ROI（投資回報率）是個好使好用的概念。比如說，Google上星期的AlphaGo大戰李世乭，獎金是一百萬，假設其他開銷例如公關等等又幾百萬，換來成千上萬的人討論Google的人工智能是如何強大，比起傳統的廣告，為這場比賽花的錢，ROI就高到不成比例。
開發AlphaGo的DeepMind，原來是Google在2014年底以4億美元收購。這個價位，在香港大概只可以買到幾隻殼。我不是長他人志氣滅自己威風，可是香港要搞甚麼創新科技，首先就要解決根本問題：這個城市的庸俗。
我絕非不食人間煙火的人，我錙銖必較；正正是這種原因，每次見到香港近年那種財大氣粗，除了感到憤怒和無奈，理性上我也覺得香港已經由一個講求效率和回報的城市，變成一個只問政治正確的社會。政府不問價追的工程，有那一宗認真地計較過ROI？有，只不過那條數究竟有多真，大家心知肚明。
明知沒有ROI仍要硬闖，皆因慷他人之慨者，最大回報就是往自己的臉上貼金。「政府又怎樣可以事事計較回報？有回報就留畀私人市場做啦！」無錯，所以社會上有許多事情，犯不着要政府干預。甚麼創新科技，請相信我，不問ROI地去做，結果不可能做出另一家Alphabet Inc。人家5,000億美元的市值，就是因為每個投資決定都會過問潛在的ROI。
順帶一提，其實科網並非ROI最高的行業。畢竟器材會折舊，技術會過時。有私募基金計算過，非周期性的消費品，例如煙草，ROI普通更高，當然，這些公司的股票也更值得長期持有。
2016年3月16日 星期三
2016年03月17日 趣BLOGBLOG：無底線的道德風險
總理李克強昨聲稱「可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業的槓桿率」，「中央有關部門和地方要分層負責……不能容忍道德風險，要瞪大眼睛，練就一雙加強監管的火眼金睛」。聽完總理講話，股市反高潮向下，市場判斷是：甚麼也不信。而內地銀行A股午後在國家隊「維穩」下，突然轉勇，更加令人懷疑。
債轉股變相「獎懶罰勤」
總理之言，標誌着今年內銀會朝「債轉股」的道德風險涉險。而市場化的字眼，更意味着會大規模地實行，最後的結果，是無數像亞視般的殭屍國企及民企，會永恒下去，涉及的風險，就是李克強口中「不能容忍的道德風險」。
近日有學者或專家企出來為「債轉股」辯護，指過去曾有成功例子，亦有助國企脫困、銀行亦避免即時撇爛賬。但關鍵是，債轉股在中國這個連救市都要食夾棍的國度實行，只會淪為最黑暗的社會實驗。
對欠債企業，債轉股是好消息，事關好景時就以低息借債，銀行有息收，更多的回報就留給自己；一旦企業經營不善，就把債權轉為股權，把大部份損失轉嫁到銀行身上。這是赤裸裸劣幣驅逐良幣，顛覆「優勝劣汰」的規則，變成逆向淘汰「獎懶罰勤」。作為百業之母的內銀，要承受着這個系統性風險，繼而令整個經濟體系的遊戲規則被顛覆，繼而崩潰，是難以接受的事實。作為總理，尤其具有經濟學博士學歷，如果要找出一個理由解釋，相信是內銀的不良貸款，已掩蓋不了，出此下策無非是買時間，否則就真的爆了。
由2014年開始，內銀不良貸款餘額和比率出現緩步上升的趨勢，用「溫水煮蛙」去形容是相當切貼。以壞賬最多的農業銀行（1288）為例，2014年首季不良貸款率是1.22%，第二、三季上升不足0.1個百分點。到了去年，每季不良貸款比率增幅約0.1至0.2個百分點。兩年間就算不良貸款額倍增，但季與季之間，卻只輕微增長，令人感覺到「唔係好差啫」。
中銀監上月公佈數據，商業銀行去年末不良貸款率連升10季，至1.67%，涉及不良貸款餘額1.27萬億元人民幣。對比整個銀行貸款規模逾100萬億元，或者小菜一碟，但近年內銀股價的低迷，或多或小反映不良貸款比率超10%以上，只用債冚債，不斷rollover下去，內銀壞賬未致惡化，但股價已經出賣了。
嚴防走資、不允人民幣急跌，是今年中共首要目標。為求營造金融市場穩定、銀行體系健全的印象，內銀壞賬絕不能急增，反而要設法壓住，口裏說要嚴守道德風險，做落去是道德冇底線。世上沒有免費午餐，買內銀收8厘息的潛規則，就是「你懂的」。
近日有學者或專家企出來為「債轉股」辯護，指過去曾有成功例子，亦有助國企脫困、銀行亦避免即時撇爛賬。但關鍵是，債轉股在中國這個連救市都要食夾棍的國度實行，只會淪為最黑暗的社會實驗。
對欠債企業，債轉股是好消息，事關好景時就以低息借債，銀行有息收，更多的回報就留給自己；一旦企業經營不善，就把債權轉為股權，把大部份損失轉嫁到銀行身上。這是赤裸裸劣幣驅逐良幣，顛覆「優勝劣汰」的規則，變成逆向淘汰「獎懶罰勤」。作為百業之母的內銀，要承受着這個系統性風險，繼而令整個經濟體系的遊戲規則被顛覆，繼而崩潰，是難以接受的事實。作為總理，尤其具有經濟學博士學歷，如果要找出一個理由解釋，相信是內銀的不良貸款，已掩蓋不了，出此下策無非是買時間，否則就真的爆了。
由2014年開始，內銀不良貸款餘額和比率出現緩步上升的趨勢，用「溫水煮蛙」去形容是相當切貼。以壞賬最多的農業銀行（1288）為例，2014年首季不良貸款率是1.22%，第二、三季上升不足0.1個百分點。到了去年，每季不良貸款比率增幅約0.1至0.2個百分點。兩年間就算不良貸款額倍增，但季與季之間，卻只輕微增長，令人感覺到「唔係好差啫」。
中銀監上月公佈數據，商業銀行去年末不良貸款率連升10季，至1.67%，涉及不良貸款餘額1.27萬億元人民幣。對比整個銀行貸款規模逾100萬億元，或者小菜一碟，但近年內銀股價的低迷，或多或小反映不良貸款比率超10%以上，只用債冚債，不斷rollover下去，內銀壞賬未致惡化，但股價已經出賣了。
嚴防走資、不允人民幣急跌，是今年中共首要目標。為求營造金融市場穩定、銀行體系健全的印象，內銀壞賬絕不能急增，反而要設法壓住，口裏說要嚴守道德風險，做落去是道德冇底線。世上沒有免費午餐，買內銀收8厘息的潛規則，就是「你懂的」。
2016年3月17日 儲局Fall Behind the Curve惟加息有限
本文見報後，美國聯儲局已有議息結果。是次會議不加息已幾無懸念，也是目前市場的共識。反而，聯儲局往後就貨幣政策的立場和取態至為關鍵。不過，從近月來多方面數據來看，聯儲局似乎有fall behind the curve之疑。儘管如此，料今年加息次數依然只是「一次起、兩次止」。
時間飛逝，7個星期容易過，又到聯儲局今年第二次議息會議（FOMC）。從最新聯邦基金利率期貨息率顯示，是次會議加息的機會只有4%而已，即市場幾可肯定今次加息機會不大。惟聯儲局在會後聲明就經濟或貨幣政策前景的評論和取態，則必成焦點。
聯儲局的貨幣政策立場，究竟將傾向鷹？還是鴿呢？筆者不是耶倫肚裏條蟲，當然不知央媽在想（或盤算）什麼。不過，純以數（據）論數，目前數據所帶出的訊息，短期而言聯儲局已有進一步加息的條件，甚至可說局方已疑似fall behind the curve（即加息步伐滯後於形勢）。
聯儲局會否進一步收緊貨幣政策，要考慮的因素不外乎經濟（即就業）、物價和（近年多了一項的）金融市場狀況。
美經濟槓桿水平仍高企
若從經濟表現角度看，聯儲局看重的就業市場狀況持續改善（或維持有較佳表現）。非農業新增職位在過去12個月平均每月增加22萬份以上、失業率在5%左右的近乎全民就業水平徘徊；一直被詬病的低勞動市場參與率（participation rate），近月亦終見底回升【圖1】。若從花旗美國經濟驚喜指數（Citi Economic Surprise index）可見，近月來所公布的經濟數據，整體表現持續較市場預期為佳。這一切在在顯示美國的就業市場以至整體經濟，並未受外圍經濟影響，持續有不俗表現。
物價方面，從多個量度物價狀況的數據，包括消費物價指數和核心個人消費支出等，均頗一面倒地反映物價在近幾個月來持續出現趨升。正如昨天「信圖分析」指出，花旗美國通脹驚喜指數近月反覆向上，顯示美國（個別工業國家和新興市場亦有相類似情況）所公布的通脹數據表現，持續勝於市場預期【圖2】。
最後，金融市場狀況方面，環球股市踏入今年初相繼回穩，多項反映金融市場壓力狀況的指數，如聖路易斯金融壓力指數和美銀美林環球金融壓力指數，近日均呈見頂回落，反映金融市場動盪情況已有所緩和【圖3】。
由此觀之，在就業等經濟數據續有改善、通脹呈上升勢頭，以至金融市況已見回穩下，聯儲局看來愈來愈難自圓其說有不加息的充分理據。事實上，根據泰勒法則（Taylor's Rule），按目前失業率和核心個人消費支出的物價數據推算，現時聯邦基金目標利率應約為3.6%，較現水平高出逾300個基點【圖4】！換另一角度看，聯儲局貨幣政策顯然已落後於形勢。聯儲局在是次（或下次）議息會議的會後聲明傾向顯露「鷹派」立場機會似乎愈來愈高（金融市場對此如何反應，值得留意）。
儘管如此，相信聯儲局今年加息空間依然十分有限。正如去年底本欄分析，預料是次加息周期仍是「一次起、兩次止」【註1】。其中有兩項主因，包括：
其一，美國整體信貸水平依然高企。2008/09年金融海嘯後，美國家庭信貸確實經歷去槓桿化階段，其信貸總額佔GDP比率從2008年第一季的97.9%歷史高位，輾轉回落至如今的79.1%。不過，企業和政府層面的信貸比率期間不跌反升，令整體非金融機構信貸佔GDP比率自金融海嘯後變化不大，大約維持在約2.5倍【圖5】。換言之，目前美國經濟仍維持相對高槓桿狀態，情況與金融海嘯前沒太大差異。故此，若息口上升幅度過大和過快，對社會多個階層帶來的去槓桿壓力不言而喻（註：僅是去年財政部的利息開支已逾4000億美元），這並反過來抑制聯儲局的加息步伐。
其次，美國加息是觸發金融市場動盪的根源，正如以往分析指出，過去大半年金融市場風雨飄搖的市況發展，很大程度上與美元強勢引發商品價格下挫和資金流出新興市場有莫大關係【註2】。在當前的後金融海嘯世代，歐、日等主要工業國家繼續實行量寬（大放水）下，聯儲局若獨自加息（收水），勢必延續美元強勢，甚至觸發美元重展升浪（目前美滙指數仍只在95-100大範圍內上落，未出現明顯轉弱；【圖6】）。倘金融市況表現是聯儲局決定加息其中一個考慮因素，意味聯儲局的加息行動將再度引發金融市場動盪，並反過來自我抑制加息空間。
立場趨「鷹」但不太硬
總括而言，從近月經濟和物價的數據來看，聯儲局再啟動加息的時機似乎更成熟，甚至落後於形勢，加上近期金融市況回穩，預料聯儲局對貨幣政策的立場取態，不久將變得相對「鷹派」。儘管如此，由於美國整體經濟槓桿水平依然高企，加上聯儲局貨幣政策將牽連到金融市場再起風雲，故此，縱使聯儲局「鷹」起來，相信也不會硬到哪裏。
註1：見2015年11月12日「沿圖論勢」〈聯儲局加息幅度為何有限？〉
註2：見2016年1月28日「沿圖論勢」〈風雨飄搖市況何時了？〉
時間飛逝，7個星期容易過，又到聯儲局今年第二次議息會議（FOMC）。從最新聯邦基金利率期貨息率顯示，是次會議加息的機會只有4%而已，即市場幾可肯定今次加息機會不大。惟聯儲局在會後聲明就經濟或貨幣政策前景的評論和取態，則必成焦點。
聯儲局的貨幣政策立場，究竟將傾向鷹？還是鴿呢？筆者不是耶倫肚裏條蟲，當然不知央媽在想（或盤算）什麼。不過，純以數（據）論數，目前數據所帶出的訊息，短期而言聯儲局已有進一步加息的條件，甚至可說局方已疑似fall behind the curve（即加息步伐滯後於形勢）。
聯儲局會否進一步收緊貨幣政策，要考慮的因素不外乎經濟（即就業）、物價和（近年多了一項的）金融市場狀況。
美經濟槓桿水平仍高企
若從經濟表現角度看，聯儲局看重的就業市場狀況持續改善（或維持有較佳表現）。非農業新增職位在過去12個月平均每月增加22萬份以上、失業率在5%左右的近乎全民就業水平徘徊；一直被詬病的低勞動市場參與率（participation rate），近月亦終見底回升【圖1】。若從花旗美國經濟驚喜指數（Citi Economic Surprise index）可見，近月來所公布的經濟數據，整體表現持續較市場預期為佳。這一切在在顯示美國的就業市場以至整體經濟，並未受外圍經濟影響，持續有不俗表現。
物價方面，從多個量度物價狀況的數據，包括消費物價指數和核心個人消費支出等，均頗一面倒地反映物價在近幾個月來持續出現趨升。正如昨天「信圖分析」指出，花旗美國通脹驚喜指數近月反覆向上，顯示美國（個別工業國家和新興市場亦有相類似情況）所公布的通脹數據表現，持續勝於市場預期【圖2】。
最後，金融市場狀況方面，環球股市踏入今年初相繼回穩，多項反映金融市場壓力狀況的指數，如聖路易斯金融壓力指數和美銀美林環球金融壓力指數，近日均呈見頂回落，反映金融市場動盪情況已有所緩和【圖3】。
由此觀之，在就業等經濟數據續有改善、通脹呈上升勢頭，以至金融市況已見回穩下，聯儲局看來愈來愈難自圓其說有不加息的充分理據。事實上，根據泰勒法則（Taylor's Rule），按目前失業率和核心個人消費支出的物價數據推算，現時聯邦基金目標利率應約為3.6%，較現水平高出逾300個基點【圖4】！換另一角度看，聯儲局貨幣政策顯然已落後於形勢。聯儲局在是次（或下次）議息會議的會後聲明傾向顯露「鷹派」立場機會似乎愈來愈高（金融市場對此如何反應，值得留意）。
儘管如此，相信聯儲局今年加息空間依然十分有限。正如去年底本欄分析，預料是次加息周期仍是「一次起、兩次止」【註1】。其中有兩項主因，包括：
其一，美國整體信貸水平依然高企。2008/09年金融海嘯後，美國家庭信貸確實經歷去槓桿化階段，其信貸總額佔GDP比率從2008年第一季的97.9%歷史高位，輾轉回落至如今的79.1%。不過，企業和政府層面的信貸比率期間不跌反升，令整體非金融機構信貸佔GDP比率自金融海嘯後變化不大，大約維持在約2.5倍【圖5】。換言之，目前美國經濟仍維持相對高槓桿狀態，情況與金融海嘯前沒太大差異。故此，若息口上升幅度過大和過快，對社會多個階層帶來的去槓桿壓力不言而喻（註：僅是去年財政部的利息開支已逾4000億美元），這並反過來抑制聯儲局的加息步伐。
其次，美國加息是觸發金融市場動盪的根源，正如以往分析指出，過去大半年金融市場風雨飄搖的市況發展，很大程度上與美元強勢引發商品價格下挫和資金流出新興市場有莫大關係【註2】。在當前的後金融海嘯世代，歐、日等主要工業國家繼續實行量寬（大放水）下，聯儲局若獨自加息（收水），勢必延續美元強勢，甚至觸發美元重展升浪（目前美滙指數仍只在95-100大範圍內上落，未出現明顯轉弱；【圖6】）。倘金融市況表現是聯儲局決定加息其中一個考慮因素，意味聯儲局的加息行動將再度引發金融市場動盪，並反過來自我抑制加息空間。
立場趨「鷹」但不太硬
總括而言，從近月經濟和物價的數據來看，聯儲局再啟動加息的時機似乎更成熟，甚至落後於形勢，加上近期金融市況回穩，預料聯儲局對貨幣政策的立場取態，不久將變得相對「鷹派」。儘管如此，由於美國整體經濟槓桿水平依然高企，加上聯儲局貨幣政策將牽連到金融市場再起風雲，故此，縱使聯儲局「鷹」起來，相信也不會硬到哪裏。
註1：見2015年11月12日「沿圖論勢」〈聯儲局加息幅度為何有限？〉
註2：見2016年1月28日「沿圖論勢」〈風雨飄搖市況何時了？〉
2016年3月15日 星期二
2016年03月16日 趣BLOGBLOG：「有得揀，唔好開便利店！」
細個嗰陣，曾經幻想過有朝一日，要開間7仔或OK便利店，自己開檔做生意收錢。中學時，試過暑假做7仔part time，記得老闆夫婦一日24小時輪流睇檔，經常媽媽聲話辛苦，及後附近開多間頂爛市，間7仔最後做了幾年就執笠，變了對手OK開舖。
今日OK便利店阿媽利亞零售（831）公佈業績，睇完盤數，我終於明白前老闆最後忠告：「有得揀，唔好開便利店！」
去年香港OK便利店有328間，生意額係36.93億元，平均每間每年收入1,126萬元。除開每一日，每間舖有3.08萬蚊生意。睇落似乎唔錯，但計晒舖租、人工及燈油火蠟等等，328間舖未扣稅前的經營利潤係1.59億元，即係每100蚊生意，只賺4.3蚊。如果除開每間舖，一年賺48.4萬元，即係每日賺1,327蚊或者每個月賺4萬蚊（點解個收銀姐姐收到張金牛，會驗屍咁驗，大家請諒解）。
與7仔不同，香港OK店唔係特許經營，而係集團式經營。在規模經濟（Economies of scale）效應下，亦只能做到每間舖月賺4萬元，更何況特許經營的7仔，又加盟費、又上架費，做到半死，都係只賺到份糧。好聽叫創業，查實係被勞役。
今日OK便利店阿媽利亞零售（831）公佈業績，睇完盤數，我終於明白前老闆最後忠告：「有得揀，唔好開便利店！」
去年香港OK便利店有328間，生意額係36.93億元，平均每間每年收入1,126萬元。除開每一日，每間舖有3.08萬蚊生意。睇落似乎唔錯，但計晒舖租、人工及燈油火蠟等等，328間舖未扣稅前的經營利潤係1.59億元，即係每100蚊生意，只賺4.3蚊。如果除開每間舖，一年賺48.4萬元，即係每日賺1,327蚊或者每個月賺4萬蚊（點解個收銀姐姐收到張金牛，會驗屍咁驗，大家請諒解）。
與7仔不同，香港OK店唔係特許經營，而係集團式經營。在規模經濟（Economies of scale）效應下，亦只能做到每間舖月賺4萬元，更何況特許經營的7仔，又加盟費、又上架費，做到半死，都係只賺到份糧。好聽叫創業，查實係被勞役。
2016年3月16日 滯脹憂患若隱若現
昨天本欄指出從打和利率(break-even inflation rate)近月的變化，反映市場對物價上升的擔憂有明顯升溫跡象。市場有這份憂慮也非毫無根據，因為有不少國家（包括已發展或發展中國家）的物價近月確實持續呈現趨升的走勢，以美國和中國為例，最新的消費物價指數（CPI）已分別攀升至1.4%和2.3%，同創逾一年的高位。
此外，從G10及新興市場花旗通脹驚喜指數（Citi Inflation Surprise Index）【註：這反映公布實際通脹數據與市場預期的比對，指數愈升意味公布數據較市場預期愈好；反之亦然】近月來持續反覆回升【圖】，顯示不論G10工業國家或新興市場公布的通脹數據表現開始高於市場預期。
姑勿論指數上升的背後因由是否反映市場早前對物價前景過分悲觀所致，若然物價趨升情況持續（這很大程度上要看商品價格的升勢能否延續），屆時環球多國便可能將要面對滯脹（staflation）的憂患。
此外，從G10及新興市場花旗通脹驚喜指數（Citi Inflation Surprise Index）【註：這反映公布實際通脹數據與市場預期的比對，指數愈升意味公布數據較市場預期愈好；反之亦然】近月來持續反覆回升【圖】，顯示不論G10工業國家或新興市場公布的通脹數據表現開始高於市場預期。
姑勿論指數上升的背後因由是否反映市場早前對物價前景過分悲觀所致，若然物價趨升情況持續（這很大程度上要看商品價格的升勢能否延續），屆時環球多國便可能將要面對滯脹（staflation）的憂患。
2016年3月14日 星期一
2016年3月15日 每日市評：挑戰半個「純紅色」蟹貨區
周一恒指裂口高開172點，早段最高升至20512水平，午市升幅略為收窄，收報20435，升235點（1.17%）；繼3月2日的363點的上升裂口之後，又出現一個90點的小型上升裂口（20238和20328點）。國指全日高低位為8775和8636點，收報8686，升124點（1.46%）。
恒指整固了8個交易日，終於突破去年10月至今跌幅回調38.2%黃金比率20244點阻力，上周五「市評」已提到，恒指10天線升穿50天線，出現所謂的「小黃金交叉」，為重演去年10月12日開始的約兩個星期的反彈浪（見3月3日「市評」），確認增加了一個「條件」，並估計本周恒指會行一步退半步地走向20700點的反彈目標。昨天恒指裂口升穿38.2%跌幅回調阻力，實屬正面的技術走勢，加上EJFQ系統反映強勢股買盤的強勢股指數續升，反映弱勢股沽壓的弱勢股指數則繼續在單位數的低水平徘徊，恒指本周應可輕易反彈達標。
必須重申，3月3日「市評」講過，恒指只是「典型弱勢反彈」；3月8日「市評」則引用過去6個月的EJFQ圖表指出，在20400至20700點有一個由跌市形的「純紅色」蟹貨區（巧合地，蟹貨區頂約為20700點，與3月3日「市評」的量度反彈目標非常吻合），代表有一定數量的蟹貨可能等待機會「搵位」鬆綁，「純紅色」蟹貨區的阻力理論上比起普通蟹貨區要更大。
值得注意的是，上述「純紅色」蟹貨區，其實由20400至20550點和20550至20700點兩個小型「純紅色」蟹貨區組成，恒指昨天未去到第一個小型「純紅色」蟹貨區頂便遇阻，而20400至20550點，現已變成「半紅半綠」的成交量密集區，估計恒指稍作回氣整固，才有力挑戰另外半個「純紅色」蟹貨區。
需要補充的是，3月11日「市評」提到，過去12個月，投資者從股票互惠基金抽走近1400億美元，額度為金融海嘯以來同期的任何高峰的兩倍有多。彭博昨天也報道，投資者今年爭相贖回互惠基金和拋售ETF，成為有史以來資金從股市流走最急速的其中一個季度，但標普500指數上周五卻以2022.19點的今年最高水平收市，箇中「玄機」原來是標普500指數企業大量回購本身股份，彭博根據近期股市資金流向速度推算，截至3月底，企業回購股份總額達2250億美元，而投資者拋售互惠基金和ETF僅600億美元，成為1998年以來兩者的最大差額。
不過，彭博以為題報道，並引述Wilmington Trust Co.、管理資產規模達700億美元的Andrew Hopkins指出，市場依靠單一支柱，是危險的事。最「可圈可點」的是Bessemer Trust 投資策略師、管理1000億美元資產的Joseph Tanious表示，他願意賭一鋪，股市最近幾個星期回升，快將吸引基金和投資者跟風。問題是純靠企業回購促成的「牛市」，跟風者可能成為接火棒的「儍瓜」。
信報研究部
2016年03月15日 利字當頭：爭論降級言之尚早
我絕非評級機構的擁躉。其實自從次按危機後，只有旅居火星的人才不知道，評級機構其實存在極大的利益衝突。評級機構的客戶，透過後現代煉金術製造金融產品；沒有評級，產品也沒有市場。可是在另一方面，評級機構的金主，原來就是後現代煉金術師。當評級有問題，卻非評級機構的問題，這可能就是後現代金融的最大矛盾。
話雖如此，評級機構的話是否一句都不用聽進耳呢？香港前境展望評為負面，理由是受大陸主導，是常識吧。難道大陸經濟不可以，也不會有衰退？不承認有問題的可能最終又真的發生了問題，受傷的只是自己。對不起，大陸這個政權要是脆弱得連衰退也不敢想像，實在沒有資格說打倒美元霸權的夢囈。
「評級機構都是歐美勢力的延伸，我們不聽它們就是。」我們絕對有權對評級機構的說三道四一笑置之，重點是，人家只是將前境展望評為負面，還不是真的降級，到時才爭論還不遲吧？
香港市值排頭十名的上市公司，除了滙豐有哪一家的主要收入不是來自大陸？就連滙豐也沒有好日子過，那是題外話。在現在的條件下，睇淡香港，只是依書直說，又有甚麼好投訴呢？
「中國經濟根本沒有問題！」假如你信這種話，無錯，你是有道理去「拗頸」。不過，我更加會建議閣下真金白銀，身體力行，全副身家買下信心一注。我就沒有如此樂觀了，要是錯過時機，也只好怪自己沒有見識。
話雖如此，評級機構的話是否一句都不用聽進耳呢？香港前境展望評為負面，理由是受大陸主導，是常識吧。難道大陸經濟不可以，也不會有衰退？不承認有問題的可能最終又真的發生了問題，受傷的只是自己。對不起，大陸這個政權要是脆弱得連衰退也不敢想像，實在沒有資格說打倒美元霸權的夢囈。
「評級機構都是歐美勢力的延伸，我們不聽它們就是。」我們絕對有權對評級機構的說三道四一笑置之，重點是，人家只是將前境展望評為負面，還不是真的降級，到時才爭論還不遲吧？
香港市值排頭十名的上市公司，除了滙豐有哪一家的主要收入不是來自大陸？就連滙豐也沒有好日子過，那是題外話。在現在的條件下，睇淡香港，只是依書直說，又有甚麼好投訴呢？
「中國經濟根本沒有問題！」假如你信這種話，無錯，你是有道理去「拗頸」。不過，我更加會建議閣下真金白銀，身體力行，全副身家買下信心一注。我就沒有如此樂觀了，要是錯過時機，也只好怪自己沒有見識。
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