2014年06月19日 趣BLOGBLOG：買樓無睇樓的荒謬

近半個月期間，收到的地產代理新聞稿，出現多張題為「零議價、無睇樓、即時拍板」個案。街市買棵菜買個橙，你都會揀吓㩒吓，何解付出畢生積蓄，為下半生的置業承諾，竟可如此兒戲。想了很久，換作是我，會否無睇樓就買樓，結論是絕對不會。

宣傳伎倆　語言偽術

根據wiser剪報系統，過去一個月全港所有傳媒報道，內文提及「無睇樓」入市個案，數目達到37宗。而過去三個月及六個月，「無睇樓」入市個案分別為52宗及71宗。為了趕上車，過去一個月平均一日有一宗唔睇樓就入市，真的可以去到咁盡嗎，我有懷疑。
地產代理唔怕跌市、唔怕升市，最怕市況牛皮無方向，買賣雙方等運到。為了加強宣傳伎倆、促客賣樓及入市，語言偽術不可少。半年前，全世界所謂專家估計今年樓價無運行，唱淡之聲不絕，代理紛紛用「劈價」嚇業主。
在過去一個月、三個月及六個月，報道中題到「劈價」的字眼，分別出現105次、430次及855次。「劈價」字眼越多在報章雜誌上出現，越能營造出市場恐慌的現象，但實情是劈條毛，高開數百萬元，然後劈足四、五百萬元，所謂至抵價其實即是市價。
近月的市況明顯轉旺，用「劈價」效果，功力大不如前，為了加快買家扑槌，「零議價、無睇樓、即時拍板」等字眼成為代理的慣用字，務求洗腦式令記者甚至買家感受到，小陽春到了，仲唔買就悔之已晚了。

最重要有力揸到尾

返回主題，買家真的無睇樓入市嗎？答案只有一種，就是連租約買入，即是單位租了出去，買家不能上樓睇，堅持入市、責任自負。一般代理都會安排準買家參觀同類放盤的單位作為睇辦，當中以投資收租客最願接手。
由今年1月至4月份剪報，約35宗成交為無睇樓，但九成標明連租約成交。但最近一個半月同為約35宗無睇樓成交，只有三分之一（10宗）是標明連租約無睇樓入市，其餘只得「無睇樓」三個字。無睇樓是真，但代理卻選擇性局部性披露，沒有講明是連租約，目的還不是叫準買家「有買趁手，蘇州過後無艇搭」。
置業是一生的承擔，爭得到未必好。笑到最後的，不是你用低價或高價上了車，而是有能力揸到尾，同股票一樣，大家要比holding power，不是buying power。

P.S.伏爾泰金句：「我雖然不贊同你的觀點，但我會誓死捍衞你發言的權利。」一個連發聲也被禁絕的城市，真的很心寒。今日《蘋果》，明日香港，6．22齊投票。

2014年06月17日 貸評山下：內地P2P放貸 阿爺緊盯

個人對個人網絡信貸（peer-to-peer lending，P2P）平台，近年無論在海外，如英美及歐洲，以至在中國（在內地又稱「人人貸」）都火速發展，據估計，全球市場差不多達30億美元，主要的市場仍然是美國，在過去幾年每年都是以倍數增長；而比較知名的包括英國的Zopa，美國的Prosper和Lending Club，歐洲的isePankur，而中國的就有陸金所、拍拍貸、阿里小貸等。

生意被搶　銀行業反擊

由於這些P2P挾着成本低效率高的優勢，搶去不少傳統銀行生意，兼且這些P2P近乎是冇王管（相對而言，比方說，美國要求這些企業要向美證監登記），引來監管日嚴的銀行業對他們提出攻擊，美國其中一間跨國銀行，就曾命令員工不能幫襯這些競爭對手，而日前內地就有報道指，中銀監已召集P2P業界開會，討論如何保護投資者資金安全，並將公佈P2P監管辦法，看來P2P被納入適度監管時代可能會慢慢來臨。
P2P在過去數年的發展如雨後春筍，經營模式多樣化，技術上，這些民間借貸網上版，在收集個人投資款項後，依靠電腦搜索借貸人在網絡世界的蛛絲馬迹，從而作出信貸判斷，省去人手處理盡職審查的手續與時間；而且，美國已有一個比較完善的消費信貸風險評估，就是FICO Score，雖然並非完美（金融海嘯前，就出現不少有關美國消費者為了拿到房貸，於是提高自己FICO Score的把戲），但起碼能較容易印證貸款人的償還能力，這些是美國P2P發展較快的一些優勢。息率方面，P2P平台投資者的平均回報率高，借貸人付出的息率相較銀行低，憑藉此競爭優勢，不獨歐美國家多人使用，在借錢困難、利率又未完全自由化的中國更具發展空間，同樣地獲尋找高回報理財產品的投資者垂青。

爆炸增長後　掀財困潮

經過幾年間的發展，P2P被走數的風險逐步下降，例如剛開始營運時，美國Prosper的違約率超過20%，經過幾年針對審批系統的改良，違約率大幅降至約3%。但當他們大到一定規模時，倒閉風險、對手風險便成為新的隱憂，這都是P2P行業今後繼續發展必須面對的考驗。這的確是個隱憂，尤其對內地的P2P行業更富挑戰性。
內地的P2P企業業務，主要集中在廣東和浙江兩省，過去半年，便有幾十家陷入財困甚至倒閉。經過幾年的爆炸式增長，看來內地P2P行業，也要步入重整階段。
另外，萬事都有一個發展的過程，而P2P亦由幾年前的小而多，逐漸地向大而集中的方向發展，當P2P步入大而集中的時候，主要投資者不再是個人，以佔據美國P2P市場98%的Prosper及Lending Club為例，他們六成的資金就來自對沖基金、財富管理產品等機構投資者，等於大家夾錢去做一個P2P放貸，已偏離當初P2P建立的原意（不再是peer-to-peer，慢慢變成institutions-to-customers），牽涉的層面自然增加。
當大部份的影子銀行都備受監管之際，P2P作為影子銀行的新成員，前景又會是怎樣呢？

2014年06月15日 趣BLOGBLOG： 全職炒股變病態賭徒

周顯早前在其專欄中談及全職炒股的經驗，試過半年內由10萬炒到800萬，亦慘嘗三個月內輸身家變成一無所有，結論是全職炒股的路並不好走。文章在網上熱傳，再一次證明，坊間唔care你點樣發達，但會關心你如何仆街。

四個月非人生活實錄

半年前朋友聚會，其中一位讀書最好的，毅然放棄筍工，投入全職炒股。當時很多人覺得佢好威、好型，唔使返工受氣，每日在家對住電腦炒幾個鐘就收錢。半年後睇世界盃再聚會，全職炒家極速「收咧」，半個月前已重返舊舖工作。坊間傳媒，不時報道所謂全職炒股賭神，與朋友傾談半句鐘，得他同意，披露四個月的非人炒股生活。
股場如球場，強如西班牙上半場霸氣十足，下半場被荷蘭打到落水狗，逆轉之快，無人能料，天堂跌落地獄只是眨眼間之事。
足球殘酷，股場更加殘酷，朋友選擇全職炒股，緣於去年贏得太順，「買銀娛、買騰訊，睇完圖食了幾轉，等股價回番又入過，細價股又扑中幾隻，唔夠半年就賺了三、四年人工……時間真係唔夠用，當時諗如果全心炒股睇technical，會賺得更多，且有四年人工做本，有本錢可守。」
新年後，朋友開始全職炒股生涯，「開市前睇報紙通告做功課，九點半開始落盤，四點收市後，畫圖睇年報做分析，頭一個月科網仲有得炒，每日trade十幾宗，當時覺得非常充實。雖然覺得（科網）有泡，但圖表仲好靚，已經mark咗位，跌穿就走。」
順境波人人識踢，覺得賺到錢是我本事。3月份後，所謂新經濟股開始散水，朋友要踢逆境波，「頭幾日輸錢，我還覺得是短暫調整，但持續一、兩個月，生活變得渾渾噩噩，每日的任務是meet target、追quota，定了每月賺到原本份糧，今月做唔到，下個月壓力更大，只有攻冇得守，你的底線就是冇底線。」

遇上逆境即陣腳大亂

「昔日肯長揸，因為有份糧去守，現在卻變成飢不擇食，幾格都唔放過。變得太過計算，每日為trade而trade，明明冇心水，但見到隻股仔成交大異動，又不知不覺地買入，好似病態賭徒咁，輸part都輸死，唔夠一季輸了去年大部份利潤。技術分析完全失去效用，跌穿止蝕位打靶，就見底反彈，有種感覺就係連個天都唔鍾意我。」
聽佢講到這裏，突然想起昔日前輩的一番話。「你覺得全世界得你識睇圖咩？大戶唔識技術走勢，但會請幾個圖表專家睇，個個都識畫條支持線，set咗跌穿$5止蝕，我係大戶，就要隊落$4.7、$4.8，等你班聰明仔乖乖地打靶，然後買番上嚟激死你。」朋友聽完，覺得有幾分道理。
揀股最叻的基金經理、分析最獨到的分析師、所有冧巴都識的財演，全部都非全職炒股，要靠別人的錢搵錢，或者收取高薪厚職。誠如曾教授話齋，只有兩種人可以全職炒股，那就是莊家與莊家的好朋友。

2014年06月10日 貸評山下：藥股花多眼亂 尋寶有法

哈佛前校長薩默斯曾說，美國於上世紀成為強國，是因為它掌握物理技術，從而推出半導電體、發現了互聯網；而今個世紀，國家與國家的競爭則來自生物科技，哪個國家能夠掌握它，其對經濟及投資影響，將較上世紀的物理技術更要龐大。

癌症免疫療法評價高

生物科技的應用十分廣泛，去年底美國《科學雜誌》（Science Magazine）將癌症免疫療法（cancer immunotherapy）評為年度最大科學突破，現時在癌症免疫療法佔領先地位的四大藥廠是──Bristol Myers Squibb、Roche、AstraZeneca以及Merck。所謂免疫療法，一是提升人體免疫力來對抗癌症，一是撕去癌細胞表面作掩飾的PD1保護膜，讓白血球能識別癌細胞並將之吞噬；另一種方法是把人體所有的白血球中的T-cells抽出，經改良後，再打進人體去狙擊癌細胞。這些方法的副作用均較傳統治療癌症的電療、化療少。估計到2023年，腫瘤藥物市場年銷售額將達350億美元，其中六成病人將選用免疫療法。
由於人口老化和不健康的生活方式，世界衞生組織預期，20年後，全球癌症病人會多57%。新一輪癌症免疫療法可能會帶來整個行業的一個重新洗牌臨界點。過去20年，整體醫療開支大幅跑贏GDP增長，但根據研究報告，醫療行業（包括藥業）的生產改善率，卻只是一個負回報。行業昏睡，潛在市場日益擴大，而最近技術上的突破，更帶來企業衝擊。
要適者生存，必須要重新檢視自己的運營模式和相對競爭優勢，把業務重新聚焦，撇除多餘的業務；於是，國際藥業巨擘又玩尋寶遊戲，藥業收購合併或資產互換消息不絕於耳；其中最富爭議性的，當然就是美國的Pfizer，提出收購英國的AstraZeneca，雖然最終都是失敗，但同一時間，也為整體行業帶來wake-up call。

提防新藥附帶副作用

當然，剛在芝加哥舉行的美國癌症研究協會年會，又引發市場另一輪憧憬，但藥廠尋寶你又尋寶，宜謹慎行動，不要一聽見消息就飛身落注。
由於近年市場認為藥廠已披露的獲批檢新產品，並無突破性療效，造成藥企股價低殘，而為取得新的王牌，填補舊藥專利過期對業績及股價造成的不利影響，扭轉形勢，近期公佈的藥廠併購活動，其中一個特點，就是趁市值低資產便宜的時候，彼此換入自家強項業務，換出弱項資產，例如4月時瑞士諾華（Novartis）就以較弱的疫苖（不包流感疫苖）業務，向葛蘭素史克（GlaxoSmithKline，GSK）換入抗癌藥品業務，因抗癌藥屬於諾華強項；同時一方面GSK又和其他生化私人企業（Adaptimmune）合作，開放其他新一代抗癌藥，務求這些研發實驗中的第二梯隊，能夠研發一些可以扭轉整個行業路向的王牌產品來。
市場空間雖然龐大，但有兩點要注意，一是行業前景雖好，還要看你是否買中擁有王牌的公司，畢竟，現時所研發的新藥，還有不少副作用；另外，這些藥物不少的買家其實是公營醫療系統，不過全球不少發達國家的政府「莫財」，新藥能取得多少份額和買家是否能負擔其價格，也是問題關鍵。

2014年06月05日 趣BLOGBLOG：見光死與反高潮

撰寫財經新聞，最怕是見光死，繼而反高潮。
綜合上個月的主要財經報章頭條標題，翌日見光死掉轉行的情況屢見不鮮，例如「港股闖今年高」，翌日就立刻跌畀你睇。「六大板塊全線洗倉」，結果是齊齊見底，撈底有得賺；「恐慌指數一年低美股勢危」，最終道指標普卻日日創新高唔識跌。

壞消息盡出　零售股更安全

見光死的劇情每日不停上演，原因是我們以現有的情況，去評估將來的情況，即係你現在PK，將來亦會PK。劇情有機會按照你的想像而進行，但更大的可能性，是人的警覺性會加強，不會貿貿然行動，或者已經衰到貼地，你踩多一腳，已經沒有感覺，反而觸發另類反彈。
有位朋友講過，目前最安全的航空公司是馬航，原因是每逢有空難事故，肇事航空公司必定會加強檢查，安檢做到加零一。長遠縱使仍然危險，但短期而言就十分安全。這個論調套用在昨日零售股身上，似乎相當管用。昨日大部份財經的頭條，皆以零售寒冬為題材，指上月本港整體零售銷售跌近一成，為2003年沙士以來最差。
零售十年最差，以為零售股死梗，但偏偏只是陪大市微跌而已，部份如周大福（1929）、先施錶行（444）更是反高潮急升，原因很簡單，零售股衰不是今日的事，亦不是昨天的事，這是大半年前已發生的事。既知的事實，一早已在股價上反映，要記住，標題上所反映的，只是目前的事實，專家透過昔日的數據去估評將來去向，僅限於紙上談兵，隨住環境的改變，一切都有可能改變。

短期難大跌　長期仲有得落

股榮統計過五隻主流化妝、金飾及名牌零售股，在大半年前已開始出現陰乾陰跌的現象，較高位累積下跌了26%至43%，再一次證實，股價永遠跑先業績之前，似乎已預告月內公佈的龍頭零售股業績，將會大倒退。
記得很久之前提過，就算管理層說公司冇事，股價不會無緣無故下跌一成以上，當股價出現異動而公司冇解釋，大家反而要留神。
事實上，早在4月份零售業樣衰的數據公佈之前，聰明錢已經「早着先機、沽先離場」，尤其是今年2月份零售首錄2.2%倒退，零售股走資尤其明顯。如果大家醒水的話，一見唔對路，應該先走佬。由2003年開始的自由行，本地零售業經歷了「黃金十年」，縱使經過大半年出現回調，莎莎（178）的股價仍升了十倍，卓悅（653）、六福（590）則進賬逾30倍。
「出得嚟行，預咗要還」；零售股短期再大跌機會相信唔大，但要嘔返出來的，我相信應該唔止咁少噃。正所謂「風水輪流轉，不是不報，只是時辰未到吧」。

2014年06月03日 貸評山下：移民揀德國兩大原因

以前香港人移民，多數揀澳洲、加拿大，再有錢一點，就會選擇英美。然而，近期經濟合作發展組織（OECD）發表的最新報告，發現近年的德國，已僅次美國並成為全球第二大移民國家，此趨勢反映甚麼？

經濟穩福利好

筆者翻看該報告，發覺往德國的移民潮，主要的起源地是保加利亞、羅馬利亞和波蘭等南歐國家；而2012和2013年這兩年的增幅，尤其明顯，若相比過去十年，這兩年的年均移民人口更以倍數增長。不過，相對其他OECD國家，尤其是傳統移民國家澳洲、新西蘭等，以總人口的佔比來比較，其移民人口每年所佔的百分比仍處於低水平。
對於德國突然變身移民大熱國家，有兩大原因：
（1）歐洲債務危機下，歐豬五國經濟翻身前景艱難，相反德國擔當歐元區經濟的龍頭，可以說是一支獨秀，經濟穩定而且失業率低，社會福利亦不俗，自然吸引東西歐的年輕人或高學歷人士移民。
（2）近幾年歐盟的經濟發展和東西歐逐漸融合，例如生產網絡與供應鏈的連結，促使他們的經濟關係越加密切。南歐對德國的移民潮，對歐洲長遠的融合和穩定，究竟是福是禍，值得觀察留意。
人才外流，對南歐經濟不可能是好消息，南歐和德國經濟差距進一步擴闊，一方面可以說是經濟分工更有效，但另一方面卻可能會造成社會種種的矛盾，未必在一時三刻能下結論。
至於移民對於居住國經濟有何貢獻？有趣的是，根據這個報告，總的來說，移民因為其生產力而所交的稅款，大概是等於總體移民所拿到的政府福利。因此，基本上移民不會對居住國的政府帶來額外的財政負擔。

恐添社會衝突

一般而言，OECD的國家，福利一般不錯，造成移民拿福利而增加政府負擔的印象，會否因此而獲得平反？
不過，根據報告，移民對居住國勞動力市場的影響則較明顯。須知道，已發達國家的人口傾向老齡化，而且出生率低，令勞動力人口素來緊張，一些低技術產業甚至無人願意做。不過，近年移民質素不斷提升，不再以勞力為主，當中有不少屬於高學歷、高技能勞工，他們除可填補勞工短缺問題，亦可為居住國提供高質素的勞動力，對經濟增長一定有利。
在亞洲方面，新加坡是最出名對引入海外勞動力和移民是最為積極；截止2013年底，新加坡的總人口是530萬，其中肯定是海外出生的包括150萬的非居民（non-permanent resident），以及拿到居民地位的50萬（permanent resident），加起來就是200萬；這還不算約75萬市民（citizen）也是由海外移民過去的。
換句話說，新加坡超過一半的總人口是在海外出生。移民政策的利弊，每個地方的情況不同，過猶不及，不過，近期新加坡越來越多的社會衝突，也是由此而起；社會對移民的承受能力，往往就已經超越經濟學家的預估了。

2014年06月01日 趣BLOGBLOG： 傳統冇智慧 斷估冇痛苦

5月港股升近千點，除了打破五窮六絕的魔咒外，再一次證明大眾的主流意見，及不上少數清泉聲音。用WiseSearch統計4月最後一周，至5月頭一周的財經新聞報道、專欄作家分析，以至大行意見，合共約93篇提及「五窮六絕」應對策略。
當中68篇的記者或名家估5月繼續跌市，佔比73%；另22篇未有提供實際策略，只回顧過去數據，然後得出宜守不宜攻、審慎觀望等「齋睇」建議，佔比24%。敢於逆市叫人買貨的，只有3篇，佔整體3%。

盲跟數據如賭場追大

估錯死因有兩個。宣傳片經常都講，過往表現不等於將來表現。大多數人好認真地做統計，指過去十年甚至廿年，5月的跌市比例達到六成，過去四年的5月更例跌不爽，傳統智慧失靈，屬非戰之罪？
先要釐清，所謂傳統智慧，泛指那些沒有確實證據，卻被一小撮人士使用，結果成為「大」你的說法。講五窮六絕是傳統智慧，本身已是冇智慧，藉數據簡單地科學化，原則上同入賭場，連開三鋪大後，下一鋪隔籬阿嫂同你講，「傳統智慧，繼續追大」一樣咁戇居，但慘得過你又信喎。

股評金句拍得住桂神

大部份人相信Sell in May and Go Away，說穿了，只是被市場利淡氣氛嚇怕。4月上旬，滬港通消息宣佈，興奮了幾天，然後在23200點附近反高潮下跌，至4月底累跌一千點，新經濟股跌到一仆一碌，一眾專家自然見風使舵、跟紅頂白，其實是底氣不足，根本提不出有甚麼壞消息，嚟嚟去去還是A股弱勢、世盃效應、基金換馬等斷估理由，中咗當bonus，輸了亦有得賴，同講波佬黃興桂金句一樣，冇得輸。
世界盃就到，重讀桂神過往金句，一眾財經專家甚至財經記者，都應學幾句傍身，以下是真實例子。桂神最經典的一句，「十二碼呢家嘢呢，有兩個可能性，一係入，一係唔入」。套用在股市裏，港股一係升、一係跌，這句太低俗了，還是一位專家夠guts講過，「以基本因素分析，恒指有可能跌至萬四至萬六點，但若以技術走勢而言，則有機會升至二萬六至二萬八千點」，這句將桂神金句精髓，演繹至無懈可擊。
股榮最鍾意的，還是一位殿堂級股評人的金句，「急升惹來急跌，但基本因素不變」，絕對冇得駁，學高登仔話齋，世事都被你看透了。
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