2013年07月30日 貸評山下：炒股先要戰勝自己

投資陷阱，不在於企業的賬目含糊，其實，投資者自己的心態，才是最大的陷阱。股神畢菲特的老拍檔Charles Munger曾說，投資者必須了解心理學；他20年前說這句說話的時候，行為心理學（behavioral finance）還沒有現在般普及。
我們可以根據投資者心態，把他們分為兩種類型投資者。第一：剪息票（coupon clippers）投資者；第二：轉售者（resellers）。
畢菲特和Munger無疑就是coupon clippers，他把所有投資，都看成是「剪息票」。對他們而言，債券與股票的分別是，前者收益固定，後者收益則是未知之數。雖然如此，但他們卻聲言其工作就是發掘股票中的息票收益（就是把企業盈利看成coupon streams）。相反，第二種投資者的唯一投資目標，就是希望在未來，能夠將資產以更高價錢賣給別人，這類人傾向從其他投資失敗者裡賺錢（所謂的Greater Fool Theory或「更大的笨蛋理論」，去尋找下一個笨蛋）。
找下一個笨蛋的難處在於甚麼？
先從理論層面來說，決定投資回報高低，主要透過三大因素：（1）資產配置；（2）入市時機；（3）揀股。筆者試過訪問一些投資初哥，試了解他們認為上述哪個因素，是決定投資回報的致勝原因？結果有99%的人認為是：（2）入市時機。

資產配置　贏錢關鍵

不過，根據David Swensen的學術理論引述，超過90%投資正回報，是取決於（1）資產配置（Asset Allocation），餘下10%才是依賴（2）入市時機及（3）揀股。所以，畢菲特曾說：「我從來沒有見過能夠預測股市升跌的人。」
另一個的投資陷阱也是關乎投資者的心態，就是喜歡追小道消息。Munger曾推薦過一本書，是一部過去20年已經成為經典的暢銷書《Influence, The Psychology of Persuasion》（由Cialdini所著）。其中一章是關於我們對「難得」（Scarcity）的追求：越難得到的東西，我們越愛。例如，為了防止自己受到這種對「難得」的渴求的心理影響，所以股神和Munger從來都不會參與公開的拍賣（open-bid auction），免得買貴貨。又例如，我們不單愛「難得」，我們更喜歡「難得」的「難得到」的資訊（information about scarcity），在股市上面，這就解釋了為甚麼有不少人，都會「瞓身」於一些難得的「小道消息」，卻往往輸到「七彩」。

賴技術陷阱最費時

最後一個常見的陷阱，是所謂的「技術陷阱」。現今世代的散戶炒股票，經常利用各種圖表分析，希望提高投資勝算，甚至嘗試去尋找「必勝」的策略。圖表或是技術分析，能否「必賺」，筆者認為是需要經過統計數學驗證的，否則，贏就大事宣傳，輸就賴墮入所謂的「技術陷阱」，實在浪費時間。曾經有學術研究，看看有多少普遍的技術分析有用，研究結果發覺只有小部分有用；更重要的是，要長遠有用，必須要不斷的更新其策略（adaptability）。
投資陷阱，其實就是我們心態的自設盲點，因此，畢菲特說，投資是簡單（simple），但不容易（easy）；要戰勝自己，就是最困難的地方。