2015年06月04日 貸評山下：中國押注巴基斯坦

國家主席習近平一個多月前，進行巴基斯坦國事訪問，期間宣佈了價值460億美元的合作計劃，主力發展巴基斯坦國內的基礎設施建設。
巴基斯坦GDP逾8,800億美元，世界排名第25位，而人均GDP卻只有4,800美元，屬於中低收入國家。根據巴基斯坦央行的報告，GDP因為基礎設施的薄弱，每年都被拉低4%至6%。中國對於巴基斯坦的直接投資逐年增加，由2006年不足5億美元增至2012年逾20億美元，這次投資更是達到了歷史最高。

拓一帶一路重要一環

這次合作計劃中，有三個項目特別吸引關注：
第一個項目將打造「中巴經濟走廊」，通過公路、天然氣管道和其他基礎設施連接新疆省喀什市和巴基斯坦境內由中國運營的瓜達爾港口。中國和巴基斯坦在地理上位於喜馬拉雅山脈的兩邊，交通不便嚴重影響了兩國的相互貿易。在2013年，新疆省與鄰居（塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦）的貿易總數為巴國貿易的十倍。這項投資具有較高的戰略價值，提高巴基斯坦的貿易地位；走廊打通後，中國透過巴基斯坦能直達印度洋。
第二個項目投資將對巴基斯坦的經濟發展產生最迅速實際的影響，即能源供應。從2004年開始，巴國的能源供應不能滿足國內生產需求，不僅影響到居民生活，也影響到工業生產。亞洲開發銀行估計，長期的能源供應不足導致巴國每年的整體經濟增長減少2%。能源項目主要以供應煤為主，以彌補巴基斯坦較為嚴重的電力短缺。此外，由於煤是一種高污染能源，風能、水力和太陽能等可再生能源也會包括在項目之內，這給中國企業帶來了新的投資機會。
第三個項目將建造一條連接中國和巴基斯坦的光纜通道，以提高巴國的互聯網連接性。和南亞及同等收入水平的國家相比，巴基斯坦曾是互聯網應用的領先者，之後卻逐漸落後，這個項目有助於巴基斯坦重新返回領先地位。
這次中國大手筆的投資將利好巴基斯坦的經濟發展，而巴基斯坦的戰略地理位置也成為中國「一帶一路」計劃發展的重要一環，且可藉政治角力減低當中涉及政治風險。
準新興市場的巴基斯坦，於2013年4月通過基金管理機構Global X在美國上市了國家ETF，得以讓投資者進入最具流動性的「前沿市場」之一，而巴基斯坦正是高盛2005年所說的「Next11」的十一個國家之一。巴基斯坦是世界人口第六大國，具有人力資源優勢，中產階級的增長、快速城市化和工業化可能給投資者帶來豐厚的回報，同時巴基斯坦指數幾乎獨立於美國市場。

政局動盪成內在隱憂

然而，和其他前沿市場相似，國內政局動盪、恐怖主義勢力等內在風險給巴基斯坦的發展蒙上一層陰影，會讓膽小的投資者望而卻步，巴基斯坦和印度的對立關係也會對其造成影響。
雖然巴基斯坦近年股市的走勢很好，但筆者不建議投資者買一個流通性較低的單一「前沿市場」國家的ETF；不過，巴基斯坦的股票市場和其經濟未來發展，也正反映了中國走出去對其他國家的影響。

2015年6月4日 每日市評 熱門股紛紛變蟹

恒指高開250點，約15分鐘即跌至27508點低位後回升，最高見27767點水平，收報27657點，升190點或0.69%；未能收復10天線(27703點)，而且恒指能夠錄得升幅，完全受惠於長實地產(01113)掛牌首日的表現(見「信研必覽10點」)。國指全日高低位為14216和14035點，收報14114點，跌86點或0.61%。國指顯著跑輸給恒指，對於日漸A股化的整體港股不是好現象。

國指自5月26日「假突破」之後，首度跌穿14123點的3月中以來的回調升幅23.6%黃金比率收市，技術上應會出現較深度的調整。更值得注意的是，在EJFQ反映強勢股買盤的強勢股指數回落至3月23日以來低位之際，強勢的內地券商領袖股中信証券(06030)已跌穿3月中以來的回調升幅50%，表現比國指更差；另一個領漲這次升市的保險板塊的內險領袖股中國平安(02318)和中國人壽(02628)，過去5天分別錄得6.9%和6.8%跌幅，跑輸給同期跌4%的國指(周二「市評」已提出先減持內地券商股再到內險股獲利)，遲至今年4月9日才轉信號綠燈的落後股威高(01066)，更以12.1%的一周跌幅成為表現最差的國指成分股，而且昨日已跌至接近3月20日大陽燭底部，即是已打回突破前的原形。

其他跌去了最近個多月升幅一半或以上的熱門股，還有例如恒大地產(03333)、華南城(01668)、洛陽鉬業(03993)、中國建材(03323)、中海集運(02866)，即是說，早前高追者已紛紛「變蟹」。總而言之，直到強勢股指數掉頭回升之前(昨日收市後，再跌5.4個百分點，至34.8%的3月20日以來最低水平)，還是打防守為上。

來源 http://bit.ly/1UC7jaL

2015年6月4日 曾淵滄專欄：超人魔術的獨特性

今年1月9日，長實收市價124.8元，當天收市後，李嘉誠宣佈長實、和黃重組的大計；第二個交易日，即1月12日，長實股價飛漲至143.2元。人人都說超人變魔術，每股變出18.4元，可是，昨日才是超人變魔術第一段落的結束，當日的一股長實變成今日的一股長和（001）加一股長地（1113），以昨日收市價計算，總值192.1元。超人變魔術，每股變出67.3元，下一次全球富豪榜的排名可以大躍進。
在長和除淨之前，我多次建議大家買長和，我認為一股長和贈送一股長地之後，兩隻股份加起來的總股值一定會高於除淨前的長和股價，昨日長地正式上市後，證明了我的推論。5月27日，長和除淨，除淨前的收市價是165.1元，如今長和加長地總值192.1元，短短一個星期，每股賺26元。現在，我正在耐心地等待超人繼續變魔術。

不輕易重估資產值

超人宣佈長和系重組之後，不少人四處尋寶，看看有沒有其他富豪會有樣學樣，可惜，至今為止沒有任何動靜。
實際上，超人的重組，重頭戲是分拆長地，將地產與非地產業務分開上市，在長地上市的過程，進行重新估值，讓市場明白其真正的價值，過去許多年，超人的習慣是不輕易重估旗下企業的資產值，因此，每次賣資產都「賺」很多錢，所謂「賺」很多錢就是因為資產的賬面值很低，一出售，市場價遠高於賬面值而產生利潤，香港有些富豪，旗下企業年年重估資產值，因此，重組也不一定能帶來超人式的魔術效應。

來源 http://goo.gl/MzFifj

2015年6月3日 曾淵滄專欄：尋找大媽至愛板塊

滬綜指繼續上升，再度突破4900，準備挑戰5000點，但恒指依然是外資大戶的主場，老外不讓恒指上升，我們也不得不接受，現在同一天同一分鐘內，同一隻股票的A股升而H股跌是常態，總之A股有A股的大媽捧場，H股仍然由國際基金經理維持秩序。河水不犯井水，井水也不犯河水。
H股這麼便宜，為甚麼大媽不來買？理由是大媽沒有興趣買便宜的股，她們不信畢菲特，她們對價值投資法也沒興趣，她們只有興趣會升的股，去年滬港通計劃公佈後，未正式開通前，不少香港股民一廂情願地炒高股價比A股便宜許多的H股，當時我多次撰文說炒AH股差價消失是錯誤的行為，A股依然是A股，H股依然是H股，不能互換，故去年我最努力推薦的仍然是兩隻A50 ETF，去年買入至今我仍然持有，一股也不賣。

中國機械冇蟹貨

我依然看好A股，滬綜指破5000是必然的，新挑戰是創歷史新高，破2007年的6124點。我買A股是順勢，勢衰時也一定得撤退，買H股則以價值投資的角度選股，做長期投資的打算。
一帶一路概念炒起基建股，一般熱門的基建股是中鐵（390）、中鐵建（1186）、中交建（1800）及南北車，但上述概念股太多人炒，可能炒過熱，積存不少蟹貨，壓住股價，倒是上市歷史較短的中國機械工程（1829）沒有蟹貨，這家企業也可以算是一帶一路的基建概念股，也承包海外的大型基建工程，我從上市第一天就持有至今。

來源 http://goo.gl/XIVfF9

2015年06月02日 趣BLOGBLOG：100億元的好朋友

昨日早上在《蘋果日報》即時財經寫了篇《瑞東大茶飯博弈》，最終瑞東集團（376）以全日最高位25元開市後，一路走低，收市報22.65元，較停牌前升1.5倍。
停牌超過一個月的瑞東集團上周五晚出復牌消息，22頁的通告，翌日大部份報章千篇一律指：《馬雲入主瑞東，涉足港金融業》，《馬雲伙趙薇夫婿39億入主瑞東》。珠玉在前，阿里健康（241）及阿里影業（1060）曾予大家無限憧憬，一聽到馬雲又嚟料，昨日衝入火場的散仔，為數不少。究竟瑞東易主後的真實環境，及目前股權形勢，可詳閱下文。
是次瑞東將發行19.425億股新股，相當於目前現有4.56億股的三倍。原大股東高振順，持股量會由38.1%降至7.24%，成為第五大股東。高振順蝕底了嗎？一點也不會，沒有馬雲入股效應，股價不會由一年前的約2蚊，炒上至停牌前9蚊水平，昨日一口氣升至逾廿元樓上。攤薄了，實際是賺了。

趙薇夫婿成瑞東第二大股東

大家以為瑞東大股東變了是馬雲？答案也錯了，經過數層股權架構，馬雲實際持有約11%瑞東，為第三大股東。最大股東是雲鋒基金創辦人虞鋒，持股亦不過是16.73%。第二大股東是黃有龍，亦即是趙薇老公，持股15%。以認購後黃有龍持有約3.6億股瑞東計，目前持股市值為81.5億元，即使扣除每股2元認購成本（7.2億元），賬面仍賺74億元。
趙薇夫婦與馬雲屬好朋友，早於去年12月，趙薇以近31億元入股阿里影業19.3億股，成為公司第二大股東，每股入股價1.6元。四個月後，趙薇以每股3.9元減持2.56億股，套現10億元，賺了近6億元。連同尚餘16.74億股目前賬面賺近34億元，趙薇於阿里影業賬面暫進賬40億元。
友情無價，講錢失感情，但馬雲這份厚禮，實在叫人吃不消。兩宗交易，紙上富貴超過100億元。唐英年曾經呼籲青年人反問自己：「為何做不到下一個李嘉誠。」此刻我會答：「因為我老友唔係馬雲！」

2015年6月2日 曾淵滄專欄：阿爺也勒不住A股

恒指昨日低開高收，高低波幅達524點，恒指之所以能高收，當然是受A股再度狂升影響，中央政府擔心A股狂牛不受控，不斷地想辦法勒一勒牛繩，但是依然勒不住，理由是股民很清楚知道中央政府希望看到股市升。

靜待長和系下輪重組

因此，一有調整，就有人趁調整買便宜貨，把股價再推上去。昨日推動A股上升的消息之一，相信是中電投與國家核電合併的消息，又一次炒作國企重組，南北車重組為股民帶來太多的憧憬，再提醒大家，超人的長地（1113）正式上市之後，就完成了長實與和黃的重組，但是，整個集團的重組工作應該仍未完成，耐心地等待長江基建（1038）與電能（006）的重組好消息吧！
中電投與國家核電合併的消息，導致多隻同類股股價狂升，不過，同類股會不會搞重組，不容易猜，昨日股價炒上可能沒有甚麼實質的支持力，我比較有興趣的只是核電股，因為核電技術是有條件出口的大生意，因此我只持有中廣核（1816）這隻股。
有消息說南洋商業銀行的競投者之一是廣州的越秀集團，越秀已成功收購創興銀行（1111），若再買下南商，極有可能將之與創銀合併而成為越秀銀行，那將是香港一家市值不低的銀行，也一定能夠回到廣州大顯身手，有本土的經驗再加上外資的優勢，去年越秀以高價成功收購創興銀行後，股價大幅調整，近幾個月已靜靜地回升，還有，我的愛股越秀地產（123）走勢也不錯。

來源 http://goo.gl/GKnxsB

2015年6月1日 曾淵滄專欄：中國人炒乜都轟烈

中國社會科學院，被形容為中國務院智囊，去年發表文章，預測滬綜指將在今年見5000，結果，相信社科院也沒想到這麼快滬綜指就快達標，中國人炒甚麼都比人強，過去幾年中國人炒蒜頭、炒鹽、炒黃金、炒比特幣，那一次不是轟轟烈烈，世界聞名？現時中國人炒股，真的不知道炒到幾時。
中央政府想見到牛市是不爭的事實，過去六個月，中央的種種行動一再證明了，這些行動以滬港通為起跑點，然後是減息、降準、深港通、基金南下、基金互認……所有的行動都是利好股市的，沒有人會看不明白，既然看得明白，何必拖拖拉拉，不如像火箭般直飛沖天，問題是火箭一飛沖天後，有沒有能力將火箭固定在已設定的軌道上運轉，或是飄到漫無邊際的太空？

牛市應主力買藍籌

現在也不單止是中國在印鈔票炒股票，美國、日本、歐盟也做同一件事，股市不可能只升不跌，到有一天爆煲了，會不會再引發另個金融海嘯？或者比海嘯更加可怕的災難？是不是印更多鈔票再度將股票的價格炒上？
但上個世紀影響力最大的經濟學家凱恩斯說：「長期而言，我們皆一命嗚呼。」故暫時不必想得太多，更重要是趁牛市未完，好好地捕捉機會。中國中央政府至今依然希望股市上升，只不過升得太急時會勒一勒，不讓牛跑得太快，那麼我們就應該繼續留在市場，好好地控制槓桿比例，避免因無力補倉而被殺倉，資金主力還是應留在藍籌股，不要眼紅別人炒神仙股而買跑車。

來源  http://goo.gl/rLCeiS