零售股份六福（00590）、莎莎（00178）和大家樂（00341）分別公布截至3月底的年度業績。六福和莎莎的收入同跌約12%，但盈利卻分別挫近四成和五成。大家樂的收益上漲約3%，但盈利卻也下跌逾一成。何故營業額的10%變化，便會讓盈利大幅波動？業績倒退，難道又是一句自由行減少，經濟放緩了得？
年多前本欄發表的「通縮顯雛形 投資睇三類」已論述，內地陷通縮邊緣，將對企業盈利帶來巨大影響。現在不過是內地經濟放緩加劇，通縮蔓延至香港而已。
需求疲弱，收入減少，企業使用折扣和推廣來刺激銷售。收入的跌幅是減少了，開支卻隨時上升，結果變成盈利下跌。更有甚者，是通縮環境下，消費者深信延後消費更加有利。企業收入減少但開支不降（或只能慢慢下降，因租金人工早已定下），結果是盈利急挫。
六福、莎莎和大家樂，這3間已經是管治較優質的企業，也無法避免業績下滑，那麼，市場上大部分港股將如何？
通縮趨勢能扭轉嗎？1998年亞洲金融風暴後， 至2003年沙士，香港經歷了6年通縮之苦，最後靠中央政府給予的自由行和CEPA，強力之手干預下才步出通縮；又或是2008年金融海嘯後，美國原本是會步入通縮的，卻靠三輪量化寬鬆，大量印銀紙，才逃過一劫。
現在內地經濟轉型，增長放緩繼續，不會再有強力之手打救。美國早已退出量寬，內地也因過去數年接連舉債，債務水平已急升，要再「放水」也似無力。作為消費者的你，在經濟前景未明之際，又敢否隨意增加開支？假若三者答案均是否定的話，那麼，香港未來將是通脹，還是通縮？大部分港企今明兩年的盈利表現，又將如何？
科網公用類或可幸免
歐羅、日本、德國國債紛紛跌入負利率，美國10年期國債息率也不過約1.6厘，正正說明環球經濟疲弱，投資者下注通縮。你認為「低增長、低通脹、低利率」的三低環境，是快將完結、已在中途，還是才剛剛開始？
債券固然是通縮環境下的上佳選擇，但現在質素較佳的債券，已全皆擠擁至負回報，買債的念頭可以打消。
內地企業本已受經濟放緩影響，現在連港企似乎也不能幸免。旅遊和零售轉差或只是開始，影響將逐步蔓延至其他行業。除了能繼續保持增長的科網企業外，大抵只有能提供穩定回報的公用股份，才能令人稍覺安心。
投資不一定只在於賺更多的錢。在形勢不佳或看不清前路時，便應思考如何將損失降至最低。只要損失比別人少，那麼，撈底的時候資本便比別人多，到最後才會收穫最豐。
較為優質的企業也開始受波及，調整大約已在中途。假若連「股王」也被拉下馬來，或許才是調整結束、新牛市誕生的時刻。
