部份用來興建組屋，故新加坡政府賣地收入很有限，故新加坡有消費稅，個人所得稅的最高收入群的徵稅稅率也遠高於香港，以彌補缺乏賣地收入，換句話說，香港政府賣地收入也可以說是一種變相的稅收，你喜歡交哪一種稅？
李光耀逝世，新加坡股市沒有下跌，市場已消化了消息，李光耀退休了二十五年，一九九○年他已辭去總理職位，由吳作棟接任，今日他的兒子李顯龍任總理已經多年，數年後也將退休，到時新加坡將面對一個全新的政治風貌。
全世界不論任何國家或地區，能做到全民業主的最大政治效果，是老百姓會趨向保守，不希望改變，人人當業主，他們會關心自己的房地產物業價值，不希望社會動亂，要建房屋需要土地，新加坡與香港共同面對土地不夠問題，一九八七年我由新加坡來到香港時，新加坡只有五百平方公里，今日新加坡面積七百平方公里，新加坡填海工程之浩大也是驚人的。

來源  http://bit.ly/1UwmjXo

2015年03月23日 趣BLOGBLOG：樓市最恐怖的意識形態

今個星期市民最關心的，非本周四新居屋攪珠莫屬。房委會收到近十三萬份申請表創新高，白表申請收到十一萬七千四百份，平均一百三十人爭一伙市價七折居屋，難怪個個以抽六合彩心態去碰運氣。
近一個月，網上及傳媒發起尋找成功上車的故事，其中一則「原來上車不需父幹，但必先有個做護士的老婆」最為驚訝。一名港女護士，為上車與老公左慳右慳，會吃兩塊面包當午餐，後來又認為一塊面包亦要近十元，故最後只吃一塊，「感人肺腑」的情節，令已上車或未上車的，再掀一場爭論。已上車的認為，故事中女主角為儲錢，太感人、極勵志，反觀另一批卻覺得，這種自殘式上樓，是甚麼的人生呢。

上車=成敗代名詞

其實萬家燈火，總有無數個上車奮鬥的動人故事。上車難不是今日的事，事後孔明，四年前上車當然容易過目前，但當年上車的準買家，難道就是輕鬆容易嗎，政府出招加辣、開始收緊按揭，對未來的種種存有不明朗因素，當年的低價，相比目前自然平很多，但相對買入時的兩三年前，其實已經升了不少。等到二○○八年海嘯短暫大跌，樓價的確跌了，但銀行按揭同樣拉閘，借按揭亦一點也不易。
再數上世紀，父母輩為上車，何尚不是拼了命儲錢，然後日積月累才能累積首期、然後忍受高達十逾厘按揭息供樓。
目前的社會，樓價貴是畸形，但更恐佈的，是整個社會的意識形態，已將置業上車與否，判斷為人生成功或失敗的代名詞。
大學生未畢業，已盤算排隊等公屋、攞表抽居屋，然後一畢業就要盡快上樓。成功的話，你就上報，讓人羡慕，當儲錢成功上車由理所當然，變成社會大事，故事主人翁唔搭車、唔食飯被形容為「血淚史」式傳奇，這個社會上的思維，已經到了一個極端層次。
問了我的港女護士老婆，睇完有關報道有何感覺，她說可以為每個月多賺七千元，選擇整個月返夜（long night)，但下午食一塊麵包當lunch，就話殺咗佢好過。要為上車犧牲正常生活，她做不到。

最準樓神黃子華

每年都有專家、大行估樓價升跌，今年準明年衰比比皆是。若要數最準的樓神，一定是黃子華。一九九四年黃子華在棟篤笑中，已預告廿年後香港後市的變態。「一層五百呎嘅樓就五百萬，就屬豪宅，閣下只需要擁有一層五百呎嘅樓，你就係富豪，世界上邊度好似香港咁犀利，一係富豪一係瞓街，幾勵志呀。」
「大家當然唔使憂愁訓街，因為大家都識諗，要快啲買呀，因為遲吓做唔到五百呎富豪，要做三百呎嘅富豪，再遲啲要做一百呎嘅富豪。我只知道牛頓嘅第八定律就係：有樓有樓，冇樓冇樓，有樓可以變冇樓，冇樓就永遠都冇樓！」大家可能以為是黑色幽默，但當百六呎的劏房新樓逾萬元一呎亦告售罄，一百呎富豪似乎也離我們不遠矣。子華買樓論影片回顧：http://www.youtube.com/watch?v=zeV4R0rlwnM

2015年3月23日 曾淵滄專欄：睇實兩家公司業績

早前華創（291）發盈警，我建議等公佈業績時趁壞消息低吸，然後耐心地等重整收購Tesco所帶來的虧損，上周五華創終公佈業績，多年來首次見紅，可惜在業績公佈後股價並無大跌，收市時更反跌為升，可見懂得趁壞消息入貨的投資者還真不少。

三跑爭拗各說各話

華創見紅，每股虧損0.07元，而股價在過去五十二周已由24.55元跌至15.08元，跌了9.47元，跌過龍了。
機場第三跑道興建計劃反對聲音很多，有說造價太貴，有說若深圳機場在空域談判上不讓步，則三跑效益有限等。我忽發奇想，若香港機管局像北京首都機場（694）是一家上市公司，建不建三跑、三跑能不能賺錢、空域談判帶來的投資風險等，就應該是投資版的話題，而不是政客的話題。當然政客永遠是政客，領匯（823）上市多年，政客至今仍死纏爛打，香港人天天說要與新加坡競爭，今日新加坡已開始規劃機場第五跑道，香港該不該競爭？
A股熱炒H股被拋在後面，追也追不上，H股有大量海外基金持貨，基金經理中不乏價值投資者，會衡量H股每股的利潤與展望，本周有多隻重量級H股公佈業績，我特別重視中信股份（267）與中石油（857），很想知中信集團大合併後到底有多大的協同效應？國際油價狂跌六成後，中石油的利潤有多少？會不會見紅？美國就有石油公司出現虧損，但我仍是中石油忠實股東，多年前跟隨畢菲特買入，可惜畢菲特高價賣了，我仍然未賣。

來源  http://bit.ly/1LP2Xup

2015年3月20日 曾淵滄專欄：三隻逢跌必買股票

前晚美股的上升的確是意想不到，美國聯儲局主席耶倫在聯儲局息會後的談話，竟然能讓市場感到加息壓力已經消除。
不錯，聯儲局確刪除了投資者擔心會被刪除的「耐性」地等待加息的決定，這本該意味着很快就要加息，但耶倫竟然有能力通過另一些話使到市場相信，聯儲局仍然不會太早加息，於是加息陰影突然消失，美股大升，道指重上18000點，昨日恒指也追落後，前陣子受加息陰影影響而股價出現相當跌幅的領匯（823）竟然急升5.2%，也是意想不到。

電訊股應要向前看

儘管恒指大幅升1.45%，但依然未回到25000水平，故短期內應該仍有力再上，儘管過去幾天有理由相信大戶在期指市場惡鬥，力壓恒指，但力壓恒指憑的是加息的陰影，如今加息陰影已暫時消失，因此，力壓恒指的大戶隨時可能一轉身，反手造好恒指以殺淡倉，恒指的炒作永遠是無常的，趨勢隨時可變。
在恒指成份股全面上升下，中移動（941）昨日卻逆市跌3.29%，令人側目，比較下中移動股價相對落後，中移動表現不佳，相信是因為昨日公佈的業績不佳所導致，但正如我對中電信（728）的評論所提到的一樣，電訊股是應該向前看，看其展望、前途而不是過去的業績，4G是新的業務，不能在過去的業績中反映，我們不該受過去業績的影響而低估中移動未來的利潤增長，總之這三隻電訊股都是寶，應該逢調整低吸，耐心地等待未來驕人業績。

來源  http://bit.ly/1JSnIWH

2015年03月19日 趣BLOGBLOG：港元風光 背後陰乾

Chanel減價兩成變成全港女士熱談事件，搶袋背後意義，不是歐元滙水急跌那麼簡單，其實意味住，與美元掛鈎的港元，在全球放水減息大環境下，競爭優勢逐漸逐漸地消失。

遊客訪港皮費加重

港人近年外遊倍感開心，事關全球主要貨幣皆大幅貶值，間接令港元「特別好使」。一年前，每百日圓兌近八算港元，近日已跌至6.4算。兌歐元更誇張，一年前接近十一算港元，目前就快跌穿八算，幾乎是七五折歐遊。
每件事都有正反兩面，港人外遊好使，掉轉頭，外國遊客訪港變相「加重皮費」，相信未來數個月，這種情況會更加惡化。反水貨客失客事小，貴滙水趕客影響，更加深遠。
事實上，自二○○八年海嘯後，美國量寬令全球資金湧入美元計價資產，股票、債券以至美元，皆強勢再現。聯繫滙率制度下，港元應弱卻強，最直接影響，是貿易逆差不斷擴闊。
所謂貿易順差，就是指賣出去的東西比買進來的東西多，而逆差就剛好相反。簡單些講，就如你賺的錢比花出去的錢還多，那麼你就會有多餘的錢可以存下來。同樣的道理，順差可以使國內財富增加，而逆差就會使一國的財富外流，這意味着資金流出的多於流入。
假如一個國家的財富不斷的外流，那麼就勢必會引起貨幣的貶值，但港元因有聯滙這個護身符，令應該貶值的港元，實際上卻是升值，如果要形容目前情況，港元表面風光，背後卻是陰乾。
本港多年以來，一直皆處於逆差狀況。上世紀九十年代，逆差金額介乎百餘億至逾一千億。二○○六年，數字急速上升，二○○八年突破二千億元後，二○一○年更衝上三千億，隨後兩年更飆至四千億，二○一三年，貿易逆差高達五千億元，去年進一步升至近五千五百億元。
雖然香港有免稅以及沒有消費稅優勢，吸引外國旅客來港消費，但環球央行齊齊放水下，各國貨幣弱勢已成，出口更具優勢。本港今年料繼續輸入更多平貨，但貴貨出口似乎買少見少，而外國客甚至強國客，因滙水考慮，幾可肯定減少來港以至消費，所謂強港元，其實只是虛有其表。

零售股插水好牙煙

海嘯後，Chanel連同其他高檔品牌，都堅持年年加價，今年突然減價，本港零售市道，其實睇周大福（1929）股價年內跌24%、莎莎（178）跌三成，甚至經營海港城、時代廣場的九倉（004）都跌一成，似乎已預告今年相當大鑊。
寫到這裏，突然想起二○一二年金管局前總裁任志剛，發表論文認為香港可以仿效新加坡，改與一籃子貨幣掛鈎，以及完全放棄貨幣發行局制度，改為設立適合本港經濟情況的獨立貨幣政策。有關言論被視為放棄聯滙，引起軒然大波，但目前反思，不無道理。
尤其對比現屆政府財金官員只懂加辣、加辣、再加辣，任總居安思危，現任財金要員居危思安，我覺到惶恐。

2015年3月19日 曾淵滄專欄：港鐵賺錢皆大歡喜

大戶壓住恒指好幾天，昨日終壓不住，因內地A股已進入無阻力區，總成交額高達1.1萬億元人民幣，創業板指數創歷史新高，滬綜指狂升2.13%，A股如此升法，H股自然壓不下。H股大升，恒指最終還是升了上去，當然，壓力還是存在，離近期高位25000還有些距離，今日凌晨美國聯儲局的議息結果，依然會左右恒指的走勢。
港鐵（066）日前公佈業績，去年業績特別好，因為賣樓的利潤豐厚，每一年港鐵公佈業績後，傳媒例必訪問幾位代表基層的議員們，他們例牌地反對港鐵賺大錢，要求港鐵減價，也許觀眾、讀者也厭了。

復星急升或有後着

今年傳媒讓這些基層代表出鏡時間短了，無論如何，港鐵大股東是香港政府，港鐵賺大錢是全香港市民賺大錢，有甚麼不好？當年港鐵上市，我鼓勵全香港所有人去申請，人人當股東，人人享受港鐵的利潤，皆大歡喜。
復星國際（656）昨日股價急升6.6%，這隻股我推介過幾次，特別是去年宣佈以市價9.76元供股行動後，我特別看好，這是一家財技水平很高、很懂得應用資金進行收購、通過收購來擴展的企業，股價急升很可能又有大型收購進行中。
最近我也數度推薦中電信（728），昨日中電信公佈業績很平穩，沒有驚喜。中電信的投資焦點是未來，有了鐵塔公司，大大節省中電信的資本開支，對規模遠比不上中移動（941）的中電信就是最大的好處。

來源  http://bit.ly/1O1xQ19

2015年3月18日 曾淵滄專欄：期指大戶疑似惡鬥

港股前日表現遠不如滬股，我仍可以解釋說港股受美國可能提早加息影響，但前晚美股大幅反彈，昨日滬綜指更一舉突破二○○九年九月的最高點，創下金融海嘯以來的最高紀錄，滬美兩地股市表現如此強，港股卻偏偏下跌，真是跌得莫名其妙，看來唯一的解釋，就是大戶在期指市場上正在惡鬥，結果是造淡者力量較大。我留意到，多隻近來走勢不錯的強勢股，昨日均受壓，包括騰訊（700）、友邦（1299）、聯想（992）、國壽（2628）及中移動（941），很巧這幾隻股我都持有，除騰訊外，其餘都持有了相當日子。
A股昨日真熱鬧，多個板塊多隻股升停板，其中最顯著的板塊是航運股，A股升停板，H股當然也造好，但是升幅依然遠遠比不上A股。

港人兩原因拒買A股

香港投資者中，至今依然很少甚至沒有直接買入A股，理由有二，一是他們認為A股已經太貴，H股相對較便宜，不妨買H股追落後；二是他們認為最好是分散投資於A股，應該買A股ETF而不是個別A股。現在的實際情況是，A股越升越有，高處不算高，升停板後再升停板，H股遠遠追不上，想追落後卻越追越落後。
行政會議終於決定興建機場第三跑道，數天前新加坡政府剛剛宣佈正準備建第五跑道，香港人天天喜歡與新加坡比，但單看機場建跑道一事就知香港政府的困難，香港有一群人反對阻止一切發展，崇尚自然，保護環境過了頭是誰造成今日的高地價？還不就是這一批人。

來源  http://bit.ly/1UqXXDY

2015年3月17日 曾淵滄專欄：港股跑輸背後玄機

兩會閉幕後首個交易日，滬綜指狂升2.26%，創業板指數升幅更高達3.56%，A股中，計算機、保險、物流及內房板塊皆有不錯的表現。可是，香港股市卻遠遠比不上，恒指成份股中接近一半竟然是下跌的，幸好跌幅不大，最終恒指仍能上升0.53%。但恒指收市時未能衝穿24000，而滬綜指卻上破3400的心理大關，正挑戰二○○九年的最高點3478，很明顯港股正面對美國加息壓力。
滬綜指創逾五年新高，但在香港買賣的安碩A50（2823）與南方A50（2822）的股價，卻無力創五十二周新高，反映就算是買A股，香港投資者的熱衷程度也比不上內地。

IT業靠尋夢者谷起

昨日在港上市的內房股表現參差，在內地掛牌的則幾乎全面上漲，內地投資者對內房股的憧憬遠高於香港的投資者，憧憬甚麼？憧憬中央政府會出手扶持樓市，總理李克強在全國人大閉幕禮後的記者會上的談話，的確很易令人有此憧憬。
然而，李克強也有好一段時間談互聯網、談網購，只可惜，騰訊（700）股價只上升1.5%，還比不上平保（2318）、百麗（1880）、中移動（941）、國壽（2628）、信置（083）與恒安（1044），很明顯，網購這個行列是得到國策的支持，中國經濟要深化改革，要尋求突破，就必須在IT技術以及使用上，走得比美國更快更前，IT這個行業靠的是夢與創意，需要大量尋夢的人加入。

來源  http://bit.ly/1hGd0Ym

2015年3月16日 曾淵滄專欄：購物天堂何去何從

過去一年美股不斷創新高，但每次只比上一次高一點就馬上向下調整，三月二日美國道指創出18288新高，三月十三日就回落至17749。美股走勢陰晴不定，但港股也不是全跟美股走，也不會跟足內地A股走，變得很飄忽，那些短炒能賺到錢的人，真令人佩服，我就只能當個旁觀者。
香港反水貨客運動越演越激烈，嚴格地說，依照內地法律，水貨客可以被當成走私客，因他們攜貨入境不報關，不付入口稅、增值稅，若深圳海關從嚴處理入境水貨客所攜帶的貨物，水客自然減少，也許深圳海關是有些腐化，習近平不該只打大老虎，基層小蒼蠅也是應該處理的。

免稅吸引力下降

美元越來越強，港元也越來越強，香港人興高采烈地出外旅遊，享受港元強勢樂趣，但香港本土旅遊業就深受打擊，旅客數目下降，旅客消費力也下降，有大行出報告狂踩珠寶零售股，認為會衰足兩年，真的會衰足兩年？全球經濟千變萬化，想預測一年後的事已經難如登天，短短幾年時間，我們看到全球金融海嘯，看到四萬億元基建，看到美國QE1、2、3，看到歐債危機、日圓大貶值、歐洲QE。
今日香港旅遊業的主要支持力就是免稅，但中國中央政府正在加快打造多個自貿區，自貿區增加的結果，免稅作為香港吸引旅客的唯一條件就會面對壓力，故有必要開發真正值得旅客一遊的旅遊點，今日港元強勢已使港人到日本韓國購物，香港還是購物天堂嗎？

來源  http://bit.ly/1FmX17m

2015年3月13日 曾淵滄專欄：中移動再做增長股

今年二月份中國新手機的上客量，2G二百五十萬、3G一百八十一萬，4G高達二千零二十萬，去年被視為收息公用股的中移動（941），的確可再度成為高增長股。美國失業率下降，市場造淡與利率特別敏感的收息股，也包括中移動，但中移動身份已變，不再是收息股而是增長股，聯通（762）與中電信（728）當然也有趁低吸納條件，儘管聯通與中電信合併的傳言遭否認，但機會依然存在。
中國4G的上客量比3G、2G高出幾倍，證明內地中產消費群的崛起，今後中國經濟發展就得靠這群中產的消費，中央打貪腐已使到高檔商品銷量大跌，得依賴中產群擴大才能彌補。

小小超學父親走出去

做生意各師各法，中國4G熱爆，但世界上還有很多窮國家，老百姓沒錢上4G，仍在用2G上網，於是為電盈（008）提供一個商機，日前電盈宣佈收購一家專門於貧窮國家搞2G上網看電影電視劇的企業Vuclip，這公司有特別專利技術可以讓人們以2G上網看電影與電視，效果不錯，營業地點為印度、印尼、泰國、馬來西亞，印度人口就快追上中國，但仍很窮，買得起4G手機的人不多，電盈買下Vuclip後最大協同效用，是可以將旗下nowTV節目打入發展中新興國家，小小超決定學習父親走出去，到東南亞、南亞貧窮國家，這些地區雖窮，但人口眾多，越早打進這個地區的市場就越好，去年我到曼谷旅遊，發現到處是騰訊（700）WeChat的廣告。

來源  http://bit.ly/1PPgZwU

2015年3月12日 曾淵滄專欄：撈底不等於賺快錢

港股七連跌，恒指於短短一個多星期內下跌5%，昨日我已經建議撈底，不過，我的所謂撈底不是博股市即刻反彈、賺快錢，我沒有本事能準確地預測股市在哪一天見底，因此我的建議是趁調整買優質股，而不是博反彈，更千萬不好因為股價沒反彈而再加碼溝淡。

細單位將主導供應

報載新地（016）打算修改建築圖則，縮小住宅單位的面積，大量增加單位的數量，單位數目由一千五百多伙增至逾一萬一千伙，足足增加六倍多。
很明顯地，這是受到近來細價樓熱賣而產生的結果，如果所有的地產發展商都這麼做，兩年後香港樓花供應的數量也會比目前預期的數量多好幾倍，樓價頂得住嗎？特別是細價樓，若地產商一窩蜂地改建築圖則，大量建超小型單位，將來供應最多的，也必定是這一類住宅。
不過，昨日新加坡政府宣佈將會大量增加供應一房一廳的小組屋給單身一族申請，今日，新加坡與香港的社會常態就是單身一族越來越多，單身一族包括未結婚、離婚、死了配偶者，單身一族的確不需要大面積的住宅，故我是支持新地這麼做，反正這是自由市場。
昨日，新加坡政府也宣佈將興建機場第五客運大樓，新大樓的容客量將是目前三個客運大樓的總和，新加坡政府的基建永遠走得很前很快，為二十年後的需求而建，香港則恰恰相反，一定得等候真的容不下時才建，機場第三跑道討論了很多很多年，仍然在討論，而新加坡已經準備建第四條跑道。

來源  http://bit.ly/1JSsnUa

2015年03月11日 趣BLOGBLOG：堵截水貨客的關鍵

反水貨行動越演越烈，繼而引發中港矛盾。無論民意或坊間輿論，都傾向將水貨客源頭的「一簽多行」，設限為一簽若干行。對此，股榮認為作用不大，經濟問題，經濟解決，行政手段阻得一時，阻唔到一世。
我知道這番說話會觸動某部份人神經，但希望用以下數字去剖析事件。至於以暴力對待無論是否水貨客的示威者，就算你嬲，我都要話你戇X。做了一件吃力不討好的事，除了贏了曝光讓全世界知你蝦老弱婦孺，根本上是幫倒忙。
沙士後，中央推出自由行政策，令國內旅客更方便來港，旅發局數字，二○○三年，中國旅客訪港總人次僅八百多萬，佔整體約55%。數字以高雙位數按年增長，去年超過四千七百萬，佔整體77%。
四千七百萬人次可分兩個組別：過夜客及非過夜客。過夜中國旅客佔整體旅客比例，過去十二年由58.8%增至68.9%，增長穩定。反觀，非過夜中國旅客增幅誇張，過去五年增幅介乎19%至37%，令非過夜佔整體旅客比例，由二○○三年的47%升至去年85%。即一百個非過夜旅客，中國佔八十五個。最大原因是一簽多行於二○○九年開始後，藉此渠道來港的中國客由首年不足百五萬，激增至去年的接近千五萬，相當於非過夜中國旅客逾半人次。
很多人認為，一簽多行是水貨客的主要來源，但我認為背後促使水貨猖獗最重要的關鍵，就是人民幣升值因素。水貨活動是經濟學現象，透過兩地物價差異，以賺取「運輸費」為目的，兩者滙率差異越大，水貨活動越猖獗。

二○○三至二○○六年，港紙仍貴過人仔，當時內地人透過差價而走水貨賺錢的誘因不高，只限於高階產品，不致影響民生。即使是二○○九年開始一簽多行，當年每百港元只能兌八十八元人幣，九折效應下，水貨活動有升溫，卻未發酵。到了二○一一年尾，人仔逼近八算，八折這個搶眼因素，遂令百五萬深圳戶籍人士，振振有詞來港消費，水貨活動亦開始猖獗。
人仔滙率高過港紙兩成，中間差價是水貨客存在的關鍵，除非人民幣大貶值，令走水貨的機會成本增加，否則「一簽多行」封頂，或藉行政手法干預堵截，只能在短時間內令水貨客收歛，然後重新部署。
保安局長黎棟國曾引數據指，水貨客中，內地人佔四成，港人佔六成。一簽多行封頂，中國水貨客走唔到水貨，市場需求自動調節下，更多港人或會參與走水貨活動，屆時莫非對港人北上「一簽若干行」嗎，或兩者一視同仁設限嗎。之所以說過去數個周末反水貨客的示威者戇X，就是他們連水貨客、一簽多行旅客甚至是過夜的中國旅客，根本上連分也不想分清，只懂向老弱婦孺埋手。
我相信，港深兩地海關，其實早已有走水貨的黑名單資料，數目或動輒萬計，但走水貨事件由二○一二年升溫至今，未見政府對此有任何動作，或甚麼機制政策配合，純粹任由事件惡化，令民怨積壓，為此全港市民或付出沉重代價。

2015年03月12日 貸評山下：港樓會否變次按危機？

面對細價樓節節上升的火熱現象，金管局早前推出逆周期措施，如（1）七百萬元以下自用住宅物業按揭成數由七成降為六成；（2）調低相關利率壓力測試至四成；（3）同時調高銀行按揭貸款的資本要求，從而迫使按揭利率上調，引導銀行貸款去其他領域；（4）因財務公司不在金管局的管轄範圍內，金管局採用「迂迴戰術」，即市民向銀行貸款買樓之時，如果銀行知道該單位同時有向財務公司借債，銀行就要收緊該筆貸款。

加強規管財仔有難度

最近較多人討論是關於細價樓和財務公司的問題，一旦財務公司或是向這些財務公司貸款的業主爆煲，會給香港樓市帶來多大影響，是否會像美國一樣引發次按危機？
筆者認為，其實情況並不是那麼悲觀，因為透過財務公司按上按所佔比例較低，而財務公司和整體金融系統的關聯性不高，應該不會出現火燒連環船。
至於城中有聲音呼籲加強對財務公司的規管，這方面有一定的難度，因為財務公司基本上是民間貸款，只要拿到「放債人牌照」就可以做生意；試想想，要監管所有的私底下及民間的所有貸款（例如親戚朋友間的貸款）並不容易。
不過，除了私人資金外，財務公司有部份資金是從銀行體系的貸款而來，又再轉貸出去，使整體經濟體系的金融槓桿提高。這部份的銀行貸款，尤其是被轉貸出去進行樓市相關的槓桿操作，筆者認為，金管局在這方面，其實應該進一步收緊。
事實上，關注這些較弱的一環（即所謂的tail risks），是應該的。慣常提到樓市危機，大家會拿平均數字做比較。例如現時市民拿出收入的六成供樓，相比一九九七年高峯期的120%低好多，從而得出樓市不會爆煲的結論。其實這個平均數並無太大意義，最緊要的是看整體樓市的weakest link。
另一個weakest link，就是轉按的例子。雖然現時有六成的住宅業主已經供完按揭，但是不少父母為了子女能上車，就算本身按揭利息已經很低，也願意轉按套現，作為子女買上車盤的首期。
對於香港樓市的意見分歧，是因為正反兩面的因素並存。正面的，是香港金融體系和香港市民本身較保守，槓桿不高；而更重要的，是住宅供求長期失衡。經過了過去幾年的盲搶地，中短期或許可以暫時扭轉每年供不應求的現象。

倘走資　去槓桿添風險

不過，過去十多年累積和積壓了需求，仍然要慢慢消化；而最大的問題是，如果不能找到大幅土地發展新區，相信長遠的供求關係仍然看不到平衡的一天。照目前環境，發展新區難度比重建舊區可能更大，但重建舊區供應卻有限。
不過，香港的樓市泡沫（定義：資產價值上升快過收入）肯定存在，但未必會即時爆破。樓市深受槓桿和信貸影響，其槓桿最重要的因素其實是流入的資金。當大型周期性回調，導致資金大量外流，整個金融體系就會被迫去槓桿化，這個問題，值得關注。

2015年3月11日 曾淵滄專欄：計算撈底最佳時機

上周五美國公佈的失業率低過市場預期，道指大跌，導致本周一恒指下跌，但道指當晚已反彈，但周二恒指仍下跌，跌幅相當大。
若說恒指下跌是受內地股市影響也不對，因周二恒指的跌幅遠大於滬綜指，但恒指如此莫名其妙下跌，應是低吸機會，吸納對象應是過去一年不斷創新高的大藍籌，如友邦（1299）、騰訊（700）、中電（002）、電能（006）、恒地（012）、和黃（013）、港鐵（066）、招商局（144）、國壽（2628）。調整多少可以趁低吸納？並沒有標準，考慮到目前大市仍然向上，過去一年恒指每次大調整，調整幅度也沒有超過一成，一般介於6%至9%，這應是比較適合趁低吸納的調整幅度。

券商或掀併購潮

長實（001）今天開始停牌，一月九日李嘉誠宣佈長和系大改組，結果長實由一月九日的124.8元一路升至昨天的153.1元，升幅達22.7%，我認為好戲還在後頭，將來長和正式成立後，必有另一番大動作。
市場傳出消息說中國政府可能向銀行發證券牌照，香港的銀行都同時經營證券業務，銀行分行多，對經營證券業務有利，若銀行可以兼營證券業務，不排除大銀行會收購證券商，大證券商也會收購小銀行，合併可以產生很強的協同效益，中信（267）旗下有中信銀行（998）及中信証券（6030），同一系統內的企業搞合併可容易，這則傳聞使到證券商股股價下跌，但若考慮到有合併收購的可能性，情況又不一樣了。

來源  http://bit.ly/1JSoX8x

2015年3月10日 曾淵滄專欄：公屋商舖為誰服務

過去，政客攻擊領匯（823）時往往說其賺取更高的租金，引入大財團，而大財團為應付貴租，所售產品必貴，令住公屋的窮人消費不起。
領匯成立後並不是所有公屋商場都歸他們，房委會仍然管理部份公屋商場，最近我留意到一些房委會管理的公屋商場也引入大財團，包括麥當勞、7-11及阿信屋，非常受歡迎，特別是二十四小時經營的麥當勞，房委會也沒有趕走那些小商戶。某個周日下午，我行經一個房委會管理的商場、大財團旗下的商店，餐廳生意很好，小商舖則有一半關門不做生意，是生意很差？若生意很差應該早已退租不做生意，不開店最大可能是租戶認為自己不想這麼辛苦，反正租金很低，賺夠生活費就不開店了。

如何協助租戶　領匯挑戰

現在，一個值得探討的問題是，公屋的商店為誰服務？為居民服務還是為租戶服務？若是為居民服務，的確不應該每日只經營數小時，營業時間越長，對居民而言是越方便，麥當勞二十四小時營業，是為了賺到盡？如果你半夜到麥當勞，你會發現許多人只買一杯飲料，然後在那裏坐上好幾個小時，一群群的年輕人在那裏打牌，有人在那裏上網，很好賺嗎？
領匯的確迫使部份小租戶不得不延長營業時間，延長營業時間使自己賺更多錢之餘，更重要的是為當區居民提供方便。人不是鐵打的，不是每個人都想賺更多錢而延長營業時間，如何協助這類租戶可以不必工作得太辛苦，而能夠延長營業時間，是領匯的挑戰。

來源  http://bit.ly/1QcYN15

2015年3月9日 曾淵滄專欄：上車族忘記會加息

美國二月份失業率跌至5.5%，遠低於市場的預期，數據公佈後，美股大跌，道指跌278點，剛剛創新高就回至18000之下，我留意到近兩年道指不斷創新高，但每次創新高的位置僅比上次高位高出一點，而且每次創新高後的一個月內，道指又會向下大幅調整近千點。
前一陣子，美國聯儲局主席耶倫在美國國會的講話，被投資者視為鴿派言論，認為聯儲局不會這麼早加息，就算加息，加幅也必定很小，於是道指創了新高，但上周五道指急跌，又說明投資者的確很擔心會加息，上周五只因為失業率下降就馬上使到投資者聯想到加息，道指一日就跌278點，加息的恐懼依然深深地埋在心中，一有機會就爆發，並在股市反映。

金管局出招　新盤受惠

香港樓市對加息的恐懼仍未出現，一群首次置業者完全忘記美國會加息的可能性，美國加息，香港也一定會跟着加，加息會不會打亂自己償還買樓分期付款的能力，沒有人理會。
金管局二月二十七日宣佈，首次置業者購買七百萬元以下的住宅單位銀行按揭成數由七成降至六成，當時我的第一個反應是，這個新措施會使到更多首次置業者購買一手樓花，理由是地產商財力雄厚，有能力借二按，現在最新的發展更誇張，有地產商甚至可以一次過提供九成一按，買家根本不需要向銀行借錢，不用向銀行借錢，金管局也管不到，現在想樓換樓或買樓套現的二手樓業主面對的壓力最大，若不降價求售，就難以與地產商競爭。

來源  http://bit.ly/1NQGArW

2015年3月6日 曾淵滄專欄：中港股市跌有原因

全國人大會議開幕，總理李克強的工作報告一開始就談經濟，今年的經濟增長目標是7%，是比過去低，不過，這是新常態的一部份，今日中國的經濟規模基數已很高，已不可能像過去每年有10%以上增長，今日中國產能過剩的問題，還需好一段時間解決。
李克強的確在報告中談起醫療改革，放寬菜價管制，也談起環保，限制二氧化碳的排放，同時全面放寬營商的管制，取消多個衙門的關卡，也許，香港特區政府也應該好好地檢討香港部份行業的管制。有人告訴我，在香港開一家餐館的過程，手續是非常的麻煩，現在，有人甚至懷疑財爺的美食車概念，能不能通過多個政府監管部門？

李克強講話冇驚喜

基本上，昨日李克強的報告全是耳熟能詳的政策，沒有令人興奮的新東西，因此，A股、H股、港股下跌也是正常的，趁好消息出貨的壓力依然存在。不過，近日三、四線股炒得火熱，說明市場是有很多錢，都在尋找短期獲利的渠道，市值數千億元的股都炒得動，可見炒家財力雄厚。
銀娛（027）主席呂耀東在接受傳媒訪問時說，銀娛未來的投資以非賭博為主，這將是整個澳門未來的大方向，打造多元化的娛樂、旅遊、購物的城市，而不是純粹的賭城，中國打貪腐也是新常態，會長期持續下去，未來賭場走向吸引中產群眾是必然之路，銀娛仍有大量未發展的土地，這也會是銀娛的優勝之處，未發展的土地有很大的自由度，可以為未來的方向設計。

來源  http://bit.ly/1UqYF3V

2015年3月5日 曾淵滄專欄：短線波動不易捉摸

滬綜指回升，但是恒指仍然向下調整，也不必去尋找理由。總之，市場短期的波動是相當隨機的，不易捉摸，也不必捉摸，就當個旁觀者吧。
華創（291）昨發盈警，股價跌5.1%，也許等到真正公佈業績時，便是最佳撈底時。華創發盈警應該算是預期中的事，早前收購英國超市Tesco於中國的業務，Tesco正處於虧損階段，這是人盡皆知的事，而虧損也不是短期間可以扭轉過來。華創明知Tesco虧損而願意收購，自然也計算過得失，趁Tesco虧損而收購的最大好處是，收購價會比較低。

華創有力再上層樓

華創收購Tesco使我想起當年聯想（992）收購IBM個人電腦業務，當年聯想收購IBM個人電腦業務後，股價也受壓，人人都說聯想收購了一個IBM總部不要、想放棄的垃圾，結果，數年之後，聯想就憑這項收購大大地改進自己的技術，使聯想成為世界個人電腦的老大，個人電腦是不是夕陽行業？肯定不是，我看不出平板電腦有甚麼能力取代個人電腦，更何況，聯想的平板電腦業也做得不錯。
今日英國的超市，已逐漸變成了食物工廠，大量生產即食的包裝食物，買了馬上可以吃，這是城市人生活的趨勢。中國人不信中國超市的食品品牌，因此Tesco肯定可以協助華創的超市打出新局面，華創從Tesco得到的是一流的食品製造管理技術及品牌，只要捱過目前困難期，相信Tesco將能協助華創更上一層樓，正如IBM協助聯想一樣。

來源  http://bit.ly/1UwnCpp

2015年03月04日 趣BLOGBLOG：樓市真正炸彈

金管局上周五出招收緊按揭，揚言不排除會加辣，財爺甚至講到出口：「如果負擔唔起，就唔應該買樓喇。」如此出招出口術，答案只得一個，就是政府承擔不起樓市爆煲的結果。樓市對CY政府，是大到不能倒（Too big to fail），因為一旦爆煲，絕對不是一、兩成調整，而是動輒一半。因此，與其見泡沫越谷越大，倒不如將可入市的人數，降至最低。
樓價升跌，最關鍵是供求。在供應未到位下，樓價癲到離譜，政府只得一招，就是將需求壓抑。但由額外印花稅（SSD）、買家印花稅以至雙倍印花稅，樓市未見降溫，準買家為求上車，唯有降低自身標準，為上車籌謀。
供求管理下，政府這招是沒有辦法中的方法，加重準買家負擔承擔能力，令其放棄入市，近年數字卻話畀大家聽，目前上車，不是子女的事，而是父母長顧之事。
SSD於二○一○年十一月推行至今，樓市越升越有，港息則跟隨美息維持偏低水平。按道理，市民承造按揭息已經很低，因為低息轉按至更低息的誘因不高，但奇怪是，過去四年，住宅轉按宗數累計接近八萬宗，金額計超過千五億元，佔整個住宅按揭市場約兩成水平。
過去一兩年，股榮身邊朋友紛紛入市，首期資金某部份來自父母，部份更是由父母供斷或接近供完的單位，轉按新增一筆額外資金，以協助子母上車。上車須父幹，成為準買家在收緊按揭下，成功上車的最重要元素。
早前紀惠集團CEO湯文亮估計，財仔多按盤會是細價樓爆煲元凶，我深信，令樓價出現骨牌式下跌的因素，轉按較多按的威力可能更大。
經絡按揭轉介資料顯示，去年將物業加按，所獲得的資金，74%用於置業用途或其他（可能向子女親友協助上車）。以過去四年轉按宗數7.8萬宗計算，假設有一半是轉按後，向子女籌首期資金，涉及單位近四萬個。四萬宗轉按，或化為另外四萬宗一、二手成交。
一九九七年樓價急挫，主因是槓桿過高，一個人揸兩個甚至多個單位，負擔能力脫節，當樓價一調整，遂出現人踩人情況。過去數年，有人指本港樓價企硬，是大部份人已供完樓，樓價冇得跌。但當原先供完或接近供完的單位，要加按重新供款，連同為幫助子女上車，負擔多一個物業按揭，一個轉按，變成兩個計時炸彈。此情此景，令人憂慮。
父母為女子籌謀協力無可厚非，但此時此刻，愛你可能害你。

2015年3月4日 曾淵滄專欄：減息好事定壞事？

全國政協大會昨日開幕，該是炒作國策概念股的時候，但滬綜指卻大跌2.2%，連累恒指也跌0.74%，當然，一些環保概念股仍有人在炒，可是權重的銀行股、保險股大跌，導至滬綜指不得不大跌，同樣，香港的內銀股、內險股跌幅也不小。
人民銀行減息對內銀內險股是好消息還是壞消息？這次減息存款與貸款利率一起減，故銀行的息差沒改變，利率下降，企業負擔下降，壞賬會減少，想借錢的企業也會增加，因此減息對銀行股是好消息，銀行減息也會增加保險股吸引力，特別是與投資掛鈎的保險，也因此減息對內險股也是好消息，但為甚麼二月二十八日人行宣佈減息，三月三日內銀股內險股股價馬上下跌？

考投資者耐性

原因只有一個，就是趁好消息出貨，自從去年十一月減息後，人人都預期人行會再減息，減息已是預期中事，上周六宣佈減息後，馬上也有人說今年之內會再減息至少兩次，故下次減息也將是預期之中，不能太興奮，但我始終相信好消息一定是好消息，短時間內股價能不能配合好消息並不重要，耐心一點地等，好消息一定會反映在企業的利潤及股價上。
報載新世界（017）第三代鄭志剛已經擔當重任，成為執行副主席，市場的評語相當好，都認為鄭志剛能力水平不錯，香港富二代實際上年齡已經不輕，不少在企業中也已磨練數十年，不過，許多富一代仍未打算退休，因此富二代未有獨當一面的機會，令投資者有陰影。

來源  http://bit.ly/1fYHt2T

2015年3月3日 曾淵滄專欄：概念股能炒不能揸

人民銀行減息但滬港股市走勢皆很飄忽，去年十一月第一輪減息是出乎市場預料，故A股狂升，之後人行降準效用減少，現在第二輪減息是市場預期中，邊際效用再減，但邊際效用所能影響的只是短暫，減息始終是好事，可以耐心地再繼續持有A股或A股ETF。除A股外H股近日走勢也不錯，上個月A股大幅調整而H股調整幅度不大，A股調整後回升，H股也跟着回升，而勢頭更佳，恒生H股ETF（2828）值得留意。
金管局向首次置業者開刀，調低銀行按揭貸款成數，但大地產商財力雄厚，有能力提供遠比財務公司低息的二按，故本地地產股，應該不受到新措施影響。

大眾化消費股可留意

滙豐宣佈中國二月份PMI為50.7，創七個月新高，且高於50盛衰分界線，表示製造業有擴張現象，這是好消息，但新出口定單指數則跌破50，為48.5，看來出口依然很弱，整體PMI的回升是靠內銷推動，投資A股或H股就應更重視內銷品牌股，故像華創（291）、康師傅（322）這類大眾化消費品牌股值得留意，兩股於去年下半年都出現巨大調整，目前華創股價已回穩，康師傅則回升。
全國政協會議今日開幕，然後是全國人大會議，但兩會概念股一早已經炒上，現在再追貨，可能已經遲了，不妨等一等，看看會不會出現趁好消息出貨的現象，概念股只能炒不能長期持有，因為由概念轉變為真實的利潤需要一段時間，投機者沒有耐性等待。

來源  http://bit.ly/1PPhIOT

2015年3月2日 曾淵滄專欄：辣招不辣箇中原因

恒指上周五曾升上25000點，最後倒跌收市，事緣金管局下午四時半開記者會，人人都知政府將有打壓樓市新辣招，地產股全面下跌。果然金管局宣佈七百萬元以下的按揭由七成降至六成，即是買樓首期加多一成，這肯定會打亂正打算買樓者計劃，短期內成交會大大縮小，部份只能拿出三成首期的首次置業者已沒有能力買樓，他們可能需要尋求二按或再增加儲蓄才能圓置業夢。
這是特區政府第一次向首次置業者開刀措施，過去所有打壓樓市措施，首次置業者都獲得寬待，近期細價樓樓價飆升，買家幾乎全是首次置業者，他們就是推動細價樓樓價的動力，導致政府出手打壓，若限制按揭的措施仍無效，不排除政府會向首次置業者徵收雙倍印花稅，這肯定是重藥。

中國走向寬鬆之路

過去一年樓價上升，許多人都認為政府已完全沒有能力打壓樓價，這是錯的，辣招不夠辣是政府也不想看到樓價突然崩盤，畢竟香港有一半家庭是業主，樓價崩盤必定會產生悲劇，大家應該好好回顧二○○二至○三年的歷史。
限制首次置業者的按揭，二手樓面對的壓力會比一手樓大，因地產發展商財力雄厚，可以自己提供三成二按，但二手樓業主賣樓，買家只能自己搵財務公司以很高利率借二按。
對股市而言，上周五一個壞消息，但上周六馬上來一個好消息，中國人民銀行又再減息，看來三個月後可能會再減，短期內銀行也會再降準。中國已正式走向貨幣寬鬆政策的道路。

來源  http://bit.ly/1JStJ1a