2015年3月30日 曾淵滄專欄：耶倫談加息是好事

博鰲亞洲論壇上周末開幕，習近平發表開幕詞。論壇未召開前多隻鐵路基建股、碼頭股已經炒起，人人都期望習近平會在論壇上推銷一帶一路的概念，利好基建、碼頭股。習近平確在論壇開幕詞中用不少篇幅談一帶一路，談亞投行，但更大的重點是放在亞洲命運共同體上，是亞洲各國互相尊重、平等共贏的發展，亞投行會與亞洲開發銀行、世界銀行合作互補，他呼籲亞洲各國放棄零和遊戲的競爭，放棄你輸我贏的觀念。
習近平在博鰲論壇上很努力地拋出橄欖枝，在橄欖枝下，中國的基建輸出很可能得配合外交上的需要降低利潤。我當然看到一帶一路的機遇，也看好基建股，但基建股往往在一輪炒作之後就出現巨大調整，不得不防。

內房兩極化　小心揀股

上周美股由周一跌至周四，終在上周五輕微反彈，這回美股的跌與加息陰影無關，而是美股的確是老牛一隻，無力向上衝，上周五聯儲局主席耶倫也相當清晰地說，會在今年稍後時間認真考慮加息，早一點向市場透露加息的日期是好事，讓投資者做好足夠心理準備，想買想賣都可先計算好。
中國多個城市出現救樓市的措施，救樓市與打壓樓市的措施一樣都不可能馬上見效，道理依然是供求的改變需時，今日三線城市供過於求的現象很普遍，處處鬼域，故救樓市對內房股也不一定是全部有利，我們得深入了解每一家內房企業在哪些城市發展，至今中國四大一線城市仍未放棄限購令，可見中國樓市是相當兩極化的。

來源  http://bit.ly/1fYG642

2015年3月27日 曾淵滄專欄：領匯北上考驗功力

過去兩年，領匯（823）不斷地尋求新突破，賣掉手上房委會留下的公屋商場，買入私營商場，現在更進一步進軍內地，日前宣佈以25億元人民幣買入北京中關村的商場歐美滙。
今日中國各大小城市已出現商場過多、供過於求現象，過去十年我多次帶領城大MBA學生到內地多個城市研究商場的經營、管理問題，故供過於求、管理落後的現象看得多，領匯的強項就是把管理落後的公屋商場變身，中關村是北京的矽谷，地點算是中等，不是人頭湧湧的王府井大街，但是消費力強，以收購價計算回報率6厘，扣除融資成本後，應能為領匯的股東增值，但關鍵是領匯能不能發揮其強項，改造這個商場，提升租戶服務水平與賺錢能力，當然最後就是提高商場的租值。

A股4000點阻力極大

A股真恐怖，十連升後調整一天昨日又再升，滬綜指很可能直上3900水平，去到4000邊緣才出現另一次顯著調整，滬綜指由2000起步去到4000阻力肯定很大，畢竟4000是2000的兩倍。
中銀香港（2388）準備出售旗下的南洋商業銀行，當年中銀香港將旗下所有的銀行大合併，只保留南洋商業銀行及集友銀行，平白浪費了多張銀行執照，今日這些執照值錢了，現在中銀香港賣南商，不論是買家或賣家都是利好的消息，賣家中銀可以收到一筆比賬面值高至少五成的錢，買家則利用南商到香港打天下，如果買家不是一家銀行，協同效應更強，正如平保（2318）也經營銀行業，效益更高。

來源  http://bit.ly/1EE7BLX

2015年03月26日 貸評山下：低息環境高回報陷阱

一般投資者都希望能獲得平穩的回報，因此，會在全球低息的環境下購入一些高息產品。事實上，在低息環境時，坊間往往會多些高收益（high income）的投資產品，一般以財息兼收（有資本增值，也有利息收入）和穩定性為招徠。打個比喻，可能這些產品會有約7厘利息，而且每個月有穩定派息；驟眼看來，7厘不是很高的回報，於是投資者也覺得放心，希望能穩穩陣陣地收取這7厘的利息。

賺多一兩厘　承受額外風險

不過，投資者往往就忽略了接近零息的環境下（就算30年的美國國債也只有2厘多的回報），穩定的7厘其實已經是非常高。世上沒有免費午餐，這些高收益產品恰恰會帶來高風險，其實，高息等於高風險。其中一個高收益產品是一籃子的高收益債（high income bonds，或high yield bonds），這是較市場推廣的說法，另外的叫法是非投資級別債（non-investment grade bonds），或是投機級別債（speculative grade bonds，是評級公司對這些債的稱呼），另一種更普遍的叫法是垃圾債（junk bonds）；雖然叫法不一，基本上本質都是一樣，就是高風險高回報的債券。
在低息環境中，有個return target（收益目標），然後去reach for yield（追尋回報），其實是最危險的投資方法，亦是每次金融危機中，受最大損失的一群。在低息中找尋高息，然後告訴自己其實不算貪心，只要高一兩厘息的回報，是無視現實——高息就是高風險的。知道高風險，會控制注碼，但自以為可以低風險高回報兩種兼得的，就可能輸身家。
通常假設return target都是在之前息口環境較高的時候定下來的，又或者投資者停留在以前高息的環境裏；到了現時息口低的日子，投資者要找到符合return target的機會減少，面前只有兩條路：一是接受投資可能低於return target；二就是reach for yield。
當大部份主流資產的價值已炒高，又或者息口孳息率極低，要拿到更高的回報（例如符合return target），投資者便可能會找一些更冷門（例如樓市高峯時期的車位）、平常少人留意到投資項目、更複雜的結構產品、更有故事性的投資機會（例如賣長遠憧憬的能源和科技行業），這些都是一些reach for yield的行為；換句話說，投資者會被迫找一些平常不會碰到投資項目。
這個reach for yield的舉動，不單在散戶中常見，對不少機構投資者來說，也很普遍，歷史上常見的例子，包括退休基金、保險公司等。它們共同的地方，就是有未來的負債，需要用資產達到return target，才能有條件兌付。

尋找冷門項目　恐得不償失

Reach for yield的問題是，投資者選擇這些較高風險的投資時，正正是它們回報最低的時候（雖然比其他投資更接近return target），亦是投資者承受額外風險的回報（incremental risks versus incremental returns）最少的時候。最有趣是，這些投資，對同一批投資者來說，在息口環境較高的時候，會選擇敬而遠之的，卻正正在最不該買的時候，大手入市。

2015年3月26日 曾淵滄專欄：新盤低價開售玄機

中原城市領先指數不斷地創新高，然而，香港房屋供應其實已靜靜地逐漸增加，這是許多人仍未感覺到的事，但是，至少地產發展商開始感覺到開價的壓力。近日，馬鞍山一個新樓盤，開價比臨近的二手樓樓價低，雖然不算低很多，可是這個現象已是近幾年少見的，說明地產商已清楚知道，新的樓花供應將來會快速增加，自己若不低價散貨，銷情恐怕不理想，先以低價開盤，反應好再加價，總好過高價開盤而滯銷。
滬綜指十連升後終於出現了調整，有趣的是滬綜指調整時，恒指竟然接力上升，是為今日開幕的博鰲亞洲論壇造勢嗎？

提防鐵路基建股反高潮

這是一個中國為主場的論壇，是習近平親自推銷他的一帶一路及亞投行的平台，博鰲論壇很明顯地利好鐵路基建股，不過，要小心的是，這些股已經炒作多時，小心博鰲論壇之後，短期內失去可供炒作的媒介。
和黃（013）成功收購英國電訊商O2，將一躍而成為英國電訊一哥，和黃與長和（001）股價也自然受惠，將來和黃私有化後，長和分拆長地，一股送一股，我相信，將來一股長地加一股長和的股價總和，一定高過今日的長和，因此，大家一定要耐心地持有，千萬不好胡亂地設甚麼目標價、止賺價。
過去三個星期，一隻市值並不低的內房股，突然急升約一倍半，的確很多人注意，這隻股是高銀地產（283），也是極少數非細價股、非低市值股能夠炒得動的股。

來源 http://bit.ly/1EEZNdc

2015年03月25日 趣BLOGBLOG：根本就冇股神

過去一周，網上財經討論區最多人談論的，是一名據稱由12歲開始炒股，炒到今年24歲，身家已經有8位數字的「少年股神」。網民質疑，「少年股神」連第一隻買的股票都唔記住，發達靠入Excel，係咪堅先。

入Excel可發達

姑勿論肥仔主角是否憑本身實力炒到過千萬，但由網友留言，有件事可以分享。首先，入Excel就唔可以發達嗎？天下沒有免費的午餐，每件事，沒有準備做功課，吓吓見股票急升就狗衝，贏係夠運，輸係應份。
股票本身是件沉悶的事，尤其是要賺大錢，根本上強迫自己學識捱悶，不看短期股價波動。
由數十年數據中，你會發現股票的慣性趨勢、由蛛絲馬跡中，發現當中的異常。很多網友都忽視昔日數據，「過去嘅嘢，仲有價值咩」，因此要他們入Excel、做統計，大都嗤之以鼻。
周星馳喺電影食神曾講過一句話：「根本就冇食神，或者人人都係食神，老豆老母、阿哥細佬、條仔條女，只要用心，人人都可以係食神。」
同一套論理，這個世界根本就冇股神，畢菲特嚴格地來說，是hold神及buy神，手上持有的可樂、運通以及強生等等，死揸三四十年唔放，大家會有如此耐性嗎？
事實上，每逢被傳媒稱為少年股神或者街坊股神，越高調，越死得快，真正的股神，低調是王道。炒到超過千萬身家，有真材實料的，都收收埋埋益自己，邊會益你哋班契弟呢。

長和跑出大熱

港股今年乏善足陳，但識得揀，仍然可能跑贏大市幾條街。五十隻藍籌股中，每年總有一兩隻升幅勁到你唔信。去年大市升1.3%，恒地（012）飆35%；2013年恒指升2.9%，銀娛（027）升129%；2012年港股升22.9%，新世界（017）升92%；2011年港股跌20%，聯通（762）升46.9%。
今年迄今，恒指升3.4%，最標青的藍籌是騰訊（700），升27.6%，然後是長和（001）及和黃（013），同約16%。如果要揀邊隻年底跑出，我揀長和。原因，我入了Excel。

2015年3月25日 曾淵滄專欄：富豪給予投資啟示

李光耀逝世，長和（001）主席李嘉誠二話不說，第一時間率領兩名兒子趕到新加坡，單憑這政治智慧，就足以長期持有長和股票了，香港超級富豪的成功，絕非偶然，因此，我會很留意這些超級富豪的言行，從中捕捉投資的啟發。
大約兩年前，恒地（012）李兆基公開說：「買樓不如買股，特別是買地產股。」聽了他這句話後，我馬上買了恒地，持有至今，現在既賺股價又賺紅股，李嘉誠與李兆基都是八十多歲人，人生何求？我相信，他們現在所追求的，應該是社會對他們的評價，而不是賺多少錢，故我也相信李兆基當年的確很開心地被尊稱為亞洲股神，可惜2007年股市高峯期過後，這位亞洲股神沉寂多時，不再為小股民指點迷津。

中信小股民獲拯救

滬綜指前日創下九連陽後，昨日大部份交易時間都處於調整狀況，這也應該是很正常的情況，但真想不到，最後收市時竟然是再度上升，創下奇蹟，真是不可思議。
中信股份（267）公佈業績，澳洲礦業仍然虧損，如果去年中信泰富沒有收購母公司所有的資產，使中信泰富變成今日的中信股份，中信泰富的虧損會是恐怖的經歷，董事長在昨日公佈業績時說，澳洲的礦業投資是三、四十年的投資，是的，中央國企是負有這種國家大戰略的使命走出去，考慮的是三、四十年的大戰略，但小股民輸不起，故去年把最賺錢的中信銀行（998）、中信証券（6030）全部併入中信股份，拯救了中信泰富的小股民。

來源  http://bit.ly/1O1xFmu

2015年3月24日 曾淵滄專欄：李光耀搞房策一流

新加坡前總理李光耀逝世，在新加坡所有反對李光耀的人也不能不承認，李光耀的房屋政策是成功的。

大部份土地起組屋

李光耀使新加坡很接近全民當業主的目標，今日新加坡有九成半家庭擁有自己的房地產，不但是業主，而且居住面積寬趟，人均居住面積比香港大不止一倍，其中八成以上的新加坡人居住在新加坡政府興建、然後以超低價售賣給他們的組屋中，香港人天天與新加坡比較，但房屋政策、居住環境差得太遠。
新加坡政府把手上的土地中絕大部份用來興建組屋，故新加坡政府賣地收入很有限，故新加坡有消費稅，個人所得稅的最高收入群的徵稅稅率也遠高於香港，以彌補缺乏賣地收入，換句話說，香港政府賣地收入也可以說是一種變相的稅收，你喜歡交哪一種稅？
李光耀逝世，新加坡股市沒有下跌，市場已消化了消息，李光耀退休了二十五年，一九九○年他已辭去總理職位，由吳作棟接任，今日他的兒子李顯龍任總理已經多年，數年後也將退休，到時新加坡將面對一個全新的政治風貌。
全世界不論任何國家或地區，能做到全民業主的最大政治效果，是老百姓會趨向保守，不希望改變，人人當業主，他們會關心自己的房地產物業價值，不希望社會動亂，要建房屋需要土地，新加坡與香港共同面對土地不夠問題，一九八七年我由新加坡來到香港時，新加坡只有五百平方公里，今日新加坡面積七百平方公里，新加坡填海工程之浩大也是驚人的。

來源  http://bit.ly/1UwmjXo