港股及恒生指數自5月下旬反彈而來，近日已呈轉弱的跡象。昨日更迎來一次較大幅度的下挫，恒生指數急插逾500點，創4個月以來最大單日跌幅。過去3個交易日，累計下跌815點。市況逆轉向下，部分市場人士歸咎於英國脫歐機會上升，觸發市場risk off情緒所致。其實，另一個更根本的因由，相信是資金持續流出新興市場。
上月初本欄指出，反映資金流入流出新興市場股市和債市的「新興市場資金流指標」，已率先在4月初見頂回落【圖】（見2016年5月9日本欄）。雖然恒生指數踏入5月下旬後，很大程度上在挾淡倉和殺熊證的推動下，出現明顯的反彈，惟資金流出新興市場股市和債市的趨勢迄今仍然持續。換言之，自今年4月初至今，資金流出新興市場的情況並未出現任何轉變。
壞消息是，從歷年這指標與恒生指數甚高的相關性，甚至乎前者往往領先後者見底、見頂，意味恒生指數尚未擺脫反覆尋底的格局。好消息是，到目前為止「新興市場資金流指標」指標回落的速度（或斜率）明顯較去年11月至今年1月的緩慢，或反映恒指將呈「慢跌」或「陰乾跌」的走勢。
信報投資分析部
