2016年03月06日 趣BLOGBLOG：有病冇床的諷刺

過去半個月為探望家人關係，每日進出醫院數次，方發覺香港醫療系統面臨結構性懸崖。急症室輪候逾十小時已屬小事，更大鑊的是內科住院病床佔用率已經超過110%的極限。這個問題並非單純是季節性流感，而是本港醫院床位，實際上已不足應付人口老化的問題。

醫管局預算開支僅增0.1%

財爺較早前公佈2016/17年度預算案，合共83個部門或項目，全年總開支是3,813億元，較15/16年度（修訂後預算）多了382億元或11%。83個部門中，14個預算減少，大部份都有上升，最多是創科局增加了2.4倍預算。食物及衞生局（衞生科）是政府各部門中第三大開支，今年度加幅只有0.4%。而開支當中絕大部份的醫管局，獲加幅度僅0.1%。
香港的公營醫療系統，稱得上是世界級，無論排名及醫療開支低廉費用，都屬前列分子。醫療水平一流，但隨着醫療事故增加及冗長的等候，問題正逐步浮現，醫療服務的需求與供應差距，令醫生及護士的工作百上加斤。統計署資料，老年人口（65歲以上）會由2014年的105萬（佔人口15%），增至2024年的173萬（佔人口23%），到了2034年，進一步升至236萬人（佔人口30%）。廿年間將增長一倍。
對床位有重大需求的老人，其人口以每年4%數字上升，但整體床位增幅卻不足1%。2015年3月醫管局旗下所有病床床位有2.76萬張，今年3月有2.79萬張，多了250張，明年3月底前目標是增多231張，至28,126張。有調查顯示，到2019年，本港醫院床位缺口達到3,000張，相當於目前病床約10%或兩間瑪麗醫院的病床數目。
正當本地大型基建頻頻超支（廣深港高鐵超支194億、港珠澳大橋超支55億、西九文化區255億、港鐵沙中綫41億、蓮塘口岸等工程超支87億，甚至是機場三跑未開工已超支570億元），政府不斷追加款額，今年度政府向醫管局預算的財政撥備，總額是515.889億元，較去年修訂後的515.25億元，僅多了6,390萬元或者0.1%。這個似有若冇的加幅，相比六個大白象工程超支1,200億，確實是一大諷刺。
P.S.熱誠值何價？
近年越來越多公立醫院高級以至顧問醫生，去私院或自行開診所。我相信很多縱有滿腔熱誠，但不敵長期勞損身心俱疲，選擇離開，回報亦是考慮原因。
醫管局旗下全職員工超過七萬名，管理一間如此龐大的機構，行政總裁甚至是各區聯網總監，報酬有多少？根據醫管局年報，去年最高薪是CEO梁栢賢醫生，酬金共529.3萬元，約月薪44萬元。其餘四位最高薪同屬各區聯網總監醫生，月薪介乎36萬至43萬。是否合理，留待大家判斷。

2016年03月04日 趣BLOGBLOG：最牛．最熊．最廢

記得入行時，第一份工是繙譯大行報告，一份30、40頁的報告，撮成一篇300、400字。甫開始，真心覺得寫報告的分析員好勁，用數據、情景預測，配以大量圖表推薦某隻股份，唔買的話就笨。接觸越多，方發現所謂報告，很多都是得啖笑，譁眾取寵程度，甚至是目標價的準確度，都不如證券行炒出炒入的散戶。
今日見報花旗一份港交所（388）報告，目標價由原先320元喪劈至140元，幅度是56%，投資評級由買入降至沽出，算是最熊預測之一。該分析員解釋，之前低估了投資者對宏觀情況的憂慮，相信在可見的將來，存在投資者對內地宏觀數據缺乏信心、企業盈利持續轉弱、金融機構資產質素惡化等周期性風險。
大行報告的價值，不是目標價，而是timing（時機）。宏觀環境轉惡、成交減少，不是今日發生的事，乃是去年暴力救市後一直呈現的現象。港交所今年跌了27元或14%，由年初約200元跌至目前171元。分析員等埋噚日李小加公佈去年港交所業績，你先同我講，股價唔多掂，會跌多30蚊。其實這樣的一份報告，表面上好激、好盡，但說穿了，只會凸顯分析員的無能，以及後知後覺，出嚟托咩。
同一間大行、同一位分析員，去年4月15日將港交所目標價，由230蚊提高七成至400蚊，屬全城最牛預測。當日港交所股價報285元，然後該股於5月26日在311元見頂後急回。到了去年11月11日，港交所股價回落到210元，分析員先發現「情況有變」，將目標價由400元降至320元，減幅20%。
我知道，大行分析報告競爭大，要突圍而出，少不免要點噱頭吸引大眾眼光，以及傳媒關注。但最起碼基本的一個要求，是要有前瞻性，而非補鑊。睇錯市是正常，但只要盡快糾正，轉軚無罪，順勢有理，始對得住分析員，甚至是CFA的資歷及稱號。
分析員作為高級財演，客戶需要的，不是最廢報告，亦不是最牛，或最熊預測，而是最快最新的方向。

2016年03月03日 利字當頭：港經濟與世界脫軌

上星期去吉隆坡開會同見吓舊語新知。赫然回首，對上一次在雙子塔下，已是7年多前。時日如飛，今天在吉隆坡街頭，感覺比往昔有過之而無不及。那條象徵90年代亞洲世代的Multimedia Corridor，終被跨國企業進駐。跟Uber司機東拉西扯，這位第五代印度裔馬來人說：「吉隆坡越來越似新加坡。」說這話時，我見到他眼中有點自豪。
馬拉人將新加坡視為奮鬥目標，明白的。但作為香港人，我真心覺得，我們身處這城市，不單止被人家反超前，甚至香港在世界經濟越來越irrelevant。無錯，問題已不是被人拋離，而是被人拋棄。「一帶一路、人民幣國際化……香港還有好多機遇！」經過重複洗腦，好多人都信了這套。但地球越來越平，誰可說得準這些機會都是我們的？再講，沒人幣國際化，一帶一路還可行下去嗎？誰不想沒成本地發行公仔紙換取人家的資源和人力血汗？為甚麼時至今日，國際結算貨幣還是美元？
「共產黨當年奪權，就是因國民黨貨幣政策失誤，故我不相信共產黨會開放這環節。」我從來都不相信，中共在可見將來會再開放經濟，但見到近來的發展，令我更相信，中共的貨幣政策有不可拆解的深層次矛盾：中共不但想世人都用人民幣，更加要確保自己的人民，除了人民幣甚麼貨幣都不要。
香港本來是國際金融中心，就因這個Mission Impossible，變得與世界脫軌，變得irrelevant。

2016年3月3日 另一個大市短期見底的指標

昨天本欄指出，從「醒目資金流向指標」（Smart Money Flow Index）近期的走勢，反映醒目資金正悄悄地收集中，料道指（美股）短期反彈可期（姑勿論見底與否）。

除此之外，捕捉資金流入流出新興市場股市和債市的「新興市場資金流向指標」，自1月中旬見底後便呈急速反彈，2月下旬更明顯升越年初的水平，與MSCI新興市場股市指數出現背馳。這現象顯示資金大規模流出新興市場的情況，似有喘定下來；甚至乎近期資金有再度回流新興市場的跡象【圖】。目前這資金流向的變化，相信有助新興市場股市和債市表現回穩，環球股市似乎短期內有進一步造好的徵兆。



若從資金流的角度分析【圖】，資金自2014年下半年開始流出中國，而且速度愈來愈急，今年1月底累計12個月流出中國的資金規模創出1.2萬億美元的高紀錄。

<見2016/03/02【信析】>

2016年03月02日 趣BLOGBLOG：沽大陸樓

上帝要你滅亡，必先令你瘋狂。去年A股亢奮後崩潰的場面，今年可能在大陸房地產市場重演。官方數據，1月份70個大中城市商品房（香港叫私樓）銷售價格，深圳按年升幅是52%。深圳樓貴過香港北區，這個情況已經發生了。
除深圳外，上月另外三大城市私樓升幅，上海是21%、北京是11%，廣州是10%。這並不是經濟突然轉好，而是中央放寬買樓限制，向樓市瘋狂放水，是政策使然。

內地樓市失理性

當本港樓市過去四個月下跌約一成的同時，中國四大城市綜合樓價卻升了25%。經濟差、樓市癲，賣家賠訂再買、新盤一鋪清盤，此情此景，仿如去年在金魚缸博殺的散戶一樣，沒有理性，只有投機。
樓價越升，市民越搶，這個與去年A股牛氣衝天的情況，如出一轍。股市有融資（借孖展），樓市也有槓桿再槓桿。冇錢，唔緊要，大陸近三個月最熱門的搜索字，叫首付貸。即係，你冇三成首期，no problem，借埋畀你又點話。甚至乎，喺空置率高的城市如瀋陽，大學生未畢業可先買樓，做樓奴，唔使畀首期，有折仲有補貼，志在去貨。

上個月大陸新增貸款是2.51萬億元人民幣，創歷史新高。用中國13億人口計算，1月份每名中國居民借了2,615元。大膽估計，當中很大部份已落入樓市。由去年底中共目標去槓桿，變成今年加大槓桿，令樓市更趨泡沫化，目的只有一個，就是靠樓市救經濟、阻熱錢流走，希望藉樓市帶動水泥鋼鐵等原材料去庫存。
股市跌，中央可暴力救市。但樓市是中國很多居民的畢生財富所在，一旦泡沫爆破，重演去年股市的覆轍，災難是難以想像的，中共想救也救不了。
內地傳媒報道，李嘉誠旗下位於廣州的百佳超市，因捱不住貴租而關門。連超人都頂唔順，今年內地樓市的瘋狂，絕對超過去年股市的亢奮。前事不忘，後事之師。在內地有樓、而非自住的朋友，我會建議你沽樓即走。

2016年03月01日 利字當頭：打倒美元霸權之前

上周在上海舉行的G20峯會，印象中沒甚麼報道評論。這是首次在上海舉行G20峯會，按往時慣例，大陸每逢如此冠蓋雲集的場面，大陸官媒定會頓足捶胸，說甚麼「見證世界社會關注中國發展，期待中國經濟崛起」來壯膽。
今年卻一反常態，不但政治局常委一個代表都沒參加，連總理李克強也只透過視頻致歡迎詞，如此低調，氣氛極不尋常。正路解釋，中國經濟陰霾密佈，這時候再高調講經濟改革，或會惹來更多揣測。事實上，會議根本不會有任何具體共識。但在今次峯會之前，有不少人猜想，20國財長會否就貨幣政策，至少達成某共識，例如「新廣場協定」，避免惡性競逐式的貨幣戰爭。結果，當然是不了了之的一份聲明；簡而言之，各國財長和央行行長，大致上都認同貨幣政策已經「玩過籠」，要有「結構性改革」先至可以走出低增長困局。
國際會議通常難以達成共識，畢竟家家有本難念的經。除非是封閉的國度，貨幣政策從來都不是甚麼神聖不可侵犯的國家主權。中國最尷尬之處，就是作為地球第二大經濟體，在貨幣政策上存有極大的不確定性；至少，沒有一個大國的貨幣政策，會如此缺乏透明度。
「美國好叻咩？歐洲好叻咩？點解規矩由佢哋去定？」「你想定規矩？得！有實力咪得囉。」許多人或許對美元霸權深深不忿，不過，師傅教落，你想改變制度，首先你要比制度中任何一個人，都更適合和懂得這個制度，明嗎？

2016年3月2日 醒目資金悄悄收集

在剛過去的2月，多個美股指數繼續下跌（儘管跌幅溫和），這已是連續第三個月回落。不過，在芸芸美國股指中，道瓊斯工業平均指數的表現卻與「大市」背馳，2月不跌反升（+0.3%）；踏入3月後，究竟道指的升勢能否再下一城？還是無以為繼呢？若看「醒目資金流向指標」（Smart Money Flow Index）近期的變化，似乎較傾向是前者。

「醒目資金流向指標」是計算道指的升幅或跌幅，是否得到「醒目」（或大戶）資金的配合。其計算方法可參閱2015年10月9日「大市指標導閱」。

從近月來的變化來看，該指標早於1月下旬便率先見底回升，隨後道指再跌穿1月低位，惟「醒目資金流向指標」卻反覆回升，並與道指呈背馳【圖】，顯示醒目資金在市況仍未趨明朗化前已靜悄悄「收貨」。目前「醒目資金流向指標」愈升愈有，上周五（26日）更創下歷史新高，反映大戶仍在積極吸納。換言之，若然這繼續是道指表現的有效領先指標，本月道指或有進一步造好空間。