美國上周公布的就業數據，繼續帶出頗為正面的訊息︰勞工市場，以至整體經濟持續步向健康發展（增長）的方向；這某程度也是市場人士認為，目前聯儲局貨幣政策behind the curve背後主要的理據（見3月17日「沿圖論勢」）。
不過，若從美國企業的角度看，經濟又是否如此「好景」呢？從最新業績數字分析，標普500指數成分企業盈利加權平均增長按年下跌4.5%，且已是連續9個月錄得負增長；此外，淨邊際利潤率更從2014年第三季的9.67%高位，輾轉回落至最新的8.01%，累積下挫166個基點【圖】！正如去年本欄已提出，根據逾40年數據，標普500指數成分股淨邊際利潤率從高位回落60個基點或以上時，美國經濟往往是正處於或隨後將步入經濟衰退，唯一例外是1985年（見2015年11月10日本欄）。
換言之，目前美國經濟表現弔詭的地方是，經濟數據與企業盈利背道而馳（背馳情況同樣出現於盈利和股價表現上）。當然，背馳不會無止境地持續下去，最終的修正究竟是經濟增長再度降溫？抑或企業盈利增長再度加快呢？僅從耶倫最近的「偏鴿」立場，似乎前者較像樣。
信報投資分析部
