2015年4月9日 曾淵滄專欄：升市初期唔怕追貨

香港股市昨日創出多項紀錄，總成交金額2,500億元創紀錄，港股通額度也第一次用盡，港交所（388）更成了全球市值最高的交易所。北水南下，用盡額也只有百多億元，與總成交額相比，比例不算高，故昨日的大成交，主力仍是本地及國際資金，這是本地及國際資金趁勢而入的結果。
昨日記者打電話來問我該不該追貨？我的答案是可以追貨，記者再問：「你有沒有買？」答案是沒有。奇怪嗎？我建議大家追貨而自己不買？原因是我自己早已買了，我從去年滬港通宣佈後就一直看好內地A股及香港H股，A股特別看好，當時滬港通仍未開通，就先買了A50（2823） ETF。滬港通正式開通後成交額雖不大，但A股股價飛升，我的投資也有很不錯的賬面回報。

內地散戶也港股尋寶

早在滬港通概念未出現前，我手上已持有不少H股及紅籌股，多數是在2008年溫總宣佈四萬億元基建時買入的，去年滬港通計劃宣佈後，我沒有參與AH股差價的炒作，而是挑選基本因素好的超值H股，買入後耐心地等。

我自己手上有相當多股，因此昨日不追貨，但是我明白，股友中像我這種人，會持股七、八年者並不多，過去一段時間的港股，包括H股表現一般，相信不少散戶早已止賺或止蝕，賣掉了手上的H股，因此，我自己不追貨仍然建議大家追貨，因為我認為這只是大升市的開始，不要忘記內地股市以散戶為主，散戶永遠是見升才追，13億人開始來香港股市尋寶了。

來源  http://bit.ly/1NTsZwE

2015年04月08日 趣BLOGBLOG： 呢個moment港股要爆喇

過去四個交易日，港股成交每日都超過千億元，日均1,329億元。相比起中國股市多日成交衝破萬億元人民幣，港股交投自然小巫見大巫，但以近期A股勢如破竹之勢，內地散戶非理性亢奮程度，燃點起股榮心中的一團火，我感覺到，係呢個moment，港股要爆喇！

由2007至2014年，港股曾出現過4次成交連續八日以上破千億元的紀錄。成交多日破千億，只有兩種情況，一係市旺散戶大戶蜂擁追入，令大市同步興奮。2007年9月至12月初，適逢大牛市期間，港股連續51日成交破千億，恒指由24500水平，直衝上最高三萬二，直至千億成交斷纜之日，恒指仍見28650水平，其間最高升幅達三成，最後亦有4000點進賬。成交連續多日逾千億元的另一個層面，是散戶大戶鬥掟貨，由2008年1月上旬至下旬共16個交易日，港股期間沽壓急增，令恒指近一個月間急瀉近3500點。
港股多日千億成交的玄機，一係升到你唔信，一係跌到你PK。以值博率角度，似乎是五十五十，與賭大小無疑。但值博率亦要建基於數據之上，我對港股未來一季有信心，亦是因為數字上帶出的訊號。
最近四個交易日，刺激港股大市價量齊升的消息，主要是中證監上月底發放新指引，容許沒有合格境內機構投資者（QDII）資格的公募基金，透過港股通買股票，意味萬億資金獲放行南下。這個消息，其實齋吹沒有即時作用，事關基金由改例到真正可以落盤買港股，動輒一季甚至半年時間，根本不會說南下，就即南下，但出到來，港股竟然可以連續四日千億成交，恒指升了近八百點，這個成交及升幅，其實算是極為意外的事。
滬港通去年11月17日開車，首日港股倒跌，成交僅830億元，港股通使用額度只有22億元。最近四個交易日，港股通買入金額介乎25億至42億元，全部多於首日。唯一一個合理解釋，就是內地散戶真的南下買港股了，這個趨勢一旦形成，難以逆轉，只要有一成A股成交額南下，涉及金額已經達到千億港元了。
港股與A股是兩個不同市場，但遇上龐大的南下資金，港股A股化將會變成事實。由熱錢推動的股市，是阻也阻不了的，還是那句，if you can't beat them，join them。

2015年04月09日 貸評山下：拆解中國債彈三途徑

麥肯錫的一份報告指出，在金融海嘯之前，發達國家佔新增債務的主要部份，新興市場的債務比例並無現在這般高。但在危機過後，新興國家的債務已佔全球新增債務差不多一半的比例，而這其中又以中國為首位。那麼，下一波金融危機會不會發生在新興國家，尤其是在中國呢？與發達國家主要以家庭債和政府債為主的有點不同，中國的債以企業債為主。當然，所謂中國的企業債，其實包括了當地政府債券（以前所謂的地方融資平台）和大型國有企業債，這些債其實都是要政府埋單，因而考慮中國政府債時，不能不包括企業債。

地方債配置屬債務重組

為了避免達到「一去不返」的信貸臨界點，中國需要把總債務和GDP之間的比例穩定下來（即是總信貸和GDP的關係），甚至慢慢減低，這是否一個天方夜譚呢？很多人不理解，其實債（debt）和信貸（credit）的孿生兄弟，一方的債就是另一方的信貸。
而「去槓桿化」即是一個減債過程，是非常痛苦的。有迹象顯示，其實有關方面已經循這個思路進行：除了已經開始做的較寬鬆貨幣政策外，之前公佈的地方債的配置方法，釐清了那些平台債屬於地方政府債，但同時在年期和票息率都作了調整，其實已經是債務重組的一種。
不過，根據中國人民銀行公佈了信貸存量數據，2014年中國信貸增長仍超出經濟增長6個百分點，為了維持穩定的信貸佔GDP比例，信貸增長需降低逾6個百分點！
但似乎中國政府對過份收緊信貸明顯擔心：物業投資增長從2013年起下降了一半，房屋價格增長與同年相比下降幾乎5個百分點。另通貨緊縮或徹底的通貨緊縮持續出現在很多產業中。對外方面，除去美國，需求量不慍不火：出口增長為負數，全球貨幣寬鬆政策導致與美元相比，其他貨幣均現疲軟趨勢，然而人民幣大致和美元同步，使人民幣相對全球貨幣都強。
因此，2015年信貸與GDP的比例可能不會降低，儘管增長的速度會放緩。縱使如此，相對於其他國家，中國的債務問題有兩個亮點，一是非常低的外債，二是強勁的家庭資產負債表。至於能否安然度過的問題，這可以留意以下三方面的發展：
一、控制影子銀行和發展資本市場。在過去12個月中，當局逐漸停止活躍的影子銀行（表外債），同時提升對資本市場的更好運用。屬於資本市場的債券和股票市場，佔2014年淨社會融資規模存量17%，這個資料在2013年只有12%。這對地方政府來說特別重要，因為當局試圖發展國內的市政債券市場。

存款利率自由化利投資

二、信貸和利率市場化。存款利率的上浮空間已經逐漸擴大，雖然最高存款利率仍然低於完全開放市場，進一步的存款利率自由化很有希望提高銀行的集資成本，產出更多有效的投資。
三、殭屍企業和不良貸款。當沒有競爭力的企業破產，不良資產比例持續增加，不一定是「壞事」，相反，只要太多的殭屍企業，不生不死，反而毀滅經濟的競爭力。

2015年4月8日 曾淵滄專欄：一隻超值的地產股

復活節加清明節共有五天假，我與妻子就決定不外遊，留港消費，說錯了，其中一天我們也到深圳消費，我持新加坡護照過關，與內地人走同一通道，很奇怪，發現內地水貨客們的行李少了許多，大群水貨客在禁區免稅店排隊買酒買香水，為甚麼他們不再帶奶粉、益力多？原來，深圳海關關員很嚴格地檢查每一名過關者的行李，嚴格來說，帶奶粉過關是應要交入口稅，交了稅，還有利可圖嗎？
長假中部份港人的活動是看樓及排隊買樓，長和（001）的緻藍天出現買樓人龍，盛況與九七年前類似，李嘉誠選擇在這時候分拆長江地產，肯定看準了長江地產在未來一兩年是豐收期。

招商局好消息出現

較緻藍天早點推出的新盤嘉悅銷情也非常好，嘉悅的發展商嘉華國際（173）只是一家市值100億元的中型地產公司，一個新盤開售足以為公司賺到巨大比例利潤，更何況嘉國持有1.6億股的銀娛（027），儘管銀娛股價下跌，嘉華國際手上的銀娛仍值58億元，當嘉悅這新盤的利潤入賬後，嘉華國際的PE及PB值將變得非常非常低。
去年中信集團宣佈重組，我就買入招商局國際（144）等重組的好消息，可惜等了很久都沒有消息，等到近日，市場終出現招商集團重組的好消息，招商集團最值錢的資產是深圳前海的箱運碼頭，前海要發展成深圳的中環，很難想像中環的海邊是一個箱運碼頭，貨櫃車在中環鬧市穿來插去，故這幅土地遲早會變成高樓大廈。

來源  http://bit.ly/1UqWZHH

2015年04月02日 趣BLOGBLOG：我和港視有個約會

炒股最重要是甚麼？有人會話前景、有人會話息率、市盈率，對我而言，炒股想贏大鑊，還是睇值博率。
買一隻股票，贏十格八格唔難，但頂盡賺到茶煙錢，如果要贏到盡，回報倍升計，就要膽博膽。值博率，其實就是衡量潛在風險與回報後，評估是否值得冒潛在的風險去博取較大成功概率的回報。因此，值博率贏大鑊的背後，其實亦代表了你要有輸大鑊的準備。

消息敏感股　常坐過山車

尋找具值博率的股票，可以有兩類，一種是股價長期低迷，嚴重偏離本身價格，這類有數得計的股票，從一開始押注，就要有心理準備長期作戰到底等運到。
第二類就是長期波幅巨大的股票，這類股份對消息尤其敏感，但每隔一段時段，例牌會有公司相關消息曝光，最經典的有經營阿信屋的CEC國際（759），以及王維基旗下香港電視（1137）。
有些股票相當刺激，港視就是這類型。由2012年初至今的3年多時間，港視最勁曾單日升66%，最慘亦試過單日瀉63%。升幅超過一成的日子有15日，跌幅超過一成的日子亦有4日。800個交易日裏面，升跌幅超過5%的有70日。即平均每9日，港視就會出現爆一爆，或者插一插的現象。
港視上周四晚公佈業績，股榮翌日以平均價約3元買了，至今仍然持有。港視的值博率，方程式是現金價+王維基。前者有數計，後者純屬憧憬。
港視截至去年12月底止，公司資產淨值30.55億元，每股資產淨值3.776元。至於可供出售證券投資為17.84億元，銀行結存及現金為8.19億元，扣除銀行貸款8.02億元，手上資金共有18.01億元，相當於每股值2.23元。2.23元就是現金價。
自梁振英上台後，王維基為爭取攞免費牌照，可謂扭盡六壬，2003年10月低見1.88元後，大部份時間都企於現金價樓上，唯一解釋的原因，是電視夢仍然有得發。昨日港視股價在澄清沒有入股亞視後，全日埋單仍然漲一成，成交金額逾3億元。就算是中午德勤表示亞視控股權轉讓予另一投資者，港視最後兩句鐘成交，仍佔全日四成，埋單還有一成的升幅。

梁振英落台　或獲牌之時

是真真正正的負資產。欣賞王維基或者仍死揸住港視，是王維基恨攞牌，但未至於會因此而充昏頭腦，犧牲股東利益。港視未來前路仍然崎嶇，我會揸夠兩年，希望梁振英不能連任之時，亦是其獲牌之時。
在投資世界裏，心理遠比技巧重要。同一隻股份，落在兩種人身上，值博率變成高與低，這不是有運或欠運，而是性格使然。

2015年4月2日 曾淵滄專欄：內房鬆綁大勢所趨

恒指終於能在25000之上收市，25000這個阻力位試了好幾次，復活節過後若仍能站穩這水平，前面就會是一條康莊大道，可以更進一步看好。
數日前中央出招，放寬內地居民買第二套房時的首期，由過往的六成降至四成，昨日多隻內房股表現不錯，早在去年初，我就表示看好內房股，理由是中央不可能不救市，樓價下跌對經濟的破壞力，比年輕人買不起樓發出怨言更嚴重，內地樓價已連跌兩年，再不救今年連保七也保不住，我相信買二套房的貸款比率由四成增至六成仍不夠，相信不必多久仍會再放寬，大家可耐心地等待更多好消息。

航運業復蘇可趁低吸

東方海外（316）宣佈投資9億美元訂造六艘新船，航運公司訂造新船是很清晰的訊息：航運業開始復蘇了，趁現在航運股股價依然非常落後，可以買下來等好消息。
環保局局長黃錦星說：前陣子公眾諮詢的結果顯示，香港市民不喜歡向內地買電，仍然保持電力供應自給自足，這對兩電而言是好消息，但黃錦星也說，到2018年兩電的利潤管制條例到期後，可享受的回報比率應該由目前的9.99%下調至6%至8%，這對兩電則是一則壞消息，好消息加壞消息，結果昨日中電（002）跌2.4%，港燈（2638）跌1.9%，兩電若想在2018年後仍然有不錯的利潤收入，就應該在今後三年努力尋找投資機會，以擴大投資額來彌補准許回報比率下降的利潤損失，不妨考慮有發電功能的海水化淡及垃圾焚化爐。

來源  http://bit.ly/1NQDjbT

2015年4月1日 曾淵滄專欄：概念股有辣有唔辣

滬綜指昨日升至3835點後掉頭而下，滬綜指由去年的2000點起步，2009年的高位3478是第一重阻力，突破了，下一個阻力是4000，4000與2000比，是升了一倍，而且4000是整數，心理阻力大。
昨日三隻鐵道基建股中鐵（390）、中鐵建（1186）及中交建（1800）都在創出52周新高之後掉頭回跌，這三隻基建股我都持有，也看好，但仍得指出，一帶一路概念只能短期炒作，原因這是超長期的大戰略，一兩年內仍然不容易看到成績，故目前的炒作，只是純粹炒概念，由概念變成利潤，還得等好幾年。概念股的壞處是不少人見了高升之後才追，一追就被套牢，急忙地止蝕，概念股的好處是不必高追，股價炒一陣後一定會調整，可以很從容地趁調整低吸。

四叔叫買地產股要記實

阿拉伯半島西南端的也門，已陷入無政府狀態，連總統也外逃至沙地阿拉伯，美國、中國在撤僑，也門的地理位置很重要，控制紅海的入口，一旦局勢惡化，貨船不敢進入紅海，不過紅海就不能進地中海，來自印度洋的船就得繞道南非的好望角到歐洲，馬上出現的局面就是全球貨船不夠用，因為繞一整個非洲所用的時間不少，貨船不夠用，運費自然上升，也許會是航運股大翻生的機會，若歐亞之間的貨輪真要繞道好望角，燃油也得多用一些，成為托起石油價的有力條件，因此石油股也不該看得太淡。
四叔又再開口叫人買地產股，特別是恒地（012），大家不要當耳邊風。

來源  http://bit.ly/1QcWGuk