2015年07月27日 信報市評 鯊魚嗅到血腥

信研在now TV「信號導航」節目及本欄近日不止一次提到，股災後的恒指要擺脫區間上落的牛皮格局，先要明顯收復早於6月開始斜斜滑落的20天線，圖表顯示，恒指20天線上周一仍在25729點、反彈4月至今跌幅50%黃金比率(25712點)附近水平，最新已降至25348點，但過去四個交易日，恒指始終受制於在滑坡中的20天線，反彈力度明顯偏弱或質素欠佳；然而，在恒指無力大幅反彈的同時，港版恐慌指數VHSI以至沽空比率都不見急升，相信是大戶或機構投資者或一定程度懾於「國家隊」力撐A股的決心，對港股也不敢大手造淡，而EJFQ反映沽壓的弱勢股指數亦持續回落，恒指暫無急跌風險。而港股暫時缺乏大升大跌條件或因素的結果是市況趨向淡靜，上周五大市成交就縮減至784億元，連續3日創近4個月新低。

更值得注意的是美市及新興市場情況，上周五本欄提到，與標普500指數呈三浪熊背馳的紐交所長線市寬(股價高於200天線股份比率)隔晚再跌2.1個百分點，至40.9%水平，代表紐交所已有近六成股份失守200天線。此外，「熊網」ZeroHedge昨天又發文指出，全球貿易量今年5月下跌2.1%，創2009年以來最大跌幅(見「信研必覽10點」)，也是金融海嘯後最長時間持續下跌。文章警告，根據30年的統計數字，全球貿易量跌幅若超過2%，美國衰退將接踵而至。

假如長期睇淡的ZeroHedge的言文警告「不足為訓」，那麼基金大戶真金白銀的行動就不宜漠視。《華爾街日報》同一日報道，對沖基金大幅減持垃圾債券，以防金融市場一旦出現動盪時難於脫手，增持流通性高或易於變現基金(Liquid Alternative Funds)，亦有Apollo Global Management(截至今年3月，AUM超過1630億美元)則利用CDS來對沖垃圾債市急挫的風險。著名維權投資者伊坎(Carl Icahn)上周亦表示，垃圾債券泡沫正在膨脹。次級投資產品例如垃圾債券一般會比股市先跌，看來鯊魚已嗅到血腥。

來源 http://bit.ly/1VR8jLt

2015年07月26日 趣BLOGBLOG：煤礦裏的金絲雀

坊間對港股是牛市或熊市莫衷一是，站在投資者角度，股榮當然希望是牛市未死，但數字不會騙人，港股成交，以至反映恒指後市最好指標的港交所（388）一沉不起，已經說我知，牛去熊來既成事實。而更令我徹底死心的，相信是基金界賺錢之神轉軚。

基金界賺錢之神轉軚

管理1.3萬億元、全球最大對沖基金Bridgewater的創辦人Ray Dalio，上周初向客戶發表題為〈We messed up on China bubble〉的公開信，指完全估計不到A股泡沫在如此短時間內就爆破，坦言一直對A股充滿信心的態度已經改變，當前中國以至全球投資者面對的，是沒一個安全的地方可以投資。
Bridgewater擅長打逆境波，2008年金融海嘯期間、大部份行家「見紅」之際竟然賺錢，而2011年Dalio為客戶勁賺1,000億元，成為年度賺錢基金王，撼贏索羅斯。Dalio及其團隊最厲害之處，是利用宏觀投資策略，從宏觀經濟走勢的預測及判斷中獲利，連財長及政府要員均參考其宏觀經濟走勢分析。
Dalio指，今輪A股大冧，扼殺中國的經濟增長，損失相當於全國居民家庭收入2.2%及全國經濟總值1.3%，即使影響佔人口相當細比例，但更重要的是心理影響，隨後投資環境會漸趨惡劣，結合債務危機及經濟轉型，會令經濟停滯不前。而中國會推出更多刺激措施，意圖抵消下跌壓力，但越來越多寬鬆的貨幣政策，效果亦會越來越細。
很多人覺得，阿爺洗濕頭救市，肯定救到底，但今次更大的可能性，是變成救了卻等於攬炒。作為宏觀專家，Dalio敢向A股判斷死亡，某程度亦掌握有充份的數據，或者準確些講是領先指標。
要預測經濟走向，首先要檢查領先指標（leading index）。領先指標有如煤礦坑的金絲雀（canary in a coal mine），意思是由於金絲雀對一氧化碳非常敏感，些微份量就會讓金絲雀焦躁、啼叫甚至死亡，如果坑內漏一氧化碳，金絲雀會有異樣，礦工從而得到預警逃出來保命。

內地指標現危機訊號

最恐怖的一個指標，叫克強指數，由《經濟學人》2010年提出、以總理李克强07年任職遼寧省時分析當地經濟狀況、以其命名作衡量經濟發展狀況的指標。克强指數包括耗電量、鐵路貨運量及銀行貸款發放量三個指標組成，被外界指較中國官方的GDP，更能真實反映中國經濟的現況。
克強指數過去十年平均值為11點，最高為09年11月的26點，最低是今年3月的1.8點，最新數字為5月的3.05點。近數年中國經濟超高速增長，主要是靠出口及投資，中央意欲谷起股市，創造財富效應刺激內需，令經濟增長保持高位，可惜如意算盤未能打響已出現股災，迫使李克強暴力救市，就算暴力保七，也是掩耳盜鈴，真實經濟狀況卻是另外一回事。
另一個指標：反映內地中小企業的製造業情況、由英國馬基特（Markit）編製的財新中國PMI（原稱為滙豐中國PMI），剛剛公佈7月PMI初值降至48.2，為15個月以來最低，連續5個月處於50的衰退水平。分項數據看，新定單和新出口定單均有所回落，僱員指數也繼續下降。
A股暴跌，只是中國經濟出現危機初步訊號，就如煤礦裏的金絲雀出現異樣，未來不明朗因素將逐漸浮現。逃生門未完全關上前，大家要醒水。

2015年7月24日 曾淵滄專欄：下一波重組潮快臨

內地A股持續造好，昨日滬綜指再升2.43%，以香港的標準算是大幅上升，過去一個星期，內地傳媒大事報道內地的場外配資死灰復燃，再度活躍，有人在之前股災時輸了錢，想翻本，再度通過場外配資，以高槓桿的形式入市博一博，也有人認為既然中央政府出手救市，趁低價衝入股市，風險不高，富貴險中求，也以高槓桿的形式通過場外配資取得資金入市。
中國監管當局不可能不知道，於是又再重新查辦場外配資，據內地傳媒所報道，部份場外配資活動轉移陣地來到香港，昨日《蘋果》財經版頭條新聞指，香港券商全方位收緊孖展，不知道與內地重新查處場外配資是否有關？但既然稱之為場外配資，當然不是通過正常渠道向經紀行借錢，而是地下錢莊，香港地下錢莊是否活躍？不得而知。

地產股低吸良機

有重組概念的長江基建（1038）與電能（006）公佈業績，若不計算特殊項目，表現還不錯，現在電能手上有一大筆現金，會如何處理？因此，炒重組之風是隨時會重新出現。
前陣子股災時，香港地產商一齊收起新樓樓盤不賣。現在股市回升，很快地又會有新樓出售，根據中原城市領先指數顯示，股災期間二手樓價沒有跌，當時傳媒報道說有人蝕賣，相信只是極小量周轉不靈的個案，整體而言，樓價依然高居不下，因此，當本地新樓盤再開售時，人山人海的買樓照片，會使到本地地產股再度受追捧，現在依然是趁低吸納的時機。

來源 http://bit.ly/1hkFVRV

2015年7月24日 八點有線財經 IMF要求中方退出救市措施 越秀屯門小欖高價開出洋房盤

IMF 要求中方退出救市措施

國際貨幣基金組織 (IMF) 促請中國退出救市措施，由市場力量去穩定，中方就承諾，救市措施只是暫時性。 A 股結束六日升市，上證指數失守 4,100 點。港股最多跌過 300 點，收市失守十天線。友邦業績符合預期，股價最多回吐 2% 。友邦內地業務強勁增長，成為集團第二大市場。首席執行官杜嘉祺指，內地業務於數年內有望超越香港。

越秀屯門小欖高價開出洋房盤

越秀推出屯門小欖洋房新盤 BIARRITZ ，量少、價高，全盤只有三幢洋房，平均呎價 27,132 元。樓盤已屬現樓，屬區內少有兩層高洋房，由 2,800 至 3,300 呎，定價由 6,800 萬元至 9,800 萬元，呎價由 24,000 至 29,000 元。發展商不設任何折扣，只有印花稅現金回贈。區內洋房星堤呎價 13,000 元，青龍頭瀧珀呎價 3 萬元。

2015年07月24日 信報市評 還可以頂幾耐

隔晚美股三大主要指數全線下跌，美國收市後，重型機器商Caterpillar公布的季度業績遜市場預期，股價在倫敦時間早段挫逾3%。著名淡友財經網站ZeroHedge一篇文章更把Caterpillar業績借題發揮，認為全球面臨經濟蕭條危機(文章題為：Forget Recession:According to Caterpillar There Is A Full-Blown Global Depression)。

文章指出，Caterpillar股價過去5年基本在區間橫行，但近年業績乏善可陳的Caterpillar股價之沒有大幅下挫，主要得力於公司由2013年第二季開始持續回購股份，去年第二季度曾停止回購，但第三季的回購股份額度急增至約25億美元的逾一年新高，相對不足5億美元的資本投資金額，簡直不成比例。

最重要的是，Caterpillar是全球重型機器主要供應商，新興市場龍頭的中國更是其產品銷售的最大市場，但Caterpillar產品銷售卻破天荒出現連續31個月都按年下跌，最新的6月數字顯示，表現最差的是拉丁美洲跌了五成，包括中國的亞太區也急跌19%，新興市場的宏觀經濟實在令人憂慮。而包括美國本土的北美洲市場也由5月的上升1%，自2月以來首度錄得5%的按年跌幅。ZeroHedge就是根據Caterpillar的銷售業務表現而發出環球蕭條的警告。

本欄昨日提到，納斯特中線市寬與納指自3月開始呈熊背馳，圖表顯示，紐交所長線市寬(股價高於200天線股份比率)3月以來與標普500指數更呈三浪熊背馳，最新已跌至43%水平，即是紐交所已逾半數股份跌穿200天線，美股回調壓力愈來愈大。

通常股市是走在經濟之前，若紐交所長線市寬未能快速收復50%的牛熊分界，美國經濟就要面對即使不致衰退或蕭條都有下行壓力，如果連美國也挨不住，新興市場還頂得幾耐？

來源 http://bit.ly/1JVedlG

2015年07月23日 趣BLOGBLOG：100億元MVP

要數今個星期財經人物，中國天然氣（931）主席簡志堅（Billy簡）當之無愧，開記招反駁Glaucus時妙語連珠，金句爆seed，睇得出護股心切。沽空機構Glaucus月中出報告狙擊931，指目標價只值8仙，原因是公司未有任何實際業務，只有「承諾」，現時33.9倍市賬率屬嚴重高估，情況比早前的漢能（566）還嚴重。
有網友查詢931前景，問是否值得吸納。股榮去年9月寫過一篇關於931的文章，現價與見報時股價相若，當時931與內地多個城市簽了9份「戰略合作框架協議」。
一年後，再簽多11份，全部20份卻仍未有實質進展，但公司市值仍然超過100億元。
這證明了甚麼，就是研究分析931，不是從基本因素，而要由人為角度出發。難怪Billy簡指Glaucus報告，質素連BB仔都不如，因為他們完全沒提931的靈魂人物的價值，令Billy簡嬲嬲豬。
Billy簡周日開記招話：「931是我條命根……現時不少人認為現價是吸引水平，你話中國天然氣又好，乜都好，簡志堅個名都好，都值呢個價！」

Billy簡締931神話

931係Billy簡條命根，這點要由2008年講起。當年1月，Billy簡與931前身訂立一份認購協議，Billy出資3.58億元，認購公司可換股票據，兌換價統一是0.0386元。
最終於2008、2009、2011、2012及2014年悉數兌換，換來92.746億股。經過去年及今年數輪減持後，Billy套現約12億元，取回早年所有成本之餘，兼有空閒敵意收購中國金融租賃（2312）全部股份。手頭上仍有約76億股，以昨日收市價1.34元計，市值約102億元。
2008年初931股價約4仙，當時總股數為16億股，市值不足1億元。七年後今日總股本已增至112億股，當中絕大部份（93億股）是因為向Billy簡發CB而兌換的新股，每股現值1.34元，市值150億元。
因此，就算931成間公司只有17名員工、全部廿個項目未開工、估值超級高，So what？由始至終、歸根究柢，931本身業務沒有價值又如何，有價值的是Billy簡已經足夠。因此Glaucus份報告，錯在對事唔對人，真正的問題，卻應該要對人唔對事。
但我唔准你話Billy有問題，能以一人之力，身體力行兼靠把口創造逾100億元價值，實牙實齒講到明對公司股價百分百有信心，「預期今年見3元，明年見6元」，可能是有史以來，第一個開腔話股價會升一倍、明年再升一倍的主席，而到目前為止，仍毋須出通告解話的上市公司。如此能耐，絕對稱得上是年度MVP（Most Voiceable Person，最吹得之球員）。
Glaucus對931簽訂項目的羅生門指控，Billy簡毋須耿耿於懷。至於值唔值得買？一個很好的準則是，買股前先認識你的隊友。MVP入市價唔使4仙，我哋這班蛋散1蚊樓上先入，邊夠隊長玩呀！倒不如在場邊向Billy簡加加油、打打氣。

2015年7月23日 曾淵滄專欄：股災同樣製造機會

基本上港股及內地A股已經開始正常化，狂牛受制，股災也已獲中央化解。今後的升跌，很大程度得看個別上市企業的盈利。

領匯租金有上升空間

美股也如此，希臘問題暫告一段落，美國聯儲局加息的壓力也逐漸消化，投資者已做好心理準備，故股價升跌也得看上市企業的業績，前晚Apple業績比市場預測低，導致股價大跌更拖累道指。道指低開，也使恒指低開。
領匯（823）股東大會，多人到會場抗議示威，對小股東而言這是好事，這表示領匯的租金仍未達市場水平，領匯仍未將小租戶趕盡殺絕，結論是領匯的租金收入仍有上升餘地。
內蒙古是中國兩大牛奶品牌的大本營，上網看資料發覺伊利（滬600887）股價在近日股災中下跌不止五成，伊利不是細價股，市值達千億元人民幣，營業額也年年創新高，遠比數年前三聚氰胺事件前後高許多，可見事件對中國奶業影響已過，信心基本上恢復，新問題反而是牛奶供應多了，奶價下跌，但伊利與蒙牛（2319）的主業不是養牛賣奶，而是將奶包裝成飲料，大部份的奶都是買回來，不是自己養牛供奶在消費零售層面伊利與蒙牛有壟斷地位，也就是可以控制零售價。
近期股災令股市回到大時代前的水平，也造就許多機會，讓大時代前沒有入市的人有另一個機會入市，嘉國（173）主席呂志和一連五日買貨，恒地（012）主席李兆基、新地（016）董事郭基煇都趁機買入，可見港股前景亮麗。

來源 http://bit.ly/1W3kIMr