2015年10月18日 趣BLOGBLOG：一錶知秋

沒戴錶已有好一段日子，當智能電話已具備了手錶報時及提醒的功能，錶無疑被廢了一半武功。繼瑞士名錶積家棄租羅素街舖，手錶連鎖店時間廊就算獲減租逾一成，也不續租旺角西洋菜南街靚舖。鐘錶業寒冬有幾嚴峻，名店及連鎖店棄租，未不及真實數字般驚心動魄。

瑞士為全球出口鐘錶最多的國家，根據瑞士鐘錶工業聯合會數據，去年出口全球總值222億瑞郎（約1,800億港元），而香港連續八年成為該國出口最大的市場。去年出口到港的總值41億瑞郎，佔比近19%。去年出口香港的金額近乎零增長，今年卻突然暴瀉，首八個月，瑞士錶出口至香港的金額只有21億瑞郎，按年減少21%，另一邊廂，歐洲法國及意大利，同期卻激增15%及11%，美國縱在強美元因素下，亦有半成增長。
香港成為瑞士錶出口第一大市場，說穿了，名錶只是出口至香港，但買家對象卻是內地客。在匯率及免稅因素，過去數年受惠自由行以倍速上升，但今年數字放緩，德法意甚至日本卻上升，說明中國豪客棄港赴歐日。
出口到港的數字急跌的同時，瑞士錶輸往中國的金額，跌幅更加驚人。7月瑞士錶對中國出口暴跌四成，8月按年再跌多四成，首八個月較去年同期累跌約9%，本土消費也出現如此跌幅，A股股災所衍生的負面效應，正在消費層面滲透。
A股第三季插水，雖則今季開局反彈勢頭不俗，但後遺症至今仍然沒完沒了。最慘是，數以億計的中產，在今次股災損失慘重，多間跨國名牌企業如LVMH及Burberry等，承認股市暴跌產生的負財富效應，削弱內地客的購買力，將減少在二線城市的店舖。
很多人以為，零售寒冬只涉及高檔奢侈品層面，但十．一黃金周後內地客縱然多了，但消費力卻疲不能興。由數年前接待高消費優質客、至近年招待中產內地客，繼而退而求其次，今年主攻低消費甚至是不過夜客，連旺季酒店也要減房價，莎莎、周大福等連鎖店生意也倒退，這些數字帶出了中低檔零售亦面臨鐘錶業的困境，骨牌效應下，香港零售寒冬將會是漫漫長夜。

後記：梁粉真心話
梁粉荒謬的話聽得多，真心話卻少。恒隆地產（101）主席陳啟宗上月在中期年報親自撰寫的致股東函，近日在微信圈被瘋狂轉載。原因不是有破天荒發現，只是重申阿媽都知道的事，「中國經濟悲」。但由超過一半生意押注在中國房地產的梁粉陣營中堅親自講出，卻又一番意義。
八千多字的致股東函，點出對中國經濟、消費感到悲觀，坦言市道陷於低迷，並渺無結束迹象，同時罕有批評部份經濟政策如放鬆銀根不管用，懷疑「一帶一路」帶來的短期成效。
陳啟宗在展望中，明言中港零售市場均放緩，集團「正為漫漫寒冬作出防備」。梁粉不可能一世食涼粉，能面對現實，向股東交代，這點我like佢。

2015年10月17日 每日市評 高位整固

周五恒指高開245點，迅即衝上23178點高位後，回調至低見22953水平；尾市反覆造好，收報23067，升179點（0.78%）。國指全日高低位為10732和10587點，收報10637，升84點（0.8%）。

恒指再創10月以來intraday和收市新高，並出現一個小型上升裂口（22940和22953點），不過，恒指昨天「回氣」後才再升穿23000點的重要心理關口收市，短期內絕不能明顯收低於23000點，才有機會挑戰跌幅回調38.2%黃金比率的關鍵阻力（約23500點）。而恒指升穿心理關口後，未來阻力只會逐漸增強，如果沒有特別利好消息推動，通常都要稍為整固才可以成功闖關，挑戰跌幅回調的38.2%的阻力。

至於昨天「市評」提及尚未能升穿本月高位的恒指成分股友邦保險（01299  ）和中移動（00700  ），前者受消息刺激（見「信研必覽10點」）裂口上升並創8月中以來新高，但以接近全日低位收市，很大機會是受制於TrendWatch下降通道頂的阻力；後者則仍未升穿本月高位，50天線（94.73元）更得而復失，友邦和中移動都有回調整固壓力。文章提及的另一隻恒指成分股騰訊（00700  ），則明顯無力突破跌幅回調50%約148元阻力。

而較早前領先恒指反彈的汽車板塊中的長城（02333  ），昨天更逆市跌近5%。上周六本欄已指出，長城在「挾淡倉」的配合，仍無力挑戰4月以來的跌幅回調38.2%，反彈到位的現象畢呈，博反彈者若仍未止賺，以10月8日挑戰跌幅回調38.2%阻力失敗的收市計，至今利潤「縮水」逾三成。

此外，10隻最大成交比率的恒指成分股（友邦保險排第10位），有7隻逆市下跌，反映不少交投活躍的恒指成分股追不上指數表現。昨天本欄亦強調，恒指由9月29日「假跌穿」之後的反彈，短線已經「達晒標」，宜趁高減持獲利。現在應轉為觀察恒指未來在高位整固表現，若能穩守上周開始以較大斜度上升的10天線（現於22474點，快要升至周四的陽燭底部），才考慮增持。

最後補充，港股連續兩日造好，很大程度受A股帶動；而上證指數亦創過去兩個月最大的一周升幅。A股國慶長假後出現較大幅度反彈，特別是人行上周大增信貸資產質押再貸款試點，主要是市場憧憬中國未來將進行QE（見10月13日「市評」）。

信研在10月8日的研討會亦指出，美國和歐羅區已步日本利用QE刺激經濟的後塵，相信經濟增長放緩的中國，很大機會也要走上QE之路。問題是目前中國的央行資產規模佔GDP百分比，遠高於日本上世紀和美國2008年開始推行QE的時候；最新的銀行體系貸款佔GDP的百分比，同樣遠高於美國2007年的樓市泡沫爆破前水平。銀行貸款規模短期增長的速度愈快（例如2007年美國次按危機前），代表出現呆壞賬的機會愈多，更何況內銀不少貸款落在供過於求的商用房地產項目。中國實行QE的難度要比日本和美國高得多。

來源 http://www.ejfq.com/home/tc/research/php/blog_details_fq.php?blog_posts_id=20861

151 中國旺旺

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388 香港交易所

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2333 長城汽車

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327 百富環球

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2015年10月16日 每日市評 反彈短線「達晒標」

隔晚美股三大主要指數低收，昨天港股則跟隨滬深A股顯著造好，恒指高開228點，回調至22567點低位即反覆上揚，最高升至22940水平，收報22888，升448點（2%）。國指全日高低位為10630和10421點，收報10552，升218點（2.11%）。

恒指intraday和收市都創本月新高，並拋離4月至今的回調跌幅23.6%（約22300點）近600點收市，昨天本欄提到的技術走勢轉差並結束反彈的風險暫時解除。然而，恒指自9月29日「假跌穿」到昨天為止，以收市計已錄得11.3%升幅，高低位計更升達12.6%，上周四本欄以〈博彈無謂太貪〉為題指出，若在「假跌穿」後立即入市者（至10月7日收市），已有相當不俗利潤，因而建議起碼應take部分profit；翌日「市評」則提到，EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數續跌，恒指短線仍可繼續反彈，不過，未必有力彈到4月以來的回調跌幅38.2%水平（約23500點），甚至在23000點左右已面對巨型蟹貨區底的阻力。

昨天恒指升穿上周五的intraday前高位，並一度逼近23000點關口，反彈短線可算「達晒標」，即使弱勢股指數和反映強勢股買盤的強勢股指數走勢未有明顯逆轉，恒指短線除了面對巨型蟹貨區阻力，還有變速率ROC的回調壓力。

EJFQ圖表顯示，由2013年10月以來的過去兩年，變速率ROC（20）基本在+7%和-6%的軌道運行，除了今年4月由A股帶動港股突破而大幅升穿7%，以及8月A股股災拖累而顯著跌穿-6%，恒指ROC（20）較少會有維持幾個交易日的「越軌」表現，例如上周三ROC（20）急升至9.39%，翌日即回落至5.15%水平，返回軌道之內。而ROC（20）昨天已升至6.68%，伸手可及軌道頂線，未來一兩日就算能夠升穿7%，相信也會很快返回「正軌」。

此外，在恒指上升2%的同時，短線市寬卻下跌1.5個百分點，反映大市有部分股份跟不上指數的表現，甚至個別恒指成分股例如友邦保險（01299  ）和中移動（00941  ），尚未能升穿本月高位，騰訊（00700  ）則升近最長的蟹貨區頂，並且是4月至今的回調跌幅50%（約148元）阻力，再加上港股昨天顯著造好，主要由利好H股消息（例如中央的核電政策和中國鐵塔獲注資），以及憧憬月底的「五中全會」將有刺激經濟政策出台的帶動，但對於中央政策更敏感的國指未有顯著跑贏恒指，恒指短線即使升穿23000點大關甚至衝近回調跌幅的38.2%水平，很大機會要「回氣」才有力延續反彈，早前仍未take盡profit者，現應進一步平倉獲利。

還有值得一提的是，昨天德銀的中資股策略報告提到，年底國指睇13000點，並推薦5隻中資股；瑞信的焦點股名單除了包含中移動和聯想（00992  ），新加入了北控水務（00371 ），顯然兩間大行都看好中資股以至國指未來表現。然而，本欄7月28日就懷疑，連「宏觀對沖王」Ray Dalio這等國際超級大鱷也有可能耍一招「先做後唱」，等到市場跟風就「食胡」！

來源 http://www.ejfq.com/home/tc/research/php/blog_details_fq.php?blog_posts_id=20821