對上一次寫比較長篇的歐債問題，已經是去年12月的時候。當時我說：「歐洲銀行會被迫大幅『去槓桿化』（賣資產、減貸款、增存款、找資本）。種種迹象顯示，歐洲銀行的信貸緊張情況，已經開始慢慢影響實體經濟。」
不到半年，不少歐洲國家（希臘、西班牙、荷蘭等）也正式陷入雙底衰退；就算是德國， GDP雖是正數，但已經明顯大幅放緩，我的預期是，在不久的將來，德國也會出現「負增長」。
不到半年，不少歐洲國家（希臘、西班牙、荷蘭等）也正式陷入雙底衰退；就算是德國， GDP雖是正數，但已經明顯大幅放緩，我的預期是，在不久的將來，德國也會出現「負增長」。
領導人消息不能盡信
關於歐洲央行（ ECB）所做的長期再融資操作（ LTRO）救市方案，去年底，我也寫過：「 ECB提供銀行間的流通性，不能解決歐洲銀行資不抵債的問題（資本不足和資產下跌），而且未必能增加市場的信貸。」
事實證明， LTRO可以使市場資產價格上升，卻並不能解決歐洲銀行的問題；歐洲銀行資不抵債仍是市場焦點。
儘管坊間不少討論是關於希臘會否退出歐元區，我認為這不是問題的核心。要知道，希臘會否退出歐元區，是一個博弈的結果；現在希臘和德國正在博弈，談得成就是雙贏，否則兩敗俱傷。
希臘當然希望「又食又拎」（既不用緊縮，又可以留在歐元區），而德國就希望「又要威又要帶頭盔」（自己不用多拿錢作救助金，又可以做大阿哥）。
在過程中，不能盡信各國領導人放出來的消息，但坊間卻充斥了對小道消息的炒作。
像之前所寫，我仍然認為：「不少投資者面對歐債危機發展，由始至終都把焦點集中歐豬五國，反而把劇中的『炸彈』和『藥引』混淆。歐豬五國危機亦是藥引，相反歐洲金融機構才是真正的炸彈。」簡單來說，就算希臘不退出歐元區，歐洲銀行體系，仍然是一個埋伏了的炸彈。
自從歐洲政治變天，如左派的奧朗德贏了法國大選以後，辯論的議題成為：停止過份財政緊縮，反以經濟增長為救市核心。
當然我認為這個說法有不少水份，因為「停止過份財政緊縮」，亦不見得歐洲政府會「使得其所」。不過，能解決歐洲銀行資不抵債、信貸緊縮，是刺激經濟增長的重要一步。
事實證明， LTRO可以使市場資產價格上升，卻並不能解決歐洲銀行的問題；歐洲銀行資不抵債仍是市場焦點。
儘管坊間不少討論是關於希臘會否退出歐元區，我認為這不是問題的核心。要知道，希臘會否退出歐元區，是一個博弈的結果；現在希臘和德國正在博弈，談得成就是雙贏，否則兩敗俱傷。
希臘當然希望「又食又拎」（既不用緊縮，又可以留在歐元區），而德國就希望「又要威又要帶頭盔」（自己不用多拿錢作救助金，又可以做大阿哥）。
在過程中，不能盡信各國領導人放出來的消息，但坊間卻充斥了對小道消息的炒作。
像之前所寫，我仍然認為：「不少投資者面對歐債危機發展，由始至終都把焦點集中歐豬五國，反而把劇中的『炸彈』和『藥引』混淆。歐豬五國危機亦是藥引，相反歐洲金融機構才是真正的炸彈。」簡單來說，就算希臘不退出歐元區，歐洲銀行體系，仍然是一個埋伏了的炸彈。
自從歐洲政治變天，如左派的奧朗德贏了法國大選以後，辯論的議題成為：停止過份財政緊縮，反以經濟增長為救市核心。
當然我認為這個說法有不少水份，因為「停止過份財政緊縮」，亦不見得歐洲政府會「使得其所」。不過，能解決歐洲銀行資不抵債、信貸緊縮，是刺激經濟增長的重要一步。
歐聯手救市 成新方向
除了資不抵債外，歐洲銀行的核心問題是它們的靠山不可靠。美國的銀行能在短短幾年，整頓金融系統裏的資產，使市場對它們回復信心，是因為市場相信它的靠山──美國政府。
相反，雖然市場擔心西班牙的銀行，但更擔心它們的靠山──西班牙政府。
因為短期而言，要緩和歐洲銀行的問題，刺激信貸，使歐洲經濟增長加添動力，是要整體歐元區的國家共同承擔每個國家的銀行體系；換句話說，如果西班牙的銀行出問題，歐元區要聯手相救。
剛剛過去的 G8會議，就是朝着這個思路，比方說，用未來的歐洲穩定機制（ ESM）為銀行體系注資等。這些討論的趨勢，值得留意。
相反，雖然市場擔心西班牙的銀行，但更擔心它們的靠山──西班牙政府。
因為短期而言，要緩和歐洲銀行的問題，刺激信貸，使歐洲經濟增長加添動力，是要整體歐元區的國家共同承擔每個國家的銀行體系；換句話說，如果西班牙的銀行出問題，歐元區要聯手相救。
剛剛過去的 G8會議，就是朝着這個思路，比方說，用未來的歐洲穩定機制（ ESM）為銀行體系注資等。這些討論的趨勢，值得留意。
