聯儲局最新公布的3月議息會議紀要顯示，FOMC會議曾經討論在4月加息的可能性，反映當時會議頗有「鷹味」。最後，以主席耶倫為首的FOMC委員，以9票對1票的絕大比數（投反對票的是Esther L. George）決定維持聯邦基金利率在0.25至0.5厘區間不變，並把2016年底的聯邦基金利率預期目標由原先的1.375厘降至0.875厘，即是預期加息步伐由四次減到兩次。
有趣的是，3月16日FOMC 會後的一連多日，陸續有聯儲局官員公開發表支持盡快加息的「鷹派」言論，分明與FOMC剛剛公布的降低預期目標利率亦即是放緩加息步伐的「鴿派」決定唱對台，亦是就日前的 FOMC 投票迅速「轉軚」。
然而，耶倫3月29日在紐約經濟俱樂部The Economic Club of New York的演說談到，假如美國重返零息，FOMC 亦大有方法或工具去應對（這個利率「非」正常化的環境），本欄上周四隨即引述彭博消息指出，耶倫無異在3月的 FOMC 議息聲明和新聞發布會的講話「鴿上再加鴿」。耶倫在紐約經濟俱樂部「打孖」放鴿，似乎是向聯儲局的轉軚官員「晒冷」（廣東話，在Show Hand啤牌賭局將所有籌碼下注）。
其實，「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）一直認為以美國的金融市場狀況，聯儲局並沒有條件加息，去年8月就批評，在垃圾債券價格跌至接近4年低位之際加息是餿主意；到去年12月在 FOMC 議息會議之前大約一個星期，美國基金公司Third Avenue宣布旗下一隻垃債券基金清盤，岡拉克再次指出，聯儲局聽到這個最新消息，實在不應加息（見2015年12月16日「市評」）。
去年12月16日FOMC宣布加息0.25厘後，垃圾債券ETF（紐交所代號JNK）價格大幅下挫，跌至今年2月11日才由近6年的低位反彈，到3月18日又開始回軟。值得注意的是，彭博周三報道，高息債券違約率創6年新高，截至3月的過去一年，發行「投機級別（垃圾）」（speculative-grade）債券的公司，有3.8%出現違約，是2010年以來最高水平。著名的標普環球固定收入研究部主管Diane Vazza估計，不利垃圾債市的消息陸續有來。
岡拉克指聯儲局不應在美國經濟未完全復蘇和垃圾債市風雨飄搖之際加息，果然有「先見之明」；而強調以經濟數據主導貨幣政策的耶倫，早前「晒冷」可算「晒」得有道理。
信報研究部
