2015年09月30日 趣BLOGBLOG： 創業板核心「搵食」價值

昨日股市最驚嚇的場面，不是恒指曾暴瀉800點，而是一隻創業板股票，先暴升63%，然後單日轉向由8.15元跌至最低0.231元，高位跌了97%，收市0.255元，跌95%。算我見識少，可以即日內跌到咁PK的股份，真的空前絕後，這隻股票叫立基工程（8369）。立基與其他創板股一樣，都是以配售形式、有條件地分配予所謂特選專業、機構及獨立投資者。3.2億股股份，合共分予112位人士，當中99.35%由25位承配人接貨。
立基上周五上市，配售價0.25元，第一口價1.89元升約6倍，以創板來說並非意外。大部份時段成交價維持3至5元之間，到收市前一分鐘，莊家做嘢。收市前約30秒，有1萬股以9元成交，較上一宗5元承了一萬股，暴升80%；收市前約15秒，再有1萬股以14.88元成交，單日升59倍，最終以5元收市，嘜價造市手法表露無遺，技巧卻是低手級。
昨日立基幕後莊家聰明了，開市半小時慢慢有秩序推高股價至8元才開始清貨。昨日仍然撲入買這隻股票而輸錢的散戶，只能講一句咎由自取。根本上，創業板股，尤其是上市初期時段，根本沒有投資價值。創板的核心價值，就是讓一班分了貨的圍威喂人士，炒高散貨套現搵食，讓儍仔接火捧而已。
股榮統計今年上市共19隻全配售創業板股份，上市初期股價多數於一星期內見頂，最高股價較配售價平均高13倍，隨住股價被炒高，持貨者沽貨意欲越大，股價堅淨程度，取決於相關承配者是否團結及有部署地散水。統計目前最新股價，12隻股價高於配售價，7隻低於配售價，19隻平均高過配售價約2倍，相比最高時的13倍，已大幅縮水，非配售人在上市後追入，輸錢不是偶然，而是理所當然。
不少散戶埋怨監管機構未有正視這些惡意操控股價手段，未有揪出幕後黑手，但捫心自問，就算真的捉到一個、十個，還有千個萬個排隊而來。要改革的，是創板配售不公平的制度；要教育的，是老散貪字最後得個貧的心態。

2015年9月30日 每日市評 2008貝爾斯登vs 2015嘉能可

隔晚歐洲的英國富時100指數、德國DAX指數、法國CAC指數均跌逾2%；美國的道指、標普500指數、納指則跌1.9%、2.6%、3.4%，小型股羅素2000指數亦跌2.9%。歐美股市全線下挫的「元兇」是被Investec Asset Management質疑債台高築甚至有機會「資不抵債」的嘉能可（Glencore，港交所代號00805），其次就是中國8月企業利潤按年大幅下降8.8%，創近四年以來最大跌幅。

先說嘉能可。彭博資料顯示，這間全球最大的資源商品貿易公司股價周一在倫敦收市暴跌近三成，股價創2011年上市以來新低同時錄得最大的單日跌幅；以去年7月28日的高位計，更一度跌逾81%，並觸發大宗商品股份在美市領跌。大宗商品交易商嘉能可雖然沒有在美國上市，但對於美股的震盪堪與當年金融界的第五大投資銀行貝爾斯登相比（紐交所長線市寬當年跌穿20%；最近則跌至約24%）。

挺得過上世紀大蕭條和其後多次熊市衝擊的貝爾斯登，終於抵不住次按風暴的巨大虧損而瀕臨破產，最後由聯儲局在2008年3月16日出手拯救才免於倒閉。而標普500指數在次按風暴籠罩下，早在2007年10月見頂反覆回落，到了12月下旬，50天、100天、200天線出現交疊後，指數由高位到貝爾斯登獲救翌日的3月17日，最多曾跌逾16%。

今年標普500指數50天線在8月6日跌穿100天線（兩條移動平均線交疊），技術走勢轉弱，指數亦由高位回落至8月24日、跌幅超過11%才反彈，到9月17日完成短線反彈再跌，本周一由嘉能可消息觸動，標普500指數跌逾2%，但intraday未有跌穿8月24日的低位，相關因素或已完全在指數反映（嘉能可股價周二在倫敦早段亦回穩）。

不過，2008年3月貝爾斯登事件之後，9月15日爆出更「大鑊」的雷曼兄弟、美國第四大投行破產危機，而美股以至環球股市在金融海嘯的「慘況」已清楚寫在牆上。問題是嘉能可已是業界「一哥」，如要找更嚴重的瀕於甚至陷入資不抵債危機對象，只有國家級的譬如新興市場的巴西才夠「資格」。巴西亦是依賴天然資源商品收入的國家，隨着近年例如石油等大宗商品價格持續受壓，巴西今年7月已大幅下調今明兩年財政盈餘目標，並宣布新的削減開支措施。大宗商品價格若繼續下跌，巴西明年出現財政危機的機會將明顯提高。然而，環球主要央行汲取了金融海嘯的「教訓」，可能會作出相應的預防措施，即使危機真的爆發，亦減輕金融市場的損害程度。

更重要的是，2008年貝爾斯登獲救後，標普500指數隨即大幅反彈，並全面收復50天、100天、200天線；假如嘉能可事件現在告一段落，美股短線便有機會反彈。

周二恒指也受美股影響急挫，收報20556，跌629點（2.97%）。不過，昨天的跌市卻有不少值得注意的地方，其他包括本欄對大市的看法，留待周六「市評」分析。

來源 http://www.ejfq.com/home/tc/research/php/blog_details_fq.php?blog_posts_id=20435

2015年09月27日 趣BLOGBLOG：歪理惡頂

雨傘運動快一周年，由爆發初期、至清場完成、以至今時今日，坊間對學生及黃絲的指摘從未間斷，現階段判斷對與錯，意義不大。令人遺憾是，由特首梁振英、問責高官、建制黨派，甚至是學者等，對過去一年社會不和諧、零售疲弱、訪港旅客減少等，統統賴入佔中數，這股帶着戀母式的情意結，也正正是香港當前的死結。
科大經濟發展研究中心主任雷鼎鳴去年將佔領運動量化作經濟損失，保守估計造成經濟損失3,500億元，相等於平均每名港人輸了5萬元。本月中旬再撰文，指「去年佔中快將發生時，股市大瀉，正好是市場告訴我們，投資者評估佔中會大大不利於香港經濟……佔中雖演變為佔領金鐘等地，但負面影響總會逐步浮現。現在零售市場出現問題，正是市場對佔中的部份迴響。」
去年雨傘運動，港股9．29首個交易日跌了450點，為期79日佔領期間，恒生指數於10月16日以22900點收市為最低，較佔中前跌778點，市值蒸發近8,000億元，接近雷教授指打個五折價的損失金額。
依照雷教授「暴力佔中」邏輯，股榮嘗試用中央今年7月「暴力救市」來演繹及推論對本港經濟得與失。「今年暴力救市發生時，股市暴瀉，正好是市場告訴我們，投資者評估暴力救市會大大不利於香港經濟……救市雖演變為救大不救細，但負面影響總會逐步浮現。現在零售市場出現問題，正是市場對暴力救市的部份迴響。」

今年7月4日，中證監召開緊急會議，國務院同步開會，結果多箭齊發：推出1.7萬億救市方案、禁券商於A股4500點以下減持，總理李克強強調要「暴力」救市。暴力救市後首個交易日，港股瀉700餘點，及後中國再來招惡意貶值，暴力救市後第79日（9月18日），恒指收報21186點，較暴力救市前累積跌了4,000多點，市值蒸發4萬億元。
「暴力佔中」令港股最衰跌了不足800點，市值唔見了8,000億元。「暴力救市」令恒指跌了4,000點，市值損失4萬億元。孰輕孰重，我想心水清的讀者自有判斷。
香港刻下最大鑊的地方，除了是沒有危機意識外，就是逢遇到問題，可以賴的就賴，「舖租冧價、名店藥房退租，仲唔關鳩嗚事。訪港旅客減、酒店減價，還不是暴力趕客惹的禍。」這種stereotype令政府由上而下，以至相關團體，誤判了形勢，忽視了真正的元兇是匯水問題、客路太過集中內地客，以及不合理的天價租金。失去了求變的精神，沉醉昔日的美好時光，遇到困難就用歪理強詞奪理卸責。
事實擺在眼前，內地客過去十餘年湧港消費，不是他們施捨香港人，而是各取所需，港人從來沒欠他們。港元跟美元走強，內地客轉移陣地赴日韓歐，錯的不是香港，而是利益掛帥下的荷包表態。
催淚彈、胡椒噴霧如何殘暴，但都不及歪理惡頂。當連法治也守不住的時候，也是香港淪落之時，但願不會有這樣的一日。

2015年09月16日 趣BLOGBLOG：樓市下跌缺口開啟

近日財經版新聞，充斥着地產負面消息。由二手冰封、代理食白果，到新盤單位陸續撻定，以至入伙新盤租金大減價，似乎樓價見頂已成共識，往後大部分人關心的，是樓價會急跌，抑或陰乾式下滑。
按照近日多種迹象及數據，股榮傾向相信後者，除非政府突然撤辣招稅，這將會令樓價出現災難式爆瀉。

政府推辣招樓價乾升

判斷港股後市最好的Proxy，是港交所（388），但是判斷樓市最好的Proxy，本地地產股往往跟升不跟跌，所以準繩度一般。
而敏感度較高的美聯物業（1200），近五年表現亦與中原指數未見同步，與早年走勢一致出現頗大的落差。
美聯物業由1999年上市開始，至2009年的11年間，其股價與中原指數有8年是同步的。但是，2010年政府實施額外印花稅（SSD）後，直至今年為止，6年之間，有4年是表現兩極化，並非同步升跌。這很大程度是因為在辣招稅影響下，令二手市場成交乾涸，導致樓價乾升的結果。
礙於辣招稅，買家大都等到限期過了才沽售，市場供應不會一下子增加，而政府指所謂大量供應，都要等二至三年後才落成。
反而一旦撤招，供應大增必令價格大幅回落，這是將過去數年不合理的樓市現象，一下子合理化。

租金回報跌穿警戒線

環海東岸出現11宗撻定，早前買家當中，約有一半為投資者，估計撻定者中，不乏炒家。炒家與用家最大的分別，在於前者只會以值博率作為入市的因素。後市不明朗，撻定輸5%，總算好過未來三年，需要供樓之餘，又未能夠收取租金。
經濟學第一堂是教機會成本，投資客入市，可能是考慮三年後有可觀的租金回報，但之後選擇撻定，應該是相信於未來三年，樓價跌幅不能抵銷將來的租金收入，因此才選擇止蝕。因此，從炒家的角度出發，租金回報是一個衡量樓市好壞的指標。
根據政府差估署資料，目前買樓收租的回報率，已經跌穿3%警戒線，值博率而言屬超低水平。當中細單位（430呎以下）回報首7個月只有2.9%，大型豪宅更只有2.2%，中型單位回報跌至2.6%，計及管理費、差餉地租等，回報恐怕跌穿2%水平。
早年或者有人會死撐，只要樓價繼續升、業主年年加租，也會維持高回報。
不過，入伙新盤出現多宗劈租個案，減租預期已經成形。觀乎舖市經驗，舖位冧價前，舖租會先冧。同樣的道理，要令業主面對現實，減價賣樓，租金必須先急回，這個缺口，已經陸續出現了。

2015年09月24日 貸評山下：逆向投資 成功之道

中國經濟問題，已成為一個世界關注焦點，無論是商品、石油、新興市場資產價格，抑或商品貨幣（澳紐等），無一不和其相關；中國經濟問題，從來並非只是保七的問題，而是要保七的代價。為了保七而繼續容許信貸債務膨脹，只會使其系統性風險進一步擴大；當市場對政府掌控系統性風險能力有所懷疑時，就會產生信任危機，成為一個self-fulfilling prophecy。

平衡組合　應付波動

事實上，自今年第二季開始，一系列對中國經濟不利的消息傳出，包括人民幣突然貶值、資金持續外流、外滙儲備減少、股市泡沫爆破和之後的暴力救市、PMI等實體經濟指數持續尋底，使越來越多市場人士擔心中國經濟硬着陸和帶來的系統性風險，由於中國經濟對全球經濟增長有着舉足輕重的影響，在美國加息的預期下，市場更擔憂全球經濟增長前景，於是，就出現了中國股災開始輸出全球股市的結果，港股更是首當其衝。
當恒生指數在短短的幾個月裡面，由28000點跌超過1/4至21000點時，不少投資者關注自己手上股票賬面的虧損（或者盈利大幅減少），在一片風聲鶴唳的環境下，投資者為着應否撈底、溝貨、減持等問題，心大心細，十五十六，甚至搞到茶飯不思。因此，筆者認為，要減少投資的壓力，保持心態平衡，必須嚴守投資紀律和系統，尤其是關於資產配置（asset allocation）和投資組合再平衡（rebalancing，以下簡稱再平衡）。
甚麼是rebalancing？這包括採取行動確保目前投資組合的特性，以接近最初設定的資產配置目標。市場力量會造成不同資產價值的遞減，令它們所佔投資組合的比重有所改變。若想維持預期中的資產組合，投資者必須賣掉相對上升的資產，同時買入相對下跌的資產。除非投資者有系統地把投資組合再平衡，否則現有投資組合的報酬與風險特性，就會與預期組合特性出現落差。
Rebalancing是一種絕對的理性行為，它是市場變動時，能夠堅守個人投資組合目標的行為；賣出表現相對強勢的資產，並買入表現相對弱勢的資產。當市場處於正常情況時，Rebalancing只需要一些毅力，可是碰到市場異常波動時，則需極大勇氣。因此，Rebalancing可以說是逆向投資（contrarian investing）的其中一種。

整體作戰計劃中途站

舉個簡單的例子，假設本身的總資產是$100，資產配置是50%股票，50%債券，即最初的組合是$50股票$50債券。假設股票大跌一半，於是股票只值$25，而債券不變是$50；於是，總資產變成$75，要把資產配置重新拉回50%股票50%債券的比例，就要賣$12.5的債券，買$12.5的股票，使股票債券皆是$37.5，達到再平衡。
逆向投資知易行難，卻又是理財要訣；建立逆向的投資組合，僅僅是整體作戰計劃的中途站，如果逆向操作投資者未能堅守投資立場，最終注定失敗。

2015年9月25日 每日市評 歐羅指標作用增強

德國車廠福士（Volkswagen，又名大眾汽車）廢氣排放檢測「技術出貓」醜聞，行政總裁溫特科恩（Martin Winterkorn）已於周三宣布為事件問責下台，福士股價隨即由102歐羅的今年低位反彈，升約6%收市。福士減排技術作弊醜聞本周日被揭發後，股價連日急跌，以周三intraday低位與上周五收市比較，一度瀉逾36.7%；德國DAX指數也受拖累，同期曾挫近4.6%，周三intraday最低跌至9492點，為8月跌市以來的今年第二低水平（8月24日DAX的即日低位為9338點），但收市仍跌穿8月24日的9648水平，報9612點。

德國DAX指數前日創今年收市新低，但近月成為利差交易貨幣的歐羅，在福士醜聞爆發前後到溫特科恩宣布下台期間卻變化不大，周三收市兌美元甚至比上星期五跌了1%。彭博昨天引述法興倫敦分行策略師Kit Juckes指出，歐羅已經日圓化（ Japanification），當外部世界變成駭人的地方，資金都會回家（歐羅區和日本）避險，其中原因是歐羅區（主要是德國）和日本都有巨大的經常賬盈餘，其貨幣於是成為投資者的熱門避險處所。

不過，日圓或歐羅的所謂「回家」避險，更準確來說其實是利差交易貨幣拆倉活動使然，彭博文章就指出，歐羅和日圓都是零息，因而成為利差交易的借貸貨幣（carry trade funding currencies）。較普遍的做法是例如投資者借入歐羅用作買進DAX，然後沽出歐羅換成美元以對沖滙率風險，當DAX下跌，便會觸發投資者沽股買滙的拆倉活動，故此歐羅滙價升跌可作為短期Risk-off或Risk-on參考指標，尤其是近月以來參考作用增強。例如今年DAX由8月6日的11669點intraday高位反覆跌至24日的9338點最低水平，歐羅同期便由1.0874美元，最高升至1.1714美元。周四截稿時，DAX再跌約1.9%（相對早一日收市），但歐羅僅升至約1.1270美元，仍大幅低於上周五造出的1.1460美元本月高位，未見有明顯Risk-off跡象（9月24日「市評」亦指出，從歐羅滙率變動，反映目前與8月時跌市並不一樣）。

港股方面，恒指平開，輕微彈上21363高位即反覆下跌，尾市低見21053水平，收報21095，跌206點（0.97%）。國指全日高低位為9611和9412點，收報9469，跌100點（1.05%）。

恒指連續兩日收低於20天線，上周開始的反彈已確認完結。恒指近日反彈的表現遠比本欄預期弱，值得注意的是，EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數亦已連升兩日，昨天再升2.8個百分點，至31.2%，雖然仍處於近三個月的低水平，但弱勢股指數持續上升，恒指暫難寄望可以收復20天線（現於21491點）。

此外，沽空比率昨天亦回落，挾淡倉的機會相對減低；牛熊證街貨比例則顯示，熊仔並沒有明顯增多，加上期指期權結算在即，投資者已開始轉倉至10月。而資料顯示，莊家本月收回的牛熊證數量已經達標（相當於10000張對沖期指），牛仔熊仔戰線逐漸移至10月。

來源 http://bit.ly/1PzsNne

2015年9月24日 每日市評 呃平貨定係真跌?

財新中國編製的中國9月製造業採購經理人指數（PMI）初值跌至47.0，差過彭博調查預估中值的47.5，更創2009年3月以來最低水平。

受隔晚美股三大主要指數全線跌逾1%的影響，昨天恒指已低開267點，中國製造業PMI公布後，恒指即由21577的全日高位應聲急挫，反覆跌至午市早段的21008點低位才反彈，收報21302，跌493點（2.26%）；21668和21490點的10天和20天線同時失守，並留下一個闊191點的下跌裂口（21768和21577點）。

本欄上周三提出〈等儲夠淡倉就挾〉，並根據EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數表現，預期恒指有機會反彈至4月以來的回調跌幅23.6%至38.2%區間（約22400至23600點）；到上周五的「市評」補充，恒指若明顯跌穿20天線，這次反彈便告結束，而恒指昨天開市即裂口跌穿20天線，站在守紀律投資者或趨勢追隨者的角度，早前入市博反彈者不得不「面對現實」斬倉。

然而，恒指昨天仍能夠收高於TrendWatch下降通道中軸約21270點水平，技術走勢未算嚴重轉弱，而且並不是「由頭跌到尾」，收市甚至返回全日高低波幅的50%附近位置，「收復」力度不差，很懷疑是大鱷借中國PMI的消息製造恐慌「呃平貨」。

事實上，中國製造業PMI截至8月已連續半年低於50水平的榮枯分界，而中國經濟增長放緩已成為環球「共識」（只有北京領導層仍有信心「保7」），IMF總裁拉加德亦剛剛表示，中國放緩是全球經濟的主要風險，而且經過8月上旬「滙改」對金融市場造成的震盪，本月的製造業PMI亦不應有太高期望，因此單獨這個消息就令恒指結束反彈，真有點說不過去。

有趣的是，兩隻內險股中國平安（02318  ）和中國人壽（02628  ）昨天仍可保住本身的20天線不失，並同樣「收復」高低波幅50%之上收市，後者更有1.2倍比率相對大成交的配合。須知中國平安和中國人壽都是高beta股，通常會「敏感」地走在恒指之前，從該兩隻股份昨天的表現，恒指不似是真跌或開始新一波跌浪。

另一方面，牛熊證街貨比例顯示，周三開市前，熊證由早一日的53%微增至55%，恒指昨天急跌，可能會引來更多熊仔，而沽空比率則升至12.3%的相對高水平，如果恒指今天（周四）藉挾淡倉而迅速收復20天線，昨日就是「假跌穿」，代表這次反彈仍未完結；反之，恒指若未來一兩日仍不能收復20天線，則確認這次反彈結束。

此外，假如弱勢股指數掉頭顯著回升（最新報28.4%，由超過三個月的低位回升3.2個百分點），就要進一步調低持股比重。

最後，值得一提的是，美股三大指數周二顯著低收，但金、滙（主要是歐羅）、債（30年期美國國庫債券）甚至恐慌指數VIX的表現都與8月時的跌市並不一樣，美股第四季暫仍不宜胡亂睇淡。

來源 http://bit.ly/1R1d9lG

2015年9月22日 每日市評 擺定屠熊陣

聯儲局維持利率不變成為造淡股市藉口，上周五美股三大主要指數均跌逾1%收市，近期反覆回升的紐交所和納斯特的中線以及長線（股價高於200天線股份比率）市寬也掉頭下跌，美股「看似」有再度轉弱之虞。

然而，早在FOMC上周四美國時間下午2時宣布議息結果之前，市場已就聯儲局是否加息「各持己見」部署倉位，通常這類「新聞性」的效應很快便消失，況且上周五適逢美股即月期權等衍生工具的最後一個交易日，大市即日表現對未來趨勢的「啓示」不能作準（信研在nowTV「信號導航」節目和本欄都曾經講過，衍生工具例如本港的牛熊證只會影響恒指短線表現， 不足以形成趨勢），除非本周美股持續下跌，不然的話，現在認定美股再展跌浪言之尚早。

此外，Facebook、Amazon、Netflix、Google「神奇四俠」（見8月28日「市評」）的Facebook和Amazon上周五仍可以逆市微升，Netflix和Google雖然跟隨大市下跌，但仍遠高於本身的100天和200天線，「神奇四俠」能夠維持強勢，美股市況暫時也不會太差。更應該注意的是未來一兩個月的美國經濟數據，如果數據特別是通脹未能達到聯儲局的預期目標，不但耶倫不會在10月尾以至12月中的FOMC會議拍板加息，從而令利率前景不明朗的情況繼續困擾市場，亦反映連美國也長時間沒有條件加息，美股才更需要擔心。

港股方面，周一恒指低開306點，早段好淡爭持，低見21590水平，尾市跌幅較明顯收窄，收報21756，跌163點（0.75%）；10天線（21697點）失而復得。國指全日高低位為9923和9775點，收報9899，跌129點（1.29%）。

一如本欄上周六預期，港股要消化聯儲局利率政策對股市的「滯後效應」（美股翌日才有反應），不過，恒指昨天最低也沒有觸及甚至接近21468點的20天線，反彈勢頭仍可持續（見9月18日「市評」）。

其實，上周五恒指10天線剛升穿20天線，屬於技術走勢正面訊號，而且短線市寬當日竟然有力進入70%至80%的阻力區，市底若果太差勁，短線市寬不會有此表現。而EJFQ反映弱勢股沽壓的弱勢股指數再跌達6個百分點，至30.9%的逾三個月最低水平，大市沽壓明顯並持續減輕已可支持恒指進一步反彈。

值得注意的是，在熊證街貨近日持續多過牛證的情況下，借4G客戶上客量按月錄得升幅的消息，中移動（00941  ）昨天就逆市炒上，EJFQ系統顯示勢頭能量嚴重負面的滙控（00005  ），突然得到大行垂青調高評級（由「跑輸大市」上調至「跑贏大市」）和目標價至65元，加上科技股王騰訊（00700  ）又較恒指早一日在9月15日已收復20天線。而湊巧地，中移動、滙控、騰訊現價與頂頭最重蟹貨區仍有相當距離，提防大戶擺定陣勢，利用上述三隻重磅股挾高恒指屠熊的同時，也不怕近月被綁的蟹貨甩身（例如滙控累積一年的最長蟹貨區底已在70元左右水平）。

來源 http://bit.ly/1MFIHyF

2015年09月20日 趣BLOGBLOG：第一與唯一

瑞銀日前公佈全球《價格與收入》研究報告，結果香港獲得一個第一及一個唯一。
第一是全球僱員工時最長，每年香港打工仔平均要返2,606個小時，以一年52周、每周工作5天計，每日開工時間是10小時。可能大家已經習慣了朝9晚7，甚至更多開OT的工作模式，但放諸在全世界，香港這個數據的確很變態。
較為港人熟悉、而又接近香港工時的城市，已經要數至台北。該市每年工作2,141小時，每日返8個鐘多少少，即每日平均較港人少返兩粒鐘。最hea的返工城市是巴黎，每年返1,604小時，平均每日上班6小時，較香港少4句鐘。用瑞銀統計71個城市得出的平均數，全球主要城市每年返1,890小時，約每天7.3小時。

港平均月租2萬　僅次紐約市

勤力有回報，調查亦點出本港僱員勤奮，工時較長，成為日本以外總工資最高的亞洲城市，有助補足購買力以支持上升的物價。調查報告內，列出各城市物價指數，當中分為計入租金及不計租金。如果不計租金，港物價為全球第19高，不過如果計入租金，全球各城市物價指數較計入租金平均跌17%，但香港卻是唯一一個城市物價指數反升5%，達到76.8，躍升至全球第六高物價城市。
調查有平均住屋租金統計，香港每月租金為2,590美元，折合約2萬港元，為僅次紐約市後租金最貴的城市。其他主要城市如首爾及羅馬，租金不及香港的一半。
香港工時之長，樓價租金之癲，外國人或許覺得匪夷所思，但過去三、四十年港人甘於做工作狂及樓奴，其實是傳承獅子山下逆境自強、靈活變通、勇於創新、刻苦奮鬥的精神。除了搵兩餐外，更覺值得用勞力賺取金錢，買入安樂窩。
這點放諸在現今畸形的樓市，市民尤其是年輕一輩就算賣力打工，沒有父幹，上車永遠是個夢。不過，要記住，神話總有破滅的一日，股市如是，樓市亦如是。目前力有不逮，就無謂勉強，但卻非注定一世沒機會。只懂抱怨、沒有計劃行動的，就算機會來到，也只會徒勞無功。
工時第一長，我們可能要認命，但香港樓價租金，不會只升不跌，唯一非絕對。最後用五個字互勉之，認命不認輸。

2015年9月19日 每日市評 淡倉仍未挾完

FOMC周四會後宣布維持目標利率在零至0.25厘不變，符合市場大多數預期（FOMC會前調查顯示約七成受訪者估計9月不加息）。

事實上，美國直到近期除了就業市場明顯改善，部分經濟數據特別是通脹反映聯儲局仍未有足夠條件加息；況且中國剛在8月進行「滙改」以及新興市場經濟惡化，強調以美國經濟數據和外圍因素決定貨幣政策的耶倫在FOMC會後的記者會亦明確表示，聯儲局關注到8月出現的金融市場（耶倫並點名中國和新興市場）動盪，加上美元近期強勢可能對美國通脹構成下行壓力的短暫性因素，故此決定不加息。

然而，耶倫在7月的國會聽證會講過，對就業市場和經濟前景樂觀，如果經濟增長符合聯儲局預期，今年某些時間是調高聯邦基金目標利率的適當時機，令貨幣政策正常化（見7月18日「市評」──〈為加息而加息〉）；現在FOMC只剩10月27-28日和12月15-16日的兩個會期，耶倫回答記者亦表示，10月仍有可能加息，今後每次會議都有可能，不想等到完全實現就業和通脹兩個政策目標才開始收緊貨幣政策。

有趣的是，彭博截至周五香港時間晚上8時的滾動調查顯示，估計10月28日FOMC會後加息的只有18%，在12月16日加息的則有45.9%，換言之，市場認為美國今年實現利率政策「正常化」仍不足半數。除非未來幾個月美國通脹等經濟數據有顯著改善跡象，而新興市場尤其是中國又明顯回穩，相信耶倫很大機會仍貫徹她的作風，不會「為加息而加息」而犯下重要的政策失誤（見9月18日「市評」）。

港股方面，周五恒指以21807的最低水平開市，早段高見22052點，收報21920，升66點（0.30%）。國指全日高低為10104和9963點，收報10028，升64點（0.64%）。

恒指雖然微升，但整體大市有73%股份上升，表現與周三的八成股份上升僅差7個百分點（恒指當日升逾500點），而EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數，昨天收市後再顯著下跌7.3個百分點，沽空比率又急升至兩個星期高位，熊證街貨比例仍然高過牛證，顯見淡倉仍未挾完，兼且港版恐慌指數VHSI已跌至8月下旬以來新低，在在都支持恒指繼續反彈。

必須補充的是，本欄昨天提及的聯儲局若維持利率不變，將使利率前景不明朗的情況揮之不去，反而會令股市短期受壓；而隔晚美股雖然變動不大，但周五歐洲主要股市全線急挫，美股三大指數道指、標普500指數、納指開市亦明顯下跌，連恒指夜期在截稿時也跌逾400點。恒指下周或須消化了美息政策對股市「滯後效應」的短暫衝擊才再挾淡倉反彈。

來源 http://bit.ly/1YsDJZM

2015年9月18日 每日市評 散戶或要嘗最痛滋味

周四恒指高開206點，午市早段高見22172水平後反覆回落，最低跌至21718點，收報21854，跌112點（0.51%）。國指全日高低位為10178和9938點，收報9964，升59點（0.60%）；明顯跑贏恒指。

恒指先升後回，相信是部分早前博短線反彈的投資者，未等到聯儲局公布議息決定（本港時間周五凌晨約2時揭曉）先行平倉獲利。

自從聯儲局去年第四季QE計劃完全結束之後，每次FOMC議息會議之前，應否加息或幾時加息都成為市場熱門話題。本欄早就認為，聯儲局根本沒有條件加息，耶倫若「俯從」個別FOMC委員或部分市場意見而加息，只會犯下重要的政策失誤（policy mistake；見3月17日及19日「市評」）。

到8月20日，本欄指出FOMC在9月17日會後若基於外圍經濟因素（例如中國剛進行「滙改」、新興市場經濟惡化）決定暫不加息，便有機會引發港股出現較大幅反彈；文章並引述「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）在7月和8月的評語：先是將聯儲局的處境譬喻為第二次婚姻，今年如果加息也只是為加（滿足希望）而加；其後則批評在9月加息是「餿」主意。

而美國直到近期除了就業市場明顯改善，數據反映其他不少領域的表現時好時壞，顯然整體經濟狀況未能穩定增長，彭博最新報道，高盛CEO貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）亦指美國的經濟數據並不支持加息。然而，聯儲局在3月的FOMC會後聲明刪除「耐性」（patient）這個字眼之後，市場對於聯儲局今年加息的預期「拖」了近半年仍未實現，近日甚至有意見認為就算不加0.25厘也要加0.125厘，令加息變得像「虛應故事」般而失去了利用貨幣政策調控經濟的意義。

事實上，FOMC今次會後即使加息0.25厘，市場及投資者亦不會感到太過突然，彭博最新報道，經合組織（OECD）認為聯儲局本周開始加息是正確的；同文畢老林兄昨天更大字標題話一注獨贏買加。因此更重要的是留意耶倫對今後息率趨勢的前瞻，亦即是看她如何處理市場未來對利率方向的「預期」。假如耶倫令市場相信利率上升不會成為「常態」，這次加息可能成為造好股市的藉口；反之，聯儲局若維持利率不變，利率前景不明朗的情況揮之不去，未必就會有利股市表現。

回到港股，恒指連續兩日企穩20天線（21543點）和TrendWatch下降通道中軸之上收市，EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數又再跌5.1個百分點，恒指仍有機會反彈。此外，牛熊證街貨分布圖顯示，昨天開市前，熊仔佔54%的較高比例，恒指先升後收市微跌，可能會吸引更多熊仔入市，莊家就有機會令散戶或熊仔一嘗「最痛滋味」（根據恒指窩輪及牛熊證倉位，散戶最痛區為22300至24000點，最痛點為23000點）。

當然，恒指若因為FOMC會後發表大大出乎市場意料之外的消息而明顯跌穿20天線，這次反彈便告結束。

來源 http://bit.ly/1JjF7Tt

2015年9月17日 每日市評 識博反彈都幾和味

聯儲局議息會議前夕，隔晚美股三大主要指數均升逾1%。周三滬深股市亦顯著反彈，上證指數輕微低開7點後在3000點大關上下窄幅爭持，午後約2時開始上升，最高見3182.93水平，收報3152.26，升147.09點（4.89%）。深證成指和滬深300指數分別升6.45%和4.98%；創業板指數升7.16%。滬指收復失守了兩日的10天線（3149.11點），並且較明顯收高於3000點大關，上證指數成分股更錄得99%股份的近乎全線上升，上周六本欄提及的「閱兵鐵底」和昨天重複引述人行行長周小川指A股調整已大致到位的講法仍然生效。

港股也造好，恒指高開達276點，早段反覆整固，午市與A股同步上升，尾市高見22103水平，收報21966，升511點（2.38%）。國指收報9904，升200點（2.06%）；亦收復20天線（9722點）。

在市場普遍看淡聲中，恒指自6月下旬以來再度收高於20天線（21608點），並收復TrendWatch下降通道中軸，短線技術走勢明顯改善。本欄早於8月20日指出，FOMC在9月16日至17日會後若基於外圍經濟因素（例如中國剛進行「滙改」、新興市場經濟惡化）決定暫不加息，便有機會引發港股出現較大幅反彈，並建議博反彈者宜等到9月。

儘管港股或恒指在FOMC公布議息決定前已起步反彈，但其實恒指昨天的表現並非無跡可尋，上周六本欄就估計大戶早已為恒指mark底，本周二則明言〈第四季勿胡亂睇淡〉，昨天更指出提防大戶等到儲夠淡倉就出手挾。至於偵測在弱勢市況（截至周三之前，恒指自8月20日以來一直徘徊在TrendWatch下降通道中軸之下）中幾時有較大機會出現反彈的指標，主要是EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數。

弱勢股指數上周三開始較顯著下跌9.1個百分點（見9月10日「市評」），已為恒指短期反彈「鋪路」，本欄昨天再提到，截至周二的弱勢股指數已從9月7日的87.2%高位，大幅回落了34.3個百分點，大市沽壓明顯減輕，加上沽空比率高企，恒指也就「理所當然」繼續反彈。昨天收市後，弱勢股指數再跌3.5個百分點，至49.4%的逾一個月低位，而EJFQ系統的綠紅比率開始有止跌跡象，代表整體大市再沒有股份勢頭轉弱（信號紅燈）。更值得注意的是，10天線高於50天線股份比率的平滑中線市寬上周開始緩緩回升，以上指標都支持恒指繼續反彈。雖然短線博反彈的難度相當高，不過，若有例如弱勢股指數為主、沽空比率為副的指標「畀膽」，識得並適當時候博一注，回報都幾「和味」，以恒指為例，假如周二入市，短短一日就錄得逾2%回報（收市計）；若買入昨天本欄提到的騰訊（00700  ），回報更有3.2%。

最後強調，恒指現在只是反彈而不是回升，除非FOMC會後有大出市場預期的行動或言論，否則恒指不易升穿4月以來的回調跌幅23.6%至38.2%區間（約22400至23600點），甚至在23400點左右的巨型蟹貨區底已有頗大阻力。

來源 http://bit.ly/1PhRrIM

2015年09月17日 趣BLOGBLOG：李澤鉅的劇本

18,099

香港有個土發英文字，叫做Camtrulia，發音係Cam-tru-lia，意思係「監粗嚟啊」。套用在長江基建（1038）併購電能實業（006）一事上，我覺得非常適合。

作為長建股東，股榮對收購舉腳贊成，事關無論在換股、收購後獲得特別息，以至往後流通量增加致染藍，都是百利而無一害。但撫心自問，如果我只持有電能，這一刻只能迫於無奈接受收購，以下是我個人睇法。
9月8日宣佈併購消息後，隨後數日在多份報章，不約而同都有相類似的評論，「李澤鉅的作風是做到就做，做唔到算數，長建電能合併的換股比例已計得好盡，倘要加價就索性不做。」很奇怪，何解多份評論都點出不會加價、小超人做唔到就罷就、不妥協的觀點呢？若非背後有人briefing，相信要統一如此接近口吻，並非易事。
上周李澤鉅在記者會上，只透露閱兵前收到通知可以決定是否去馬，並未有說明，何時有構思併購兩企的時間表。

換股比率計到盡

熟識李澤鉅的人會知道，其作風與父親李嘉誠一樣「好忍得」，或者嚴格上講，是要等到最有利的環境及條件下，始出手行動，但事前準備工夫卻不可少。併購概念，我相信在電能分拆港燈（2638）前已有構思，只是一直先等長實和黃重組後，再等合適時機去馬。
何時是合適時機，就是當電能最殘、長建最強的時候，這個機會最終於9月上旬出現了。股榮統計由2014年1月29日分拆港燈後，電能每股股價，一直貴過長建。
以2014年全年平均價計，1股電能=1.29股長建。今年初直至宣佈併購日，平均1股電能=1.17股長建。
併購通告以今年9月4日及之前四個交易的平均價計，得出1股電能可兌換1.04股長建。電能與長建於8月31日至9月4日的價差幅度，就是過去兩年差距最少的五日，計到盡是李澤鉅的本色，等到如此好的時機，遂選擇出手拍板。
這對電能股東公平嗎，我認為不。起碼一單如此巨大的交易，居然這麼兒戲以過去五個交易日作為計價換股準則，但這並非首例，當日長實與和黃換股併購，何嘗不是這樣，股東只能肉隨砧板上。
坊間有大行報告指，長建要增加換股比例，才吸引電能股東接受私有化，否則併購或者觸礁。作為李澤鉅單挑的最大宗系內併購，下意識只想到三個字：「唔衰得」。要奢望小超人加價，我會將電能換馬至長建更實際。

2015年9月15日 曾淵滄專欄：業主反價暗藏玄機

港股繼續呈不定向波動走勢，買升買跌都可能賺錢，也可能虧錢，但是，相信以虧錢者為多，理由是不少散戶在賺錢時不會急着平倉，但見市況逆轉，反賺為虧時才忍痛平倉。
上周末在新加坡參加投資講座，現場聽眾踴躍發問，很有趣的是問題多圍繞中國股市、人民幣這兩個香港人也很關心的事，也許，新加坡股市多年來起落幅度不大，新加坡作為一個國際都會，投資者炒賣的範圍很闊。
昨日滬綜指再下跌，先升後跌，不過，低位有支持，在跌破3100點之後出現反彈，相信中國政會設法守住3000點的心理關口。

不愛討價還價　寧揀一手

香港樓市已沒有炒家，在只有用家的情況下，每個月需求量是固定的，也就是所謂的剛性需求。如果地產發展商大舉推盤，二手樓的買家自然少了，買一手樓不必討價還價，不少像我一樣不善於討價還價的人，會喜歡買一手樓，過去20多年，我在香港買樓也只買過一手樓，1998年、2004年我用了一整年的時間看樓，想買二手樓都買不到，眼看着樓價見底，最後還是拍板買一手樓。
另有一些人買二手樓，不容易取得銀行的借貸估價，討價還價也不方便，在未取到銀行答應貸款之前，不敢拍板成交，回去問銀行估價之後再回來，價格可能又不同了。買二手樓最令人氣憤的是，業主在你拿了支票前往時突然反價，要求把價格提高，實際上，所謂業主反價也可能是地產代理的手法，逼準買家在最後一分鐘投降。

來源  http://bit.ly/1EZotgO

2015年9月15日 每日市評 第四季勿胡亂睇淡

上周五美股三大主要指數全線高收，標普500指數更創7月以來的一周最大升幅，不過，周一上證指數高開約21點後大部分時間受壓，午市最低跌至3049.23水平，收報3114.80，跌85.44點（2.67%）；自9月7日以來再度收低於10天線（約3177點）。深證成指和滬深300指數分別跌6.55%和1.97%；創業板指數表現最差勁，收市跌7.49%。

港股早段亦受A股帶動下跌，恒指由21762點全日高位，反覆跌至最低見21441點，尾市反彈，收報21561，升57點（0.27%）。國指全日高低位為9858和9621點，收報9728，升10點（0.11%）。

國際結算銀行（BIS）周日發布的季度報告提到，投資者日益關注新興市場經濟體，尤其是中國，而中國的銀行今年首季流出的資本達1090億美元，並預期資本流出的狀況可能會持續。

BIS報告又引用一項衡量私人部門信貸偏離長期趨勢程度的指標、信貸/GDP指出，中國的信貸/GDP缺口是全球主要經濟體中最高，排第三位的則是金磚四國成員巴西，估計相關國家隨後三年有2/3概率發生「嚴重的銀行業緊張情況」；彭博更直指中國、巴西等新興市場面臨三年內發生銀行業危機的風險。

BIS明顯地突出新興市場尤其是中國的風險，但總理李克強上周剛在大連舉行的夏季達沃斯論壇致開幕辭強調，中國經濟不會硬着陸；更有趣的是，截至9月11日的一個星期，MSCI的新興市場交易所基金跑贏了日本股市、德國股市和標普500指數等等的交易所基金，可能反映三年對於投資者來說畢竟太過遙遠，相信環球市場目前最關心的仍是周四結束的FOMC議息會議。

然而，標普500指數剛剛才創出近兩個月的最大一周升幅，恐慌指數VIX則從月初的53.2高峰大幅回落至上周五的23.2接近全日低位收市，顯然投資者仍相信這次FOMC會議不會加息，短線將有利美股表現。

事實上，紐交所的中線和長線市寬均已跌至過去一年的最超賣水平，聯儲局若決定暫不加息，應會支持美股繼續反彈。此外，統計發現，自1996年以來，9月份標普500指數上升的機會為55%（月底收市高過月初），只屬中游水平，然而，第四季的三個月，升市的機會為68%、74%、74%，單月計是僅次於表現最出色的4月份的75%，以季度計則是全年表現最佳。如果全球最大經濟體的美國股市未來一季表現不弱，中港股市也不宜胡亂睇淡。

當然，在港股有較顯著幅度反彈甚至回升跡象之前，起碼亦要維持五成現金在手，選股則揀有增長前景的指數成分股兼且受中國因素影響程度較輕微的股份。

來源 http://bit.ly/1irpmEK

2015年9月14日 曾淵滄專欄： 推動經濟發展良方

上周末受邀到新加坡出席一個投資講座，巧逢新加坡大選，大選結果與香港部份傳媒有極大的落差。
2011年，執政的人民行動黨得票率只有60%，今年大選，香港部份傳媒認為沒有李光耀的人民行動黨，得票率會再下降，結果則恰恰相反，今年大選，人民行動黨得票率大幅上升至70%。
2011年大選之後，新加坡政府的政策出現了一些重大的改變，外勞的輸入，外國人才的輸入都大幅下降了，基層的福利增加了，今日的新加坡，如果每月收入少於1,000坡元（約5,490港元）的話，新加坡政府會送8萬坡元讓他們買組屋，而實用面積600平方呎的組屋，售價僅7.5萬坡元。

輸入外勞勝保護主義

反對黨在競選期間說，新加坡政府改變政策，是因為上回大選，反對黨得票率上升，因此選民應該支持反對黨，逼政府再增加福利，照顧基層選民。
結果是人民行動黨大勝，說明更多新加坡選民對人民行動黨政府近幾年向左傾感不安，減少輸入外勞與外來人才，更使新加坡經濟放緩，必須用選票向政府發出訊號。選民也許認為，如果反對黨得票率再增加，新加坡政府會進一步向基層傾斜，津貼基層的錢從何來？今日新加坡政府可以免費送一套組屋給窮人，但是如何阻止這些人在住滿5年之後賣掉組屋套現，然後把錢花掉，再度成為沒有物業的窮人？
我也希望香港特區政府勇敢地輸入外勞，輸入外來人才，推動經濟發展力量總比保護主義強。

來源  http://bit.ly/1LdzeNn

2015年09月13日 趣BLOGBLOG： 十八年一個「寸」漢

要數財經界最寸的老闆，小超人李澤鉅肯定名列前茅。作為首富的大仔，所承受的壓力，或者只有當事人先能明白，要令人相信其自身實力，非靠父蔭，最簡單直接的方法，是做好一盤由自己掌舵、揸fit的生意，不要衰俾別人甚至老竇睇。

近數年長揸的一隻股票、每年必閱的年報，是李澤鉅掌舵的長江基建（1038）。李澤鉅1985年畢業後加入長實，到了1996年長建上市，成為集團主席。由96年盈利不足9億元，演變成去年318億元。股價由招股價12.65元，到目前約67元，升幅已達4倍。同期，恒指由10700升至現水平約21500，升幅僅1倍。
長建跑贏恒指，肯定不是李澤鉅的目標。長建97年染藍成為恒指成份股，08年被剔走。但被剔走後，股價至今反而升了1.5倍。統計過去十年最好的藍籌股（現有及被剔出），長建回報剛好稍勝長和。
令我長揸的關鍵，是自長建上市以來，過去18年派息未曾停過、而且是一年多過一年。每年收到的年報，長建一定會在頭幾版，標榜連年股息增長的棒型圖。手頭上沒有資料，但印象之中，上市逾十年以上的公司，由上市至今一直派息兼按年遞增派息的，似乎只有長建一間。
派息每年遞增，背後可能是李澤鉅向股東宣示一種態度。2008年及2010年長建盈利按年分別倒退7%及10%，派息卻反而增加3%及10%。業績跌了，股息多了，若非是這種「我唔衰得俾你睇」，「買長建仲好過買長和」的態度，以小超人計到盡、算到盡，講求回報的精神，試問會出現這種場面嗎？
最近三、四年，長和系遇有重大收購，基本上以長建牽頭，最新與電能合併後，市值超過3,200億元，與長和約4,200億元相比，要進一步超越，我估計未來三年可以成事。未來長和會打造為全球綜合零售企業，系內有關基建、港口及其他公用項目，最大機會將注入長建，以打造出全球性綜合公共企業。
作為長和及長建股東，股榮希望超人永遠身體健康，小超人繼續有本事寸落去。
P.S.十八年前後的笑容
翻閱長建1997年報，李澤鉅當年33歲，望住張合照相，再望望周中記者會相，原來寸樣及笑容真係可以十八年如一日。另一個發現，當年（1997年）同樣是33歲的蔡東豪，在長建任職策劃及投資高級經理。

2015年9月12日 每日市評 大戶早已為恒指mark底?

周五上證指數全日在60點（高低位為3223.76和3163.45點）窄幅爭持，收報3200.23，微升2.34點（0.07%）。深證成指和創業板指數分別升0.37%和1.05%；滬深300指數則跌0.31%。

上證指數本周最低跌至9月8日的3011點，輕微跌穿上周三大閱兵前的intraday低位（3019點），不過，上證指數當日未叩3000點大關的關門就回升，收市更明顯收復10天線，其後三個交易日都企穩10天線（最新為3174.08點）之上收市，短線技術走勢確認改善；加上人行行周小川早前對着20國集團（G20）的財長和央行行長表示，A股調整已大致到位（見9月8日「市評」），3000點的上證指數很大機會成為周三本欄提及的「閱兵鐵底」。

不得不提的是，總理李克強周四在大連舉行的夏季達沃斯論壇開幕致辭表示，人民幣沒有持續貶值的基礎，強調不會透過人民幣貶值來刺激出口，亦不希望見到「貨幣戰」。自從8月11日人行突然大幅調低人民幣兌美元的中間價，其後兩日持續作出相同「行動」，外界就質疑中國要利用貨幣貶值刺激出口，並相信人民幣開始進入長期跌浪。李克強在達沃斯論壇的講話，明顯是針對外界的猜疑，也變相確定人行行長助理張曉慧月前指出人民幣「校正偏差已基本完成」的說法（見8月15日「市評」），而離岸人民幣（CNH）兌美元亦應聲急升，創6.3784元人民幣兌1美元的「滙改」以來最強水平收市（8月11日CNH收報6.3878）；周五CNH收市雖然跌至6.4025，但intraday曾造出6.3783，再創逾一個月高位。畢竟在中央政策主導的中國，領導層例如總理以至央行行長的說話不能掉以輕心。

港股方面，恒指高開148點，早段升至21909高位後反覆回落，尾市最低跌至21472水平，收報21504，跌58點（0.27%）。

恒指連續三日企穩10天線之上，短線技術走勢確認改善；而EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數已連續三日顯著下跌（最新報63.3%，跌6.3個百分點；較周一的87.2%高位，跌幅達23.9個百分點），大市沽壓持續明顯減輕，應可支持恒指反彈。

值得注意的是，本欄3月12日提到，有大戶在3月10日大手買入9月份行使價20000點和22400點的兩個極其價外的認沽期權（恒指收報23896點；估計大戶買入約3000張和1600張），該兩個期權當日收報149點和675點；以昨天行使價20000點和22400點認沽期權收報224點和1230點計算，大戶每張期權分別獲利3750元和27750元。然而，當日「市評」已指出，恒指不用跌穿20000點，只要未來半年任何一段短時間急跌，大戶兩個重倉put options賺期權金已經「肥到着唔到襪」。

事實上，20000點行使價認沽期權在8月25日曾升至703點，22400點行使價認沽期權則在9月4日一度升至1889點（9月7日高見2081點，但成交太少，故略去不計），相信大戶不會等到相關期權在9月29日結算早就食胡，同時反映大戶可能早在半年前已為恒指在20000點mark底。

來源 http://bit.ly/1ObtMMR

2015年09月10日 貸評山下：資本主義的改善工程

管理學大師Peter Senge說過：「企業盈利是生存的必要條件，是一個達到目的（purpose）的手段，但不是一些有遠見企業的生存目的。盈利就像人生存所需的空氣、食物、水和血一樣，這些都不是生命的意義，但是如果沒有這些，就沒有生命。」
事實上，無論是Whole Foods Market創辦人John Mackey和他的企業奉行的conscious capitalism，抑或是著名的哈佛教授Michael Porter以及大型企業Nestle所支持的shared value，都可以說是對現有資本主義的一種改善工程，為市場經濟找回目的。

踢波發電　幫助貧窮家庭

正如Mackey說：「Free market capitalism is one of the most powerful ideas we humans have ever had. But we can aspire to even more. Let's not be afraid to climb higher.」（自由市場資本主義是我們人類自古至今其中一個最有效的想法，但是我們應該再追求多一點，不應該害怕再爬高一點。）
要爬高一點，對於企業來說，錢和盈利就是necessary（必需），但卻不應是sufficient（完整）的條件，正如空氣對於人一樣。
因此，股東不可能是企業唯一的持份者，還有其他非常重要的「持份者」，包括員工、顧客、供應商，甚至是環境資源等。這個理念，亦是Michael Porter前幾年提出的「shared value capitalism」概念，亦接近最近Mackey大力提倡的「conscious capitalism」。
據筆者所知，現時有幾家企業已通過其產品向社會展現出創新力量及影響力。例如位於紐約的Uncharted Play，其一炮而紅產品叫做「發電足球」（Soccket），從玩耍構思出集電的力量轉化概念，就連美國總統奧巴馬也都叫好支持。
目前透過「發電足球」的能量應用，已經能夠幫助貧窮地區的孩子及家庭，並且改善他們學習、空氣及健康質量。
另一間企業是2012年創立的Rareform，該企業生產獨一無二的衝浪包、背包和手提包，但全部使用環保材料如廢棄的戶外廣告板。重點是，所有產品都在加州製造並且不設海外代工。
另外，企業亦是1% for the Planet組織成員，意指他們會把盈利的1%捐出以用於改善地球環境之問題。

企業昇華　有意義地賺錢

現時不少新興的創新企業，除了追求盈利價值，也重視社會價值，他們的目標是賺錢，但層次卻提昇至有意義地賺錢。
筆者認為，與傳統企業的社會企業責任比較，這些創新企業反而增添了一份自願性，屬於另一種不同層次的責任感。
雖然以上的創新企業，規模相對較少，不過，它們的出現和成功，對大型的跨國企業可以說是免費的實驗品（prototype），也是一支強心針，有助推動這些大型企業朝着社會目標和盈利之間找到一個更好的平衡點。
畢竟，雖然有不少跨國企業的高層擁抱了「shared value capitalism」和「conscious capitalism」，但要這些概念貫切始終，產生規模效應，避免「上有口號，下有對策」和流於形式，整個機構，包括前線「跑數」的員工，都必須看到其他機構成功的例子。
要真正改變市場運作模式，無論是創新的小企業，和大型較難轉身的企業，必須互相有資源配搭，才能發揮更大的影響力。

2015年9月11日 曾淵滄專欄：點解短炒咁易輸錢

美股高開低收，由高位算起，跌幅也相當大，形勢又再逆轉了。股市如此波動，短炒能獲利的機會有如買大小，更糟糕的是，獲利時只有蠅頭小利，失利斬倉時虧損不少。
為甚麼會這樣？理由是當你估中升跌時，你很可能不會急於平倉，而是希望賺多一些，很快地，股市逆轉，由升轉跌，由跌轉升，於是你原本估中的獲利比例下降，心驚膽跳，生怕僅有的利潤也失去，於是便急急止賺平倉，只獲得蠅頭小利。但是，當你估錯升跌時，開始時總是希望明天會轉虧為盈，可惜，明天變成今天時，不幸依然沒有轉虧為盈，虧損幅度反而增加，這樣你就睡不着，只好平倉，一次虧損的平倉，金額往往是止賺、平倉所賺的好幾倍。

李祿染指　中車買得過

短炒者要不蝕錢，一定要懂得如何控制自己贏錢時不捨得平倉而輸錢時不得不平倉的心態。美股創新高已長達兩年，我一直留意畢菲特的行動，奇怪，股神在美股位高勢危之下仍在買股票，當然我仍不可能知道他會不會以期貨合約來對沖，美股處於高位，何來機會低價買入股票，發揮價值投資的道理？
最新消息不是來自股神自己，而是他的戰友，曾經向股神推薦比亞迪（1211）的李祿，大手買入中車（1766），對長期投資者而言，每逢股市現大幅度調整，就是買入自己早已想買而未買的股票，中車值得買，中鐵（390）、中鐵建（1186）、中交建（1800）自然也值得買，這一系列的股票，是共同進退的。

來源  http://bit.ly/1Ldzj3M

2015年9月11日 每日市評 食粥食飯睇3500大關

周四上證指數收報3197.89，跌45.20點（1.39%）。深證成指和滬深300指數分別跌1.84%和1.23%；創業板指數跌1.57%。

財網Business Insider日前報道，總部設在倫敦、「追蹤」The Emerging Markets Opportunity的Ashmore 過去一年（截至6月底年度）AUM由750億美元跌至589億美元（由488億英鎊減少至約383億英鎊），資產規模大幅縮減逾兩成的原因是受到新興市場投資虧損以及客戶抽走資金（前者的因必然導致後者的果）的雙重打擊。但Ashmore繼續看好新興市場特別是中國的前景，甚至認為較美國更值博，因為環球發達國家長時間推行QE，資產價格泡沫已瀕臨爆破，相反，新興市場的資產價格卻被低估，尤其是經過早前一段日子的持續震盪，現今資產價格已充分反映未來可能出現、例如美國加息的不利因素。Ashmore亦看好中國推行的一系列金融市場改革，包括資本市場自由化和採取更靈活的貨幣政策。

值得注意的是，上證指數由今年6月底到Business Insider報道Ashmore業績的9月8日，急挫兩成半有多（收市計），但Ashmore當日仍認為新興市場將會令「理性」的投資者考慮調整資產配置， 增加新興市場（中國這位龍頭大哥更不在話下）的投資比重。

然而，周線圖顯示，上證指數自2013年6月底由1850點起步上升，到今年6月中以5176點見頂回落，截至8月28日的周線低見2850點，無論最高位及收市（分別為3388和3232點）都明顯跌穿升幅61.8%的黃金比率的3120點，技術上確認延續兩年多的升浪已經破壞；上證指數起碼要突破3512點（收復升幅50%的黃金比率），技術走勢才有望改善。有趣的是將「鏡頭」拉近至今年7月24日，日線圖顯示上證指數以4184點短期見頂再跌，到8月28日由2850點低位反彈，未來若能升穿3517點，即表示收復近月跌幅50%黃金比率，走勢就有機會改善。換句話說，上證指數「食粥食飯」，首先要突破3500點大關。Ashmore現在就建議增加新興市場投資比重，實在言之尚早，何況上證指數更大的考驗是4500點、「國家隊」做空解禁之時（見7月24日「市評」）。

港股方面，恒指大幅低開464點，午市反彈至21771高位再度回落，收報21562，跌568點（2.57%）。國指全日高低位為9854和9653點，收報9780，跌195點（1.95%）。

早兩日急升逾1500點的恒指顯著回吐，不過，EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數再跌7.1個百分點，大市沽壓持續減輕，再加上短線市寬自7月至今與恒指呈現三浪背馳，恒指短線仍可反彈。

來源 http://bit.ly/1JYXZsf

2015年09月09日 趣BLOGBLOG：樓價跌四成的條件

瑞銀早前發表報告，確認本港進入「黑天情景」（Black-sky scenario），估計本港樓價明年可能較2014年底跌39%。根據中原城市領先指數（CCL）計算，去年底CCL為132.45，最新為146.78，年內再升近11%。用瑞銀數字推算，倘CCL要較2014年跌39%，明年底指數最差將跌至81水平，即較現水平跌45%，樓價時光倒流至2010年7月。
樓價跌逾四成屬崩盤級程度，要出現如此情景，先決條件是失業率飆升，或者再準確些，是樓價與失業率互相累鬥累的結果，當中有約半年的滯後性。
股榮1997年考完A-LEVEL後，在一家工廠做包裝，日薪400元，以當年水平來講，算是相當不錯。當年7月，灝景灣開售，中原指數高見102.51，失業率保持2.2%超低水平，亞洲金融風暴同月揭開序幕。
1997年7月，恒指於16820見頂，樓市要到11月（5個月後），始顯著回落，但失業率11月時仍保持2.2%水平。翌年2月底，失業率惡化至3%，樓價亦自高位回落27%。98年9月底，中原指數低見47.66，失業率升至5.2%，及至99年1月尾，失業率進一步升見6.4%高位。

另類壓力測試

2001年中開始新一波失業潮，失業率由4.5%一直飆升至2003年6月的8.6%。同期CCL由44水平，跌至32超殘水平。
值得留意，其間本港供樓利率（最優惠利率一直保持於5厘水平，與現時相若），可見低息並非樓價不跌的原因。
同一個情況在2007至2008年出現，樓價於2008年2月底見頂，當時失業率約3.3%，一場金融海嘯令一年內飆升至5.1%，其間樓價指數跌至58水平，一年跌價20%。
股榮統計自1994年至2015年間，CCL與失業率的相關系數是負0.63，數值介乎正一與負一，越接近負一，兩者關係越不同步，即是失業率越高、樓價越趨跌。
現階段估樓價跌四、五成，很多人都認為是天方夜譚，但半年前，有人會估到羅素街舖租會勁劈四、五成嗎？大家要面對一個現實及事實，零售業不景，所衍生的負面情況，包括裁員潮、消費力減弱等，將會陸續浮面，繼而影響其他行業。瑞銀估計明年底失業率或跌至6.4%（目前為3.3%），並非無的放矢。
目前樓價企硬，大前提是人人有工開、有供樓能力，但當連份工也保不住、每月為供樓發愁，連同銀行閂水喉，樓價就算跌，人人自危下，恐怕連跳貨樓也沒有人承接。失業率屬滯後性數字，但只要留心近月宏觀環境，低失業率恐怕已成過去，失業率趨升，樓價就越跌，這個市場定律，希望準買家上車前，除了應付加息壓力測試，更重要還要自己做被炒壓力測試。

2015年9月10日 曾淵滄專欄：四叔將仿傚超人？

上周末，中國兩個財經官員，財政部部長樓繼偉及人行行長周小川一齊唱好股市，可惜，星期一中國股市依然大跌，星期二則先跌後回升，沒想到中國股市在星期二先跌後回升的結果，是帶動美股大幅上升，而且，來自美國的評論都說星期二美股的上升，是受到中國股市上升所帶動，嘩！中國股市竟然能夠帶動美國股市？星期二美股急升，又輪到昨日亞洲股市大升，日經指數上升7.71%，真的很少會見到藍籌股指數能一天上升7.71%，中國股市也繼續升，滬綜指升2.29%，但是仍比不上香港恒指的4.1%升幅。咦！大家又忘記了美國於本月16日及17日的議息會議了？

長建電能股東勿急沽貨

長江基建（1038）與電能（006）合併，昨日也有不少人趁好消息沽貨，導致其股價的升幅，只比恒指好一點點，沒有特別動人的反應。吸收了多個月前長實與和黃合併的經驗，真正合併後股價的表現，會比合併消息公佈後的那一陣子好。因此，目前手上持有長江基建或電能股票的人，千萬不好急着賣掉。我更留意到昨日恒地（012）的表現非常好，李兆基眼看李嘉誠變戲法，一聲重組可以讓身家大幅增加，或許也很想在自己控制的股票裏，尋求變戲法的機會。
大家不要輕視長江生命科技（775）及TOM（2383）這兩隻由創業板變出來的股，今日中國政府正在進行醫療系統的大改革，長江生命科技有條件變成一個龐大的醫療集團，擁有醫院、開發藥品，TOM也有條件變成一家巨大的物流公司。李嘉誠的魔術還未變完呢！

來源  http://bit.ly/1IZ3t4A

2015年9月10日 每日市評 未夠條件發圍

隔晚美股三大主要指數全部升逾2%收市，刺激昨天亞洲主要股市全面造好。上證指數高開約12點，全日在3165.70至3256.74水平區間爭持，收報3243.09，升72.64點（2.29%）。深證成指和滬深300指數分別升2.91%和1.96%；創業板指數升3.53%。

上證指數intraday及收市都創了本月高位，更自8月14日以來再度企於5天線和10天線以上收市，短線技術走勢開始改善。但就在此時，50天線卻跌穿200天線（分別位於3681和3699點），出現死亡交叉的利淡訊號，更重要是EJFQ的「滬港通使用額度」圖表顯示，「滬股通」使用額度由周二的45.1億元人民幣，變成昨天的-27.7億元人民幣；假如昨天從滬A市場流走的資金，其中部分是早一日流入滬A博反彈的機構投資者，這次外資大戶比本欄8月29日提及的那一次更快「收兵」，加上短線和中長線技術走勢「不協調」，而滬深兩市融資餘額及A股新增投資者數量這兩項反映市場氣氛的數據（見9月9日「市評」）均顯示，內地散戶信心仍未恢復，由市場氣氛主導的A股短期並沒有夠力的條件「發圍」，上證指數極其量只能在「國家隊」努力護盤下，保住3000點的大閱兵前的「鐵底」而已。

港股方面，恒指大幅高開373點，稍稍回落至21529低位後即反覆上升，最高見22228水平，收報22131，升872點（4.10%）；20天線（22167點）得而復失。國指全日高低位為10035和9647點，收報9975，升496點（5.23%）。

恒指昨天少有地出現一個上升裂口（21431和21529），是5月跌市以來的最好表現。EJFQ系統市場寬度圖表亦顯示，中、短線市寬甚至股價高於250天線股份比率的長線市寬均在8月下旬開始與恒指呈「牛背馳」，反映弱勢股沽壓的弱勢股指數昨天更顯著下跌9.1個百分點，至76.8%的8月21日以來最低水平，相關指標都支持恒指進一步反彈。

然而，從另一個角度看，長線市寬目前僅27.3%，距離50%的牛熊分界仍達22.3個百分點，EJFQ系統的綠紅比率亦仍然未止跌，代表港股尚未回復「健康」；換言之，恒指亦未有足夠條件「發圍」。

此外，昨天本欄指出，截至周二為止的五個交易日，沽空比率平均高達13%，牛熊證街貨分布亦顯示近日「熊仔」比例遠高於「牛仔」，中短線市寬又徘徊於本身的支持區以下的極度超賣水平（短線市寬直到昨日才重上支持區），恒指過去兩日以收市計合共錄得逾7.5%（1548點）升幅，但反映強勢股買盤的強勢股指數同期只微升0.3個百分點，可見恒指近日只屬於超賣及挾淡倉反彈。

技術走勢方面，恒指RSI（14）升穿了5月中以來的下降阻力線，應可支持恒指短線繼續反彈，挑戰本欄昨天提及的8月28日陰燭頂部22400點水平。至於恒指更重大阻力是約22800點累積了兩年的大型蟹貨區底部。

來源 http://bit.ly/1L39Qd4

2015年09月09日 曾淵滄專欄：李嘉誠再次變魔術

數個月前，當長實與和黃合併之後，我不止一次建議大家買長建（1038）及電能（006），我認為這兩隻股合併的機會很大，一合併，就等於李嘉誠第二次表演變魔術，把長建與電能的潛在價值發揮出來，長實與和黃合併後，股價大升，相信長建與電能合併也能產生同樣的效果。
從長實與和黃合併成長和（001），再分拆出長實地產（1113）開始，標誌着李嘉誠商業王國的全面改組，今後不同業務會清楚地分開成不同的企業，李嘉誠旗下的上市公司，早期結構是一層層控制，好處是以小控大，自己不必拿出大量的錢就可以控制一個龐大的商業王國，一層層的控股，往往業務重叠，正如過去長實與和黃都在發展房地產，目前長建與電能也有大量業務重叠，管理效率會比較差，現金應用也不理想。

屈臣氏有權分拆

經過若干年之後，李嘉誠旗下企業的控股權出現變化，上一層的上市企業與下一層的上市企業合併，並不會導致自己的控股權出現危險時，合併就水到渠成，正如今日的長和與長實地產，李嘉誠都能直接控制30%以上的股權，外人無法挑戰，合併也就順理成章。
長建與電能合併後，將來不排除長和會將屈臣氏再分拆，套回現金以進一步發展，前陣子長和將部份屈臣氏股份賣給新加坡淡馬錫，不表示長和已放棄將屈臣氏分拆上市的打算，總之分分合合，不斷的變魔術。對了，大家也不要忘記李嘉誠手上還有長科（775）與TOM（2383），也在權成為魔術主角。

來源  http://bit.ly/1LiQZGO

2015年9月9日 每日市評 非一般散戶市

周二滬深股市全線高收。上證指數低開約26點，午市早段跌至3011.12低位後明顯回升，最高見3174.71水平，收報3170.45，升90.03點（2.92%）。深證成指和滬深300指數分別升3.29%和2.57%；高beta的創業板指數連續兩日跑贏滬深主板，升5.68%。

上證指數跌至接近3000點大關即明顯回升，大閱兵前的9月2日intraday低位，很大機會就是人行行長周小川所講的A股調整大致到位水平（見9月8日「市評」）。值得注意的是，截至9月2日的滬深兩市融資餘額，自去年12月25日以來首次跌穿10000億元（人民幣．下同），至9592億元；本周一融資餘額微增約162億元，至9754億元，但仍維持在去年12月15日以來的低位。

此外，截至9月2日的A股每周新增投資者數量（取代了之前的A股新開戶口）按周大幅減少43%，跌至不足20萬水平，創5月開始統計以來的新低，融資餘額和新增投資者兩項數據都反映內地散戶仍缺乏入市意欲，而滬深A股昨天合共亦只有5241億元人民幣的總成交，創近7個月的最低水平。

但與此同時，EJFQ系統的「滬港通使用額度」圖表卻顯示，昨天的「滬股通」額度用去了45.1億元人民幣，為8月28日以來再度錄得有資金淨流入滬市，莫不是本港的機構投資者較內地散戶更有信心滬指3000點是「閱兵鐵底」？因而重演8月下旬的戲碼博滬A短線反彈（本欄8月29日亦利用「滬股通」額度變化偵測機構投資者動向）。

港股方面，恒指輕微低開53點，一度跌至20524的今年最低水平，下午跟隨A股顯著上升，尾市高見21431點，收報21259，升675點（3.28%）；收復10天線（21241點）。國指全日高低位為9589和9116點，收報9479，升376點（4.13%）。

國指僅差1點未能收復10天線（9480點），但已升穿TrendWatch的下降通道中軸，並重返2009年至今的長期上升通道（見「信研必覽10點」及圖2），有機會進一步超賣反彈。

至於恒指雖然收復10天線並大幅反彈近700點，然而，上周三本欄比較7月8日和8月25日兩次短期跌浪結束後的反彈日數指出，後者的反彈日數實在少得不成比例，維持了三個交易日就再次下跌。今次恒指反彈如果又僅得三日「貨仔」，估計反彈至8月28日的陰燭頂部約22400點便止步。不得不提的是，截至周二為止的最近五個交易日，沽空比率平均超過13%的高水平，恒指昨天錄得近700點升幅，相信與挾淡倉有一定程度的關係。

總而言之，在EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數明顯回落之前（周二收市下跌1.3個百分點，至85.9%，仍屬極高水平），或者綠紅比率跌至-90%以下（見9月8日「市評」），恒指並不容易會有較強勁並持續的反彈。更重要的是，短線博反彈是專業投資者而非一般散戶的高難度行為。

來源 http://bit.ly/1KD6BKU

2015年9月8日 曾淵滄專欄：資金湧港背後思維

前幾天，中國財經高官一齊開聲托市，當中包括財長樓繼偉及人行行長周小川，兩位重量級的人物都說調整已告一段落，可是，A股昨日依然大跌2.52%，港股也跟着跌，不過情況好一些，只跌1.23%。

企業借人仔換港元

中國8月外滙儲蓄與7月比較，減少939億美元。我認為這是很正常的事，也不是壞事，近一段日子，香港金融管理局多次向銀行體系注入港元，與中國外滙儲備減少也有緊密的關係。
上個月人民幣兌美元滙率突然大幅貶值，過去10年人民幣只升不跌結束了，對這項訊息感受最深的是大額借外債的企業負責人，過去10年，借外債最化算，借港元、美元，付的利率低，人民幣升值之後，付還的港元、美元相對於人民幣少了，今後如果港元、美元兌人民幣升值，自己就得付多一些錢還債，於是不少企業為了迴避風險，趕快設法借人民幣，再將之換成美元、港元還債，清除外債以絕後患。
中國外滙儲備大幅減少的原因，就是這些人在進行兌換，將借來的人民幣兌換成美元、港元，大量的兌換導致中國的外滙儲備減少，導致港元供不應求，這是很正常、很健康的事，相信這些兌換行為，也不可能動搖中國政府外滙儲備的安全度。目前，中國政府仍有8.55萬億美元儲備，依然是天文數字。
還有，更重要的是，人民幣依然不能自由兌換，在必要時，中國政府隨時會停止企業、個人將大額人民幣換成美元、港元。

來源  http://bit.ly/1JTbn3j

2015年9月8日 每日市評 博彈唔爭在等多陣

人行行長周小川於上周五和周六的20國集團（G20）財長和央行長會議表示，A股調整已大致到位；不過，周一滬深A股仍全線低收，上證指數較9月2日的抗戰勝利紀念70周年假期前輕微低開約10點，早段倒升至3217.58高位後反覆回落，尾市低見3066.30水平，收報3080.42，跌79.75點（2.52%）。深證成指和滬深300指數分別跌0.63%和3.43%；創業板指數則顯著跑贏滬深主板，升2.07%。

在大閱兵前的9月2日，上證指數intraday最低見3019點，可能就是周小川所講的A股調整大致到位水平，換言之，「國家隊」應會力保3000點這個心理大關，而更重要的防線應是8月26日約2850點的intraday同時是今年低位，一旦失守，技術上可跌至約2400點（滬指在6月15日以5178點見頂，跌了1805點、至7月9日的3373點低位反彈，然後在7月24日從4184點高位再跌，量度目標為4184減1805＝2379點）。

港股方面，恒指低開157點，初段跟隨A股造好，高見21056水平，但最後以接近全日低位收市，報20583，跌257點（1.23%）。國指全日高低位為9404和9095點，收報9103，跌66點（0.72%）。

雖然整體大市上升股份比例最近三個交易日都有所改善，恒指卻連跌四個交易日（收市計），表現令人失望。從技術走勢分析，恒指前一個星期五補回8月24日的下跌裂口後，連續五個交易日都出現新低點，確實「弱不禁風」，如果複製4月27日恒指見頂到7月8日約兩個半月的區間走勢，未來約兩個星期內，恒指最差甚至可以稍稍跌穿20000點水平。其實，EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數周一收市後再升1.7個百分點，至87.2%的本月高位，直到弱勢股指數明顯回落之前，恒指最多只能在例如沽空比率高企、挾淡倉或淡友平倉獲利的情況下出現短暫並小幅的反彈。

另外，中線和短線市寬分別於7月3日和8月21日跌穿了本身的支持區後，現在雙雙處於極度超賣水平，應可支持大市反彈。不過，本欄上周六剛指出，大市維持超買或超賣的時間經常長過投資者的耐性。況且8月25日「市評」以〈撈底仍須嘆慢板〉為題指出，沒有人可以預知大市幾時見底，除非個別指標例如EJFQ系統的綠紅比率已經到了跌無可跌境地，而圖表顯示，綠紅比率在2008年11月金融海嘯和2011年10月歐債危機期間，「最惡劣」的時候分別低見-99.5%和-96.9%水平；現在綠紅比率「僅僅」-87%，即是說，還有些許空間才跌至「貼地」，撈底甚至博大市或恒指較似樣的反彈，「唔爭在」等多一陣。

即使現今市場風險未有當年金融海嘯和歐債危機般險峻，起碼也應等到綠紅比率跌至-90%以下水平，才較放心一博。

來源 http://tinyurl.com/o2chrt2

2015年9月7日 每日市評 每月一次股災？

上周五港股在抗戰勝利70周年紀念日假後復市，恒指高開224點，微升至21174點高位即反覆回落，最低跌至20715點水平，收報20840點，跌94點(0.45%)。國指全日高低位為9391和9058點，收報9169點，跌131點(1.42%)。

踏入9月，恒指已連跌三個交易日，上周二本欄根據8月31日的數據指出，EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數自8月14日以來初見回落跡象，而中短線市寬則在本身的超賣支持區之下徘徊，加上沽空比率升至13.9%的今年最高水平，均成為支持恒指短線反彈的條件。

然而，在上述三項條件沒有明顯改變的情況下，恒指不但未見反彈，反而連續兩日出現陰燭，在上周三更跌穿了8月25日的上次intraday低位20865點(同時是今年最低水平)，技術走勢惡化；EJFQ圖表顯示，恒指或要跌至累積3年的成交量密集區底約20600點才找到支持，甚至要稍為跌破20000點，測試本欄8月25日提及的量度跌幅(當天晚上，恒指的即月和9月夜期都曾跌穿20000點，未知算不算已「滿足」了目標)。

不過，若以今年6月恒指從高位跌了8.03%(6月4日恒指的intraday高位為27854點，全月低位為6月29日的25617點)作為股災的最低「門檻」計，恒指7月一度錄得13.69%跌幅(即月高低位為2日的26459點和8日的22836點)；而8月的高低位為11日的24533點和25日的20865點，跌幅更達16.28%，即是恒指已連續三個月出現一次股災。如果恒指本月內跌穿20000點大關，以9月1日的21692點intraday高位計，跌幅已逾9%，換言之，恒指就連續四個月每月爆發一次股災。

來源 http://bit.ly/1XAKw38

2015年09月06日 趣BLOGBLOG： 強迫金每年百億的大禮

A股引發全球股災，恒指上月重挫12%，所有強積金（MPF）類別全部見紅。據基金分析公司理柏（Lipper）資料顯示，上月所有強積金組別平均跌5.61%，年初至今平均要輸3.77%。截至6月底，以MPF總資產6,201億元及256萬名打工仔計算，8月份積金戶口賬面蒸發348億元，每位打工仔不見逾萬三元。
每次股災又好、大升市又好，傳媒都喜歡為打工仔65歲先能取回的MPF計數，賬面數沒有意義，但每次都惹來大量網民聲討，強迫金的負面形象有幾惡劣，由回應數目可見一斑。蘋果財經fb（蘋果ATM）開了超過一個月，最多人回應、share以及comment的post，就是上周三一則：「MPF噩耗，保本基金都蝕！打工仔上月每人輸萬三」。
正所謂「識睇睇留言」，大部份人都以強迫金、強輸金、強制性呃錢等等形容強積金，某程度可反應市民內心的憤慨。積金局翌日溫馨提示，指內文稱保本基金都蝕，但其實「保本基金」已於數年前改名為「保守基金」，並非大家以為零風險。其實積金局還未知道，問題出於那裏？

受托人收費持續高昂

先旨聲明，股榮認同MPF這種制度，但對過去十年間改革之緩慢、以及維護基金受托人的利益，卻認真看不過眼。由2012年寫欄開始，股榮一直倡議市民可直接買入盈富基金（2800）等ETF資產，盈富每年收費僅0.1%，積金局聲稱坊間受托人都有類似盈富這類恒指基金，但問題是，大部份MPF恒指基金夠膽死收約1%管理費，表現更跑輸恒指，能說得過去嗎？
拒絕直接引入盈富基金，甚至是其他低收費ETF，最大原因，就是怕搶了既有利益者的利益。MPF由2000年12月開始，至今踏入第15年，我不知道打工仔的強迫金戶口是否一如外界強調，有複式滾動效應，但基金受托人的每年回報，卻肯定具有雪球效應、越滾越大。
股榮用最新基金平均管理開支1.62%作為計算準則，第一年MPF淨資產為421億元，基金收費約7億元。第六年，全港MPF淨資產規模超過2,000億元，當年受托人收取管理費是34億元。上一個政府財政年度，淨資產滾至近6,000億元，基金公司收到費用是96億元。未來數年，每年料可收逾百億元管理費。
就算遇上熊市，受托人一樣不怕，舊有資產值可能蝕水，但最重要是有新血加入。每年MPF新增淨供款，可以一直令他們長賺長有、越賺越多。自從強迫金加完又加（最高入息水平加價），2014/2015年度新增淨供款，由上年度的409億元，飆升8%至441億元，較2002年度新增230億元，多了接近一倍。
收費貴與平，不是揀受托人以至那種基金的關鍵，但現有的問題是，基金表現好與壞，受托人都會硬收費用，我不介意多付佣金予表現好的公司，但對龍頭廢到無倫、又自動每月收錢，卻甚為反感。半自由行實施以來，轉會的打工仔比例偏少，就是龍頭睇死「懶理」心態，表現差打工仔一樣唔走，吹咩！
56隻香港股票類別的MPF，今年首八個月全部見紅。表現最好的是永明首域強積金香港股票基金（A）蝕3.5%，最差是友邦強積金尚選計劃-香港股票基金蝕12.13%。
強迫金供死會制度，我們不能改變，只能控訴。但最起碼，我們可以轉會向廢柴說不，唯有大家行出這一步，先有可能令業界改變。