麥肯錫的一份報告指出，在金融海嘯之前，發達國家佔新增債務的主要部份，新興市場的債務比例並無現在這般高。但在危機過後，新興國家的債務已佔全球新增債務差不多一半的比例，而這其中又以中國為首位。那麼，下一波金融危機會不會發生在新興國家，尤其是在中國呢？與發達國家主要以家庭債和政府債為主的有點不同，中國的債以企業債為主。當然，所謂中國的企業債，其實包括了當地政府債券（以前所謂的地方融資平台）和大型國有企業債，這些債其實都是要政府埋單，因而考慮中國政府債時，不能不包括企業債。
地方債配置屬債務重組
為了避免達到「一去不返」的信貸臨界點，中國需要把總債務和GDP之間的比例穩定下來（即是總信貸和GDP的關係），甚至慢慢減低，這是否一個天方夜譚呢？很多人不理解，其實債（debt）和信貸（credit）的孿生兄弟，一方的債就是另一方的信貸。
而「去槓桿化」即是一個減債過程，是非常痛苦的。有迹象顯示，其實有關方面已經循這個思路進行：除了已經開始做的較寬鬆貨幣政策外，之前公佈的地方債的配置方法，釐清了那些平台債屬於地方政府債，但同時在年期和票息率都作了調整，其實已經是債務重組的一種。
不過，根據中國人民銀行公佈了信貸存量數據，2014年中國信貸增長仍超出經濟增長6個百分點，為了維持穩定的信貸佔GDP比例，信貸增長需降低逾6個百分點！
但似乎中國政府對過份收緊信貸明顯擔心：物業投資增長從2013年起下降了一半，房屋價格增長與同年相比下降幾乎5個百分點。另通貨緊縮或徹底的通貨緊縮持續出現在很多產業中。對外方面，除去美國，需求量不慍不火：出口增長為負數，全球貨幣寬鬆政策導致與美元相比，其他貨幣均現疲軟趨勢，然而人民幣大致和美元同步，使人民幣相對全球貨幣都強。
因此，2015年信貸與GDP的比例可能不會降低，儘管增長的速度會放緩。縱使如此，相對於其他國家，中國的債務問題有兩個亮點，一是非常低的外債，二是強勁的家庭資產負債表。至於能否安然度過的問題，這可以留意以下三方面的發展：
一、控制影子銀行和發展資本市場。在過去12個月中，當局逐漸停止活躍的影子銀行（表外債），同時提升對資本市場的更好運用。屬於資本市場的債券和股票市場，佔2014年淨社會融資規模存量17%，這個資料在2013年只有12%。這對地方政府來說特別重要，因為當局試圖發展國內的市政債券市場。
而「去槓桿化」即是一個減債過程，是非常痛苦的。有迹象顯示，其實有關方面已經循這個思路進行：除了已經開始做的較寬鬆貨幣政策外，之前公佈的地方債的配置方法，釐清了那些平台債屬於地方政府債，但同時在年期和票息率都作了調整，其實已經是債務重組的一種。
不過，根據中國人民銀行公佈了信貸存量數據，2014年中國信貸增長仍超出經濟增長6個百分點，為了維持穩定的信貸佔GDP比例，信貸增長需降低逾6個百分點！
但似乎中國政府對過份收緊信貸明顯擔心：物業投資增長從2013年起下降了一半，房屋價格增長與同年相比下降幾乎5個百分點。另通貨緊縮或徹底的通貨緊縮持續出現在很多產業中。對外方面，除去美國，需求量不慍不火：出口增長為負數，全球貨幣寬鬆政策導致與美元相比，其他貨幣均現疲軟趨勢，然而人民幣大致和美元同步，使人民幣相對全球貨幣都強。
因此，2015年信貸與GDP的比例可能不會降低，儘管增長的速度會放緩。縱使如此，相對於其他國家，中國的債務問題有兩個亮點，一是非常低的外債，二是強勁的家庭資產負債表。至於能否安然度過的問題，這可以留意以下三方面的發展：
一、控制影子銀行和發展資本市場。在過去12個月中，當局逐漸停止活躍的影子銀行（表外債），同時提升對資本市場的更好運用。屬於資本市場的債券和股票市場，佔2014年淨社會融資規模存量17%，這個資料在2013年只有12%。這對地方政府來說特別重要，因為當局試圖發展國內的市政債券市場。
存款利率自由化利投資
二、信貸和利率市場化。存款利率的上浮空間已經逐漸擴大，雖然最高存款利率仍然低於完全開放市場，進一步的存款利率自由化很有希望提高銀行的集資成本，產出更多有效的投資。
三、殭屍企業和不良貸款。當沒有競爭力的企業破產，不良資產比例持續增加，不一定是「壞事」，相反，只要太多的殭屍企業，不生不死，反而毀滅經濟的競爭力。
三、殭屍企業和不良貸款。當沒有競爭力的企業破產，不良資產比例持續增加，不一定是「壞事」，相反，只要太多的殭屍企業，不生不死，反而毀滅經濟的競爭力。
