過去兩星期，本欄已因應來年將可能面對的4個宏觀投資大環境，以及這對金融市場衍生潛在的衝擊和個別國家/央行們可能作出的應對，列出7項來年有頗高機會出現的「預測 / 推測」（Educated guess ）。今期我們將在這框架上，探討來年個別資產市場可能出現的另外3項推測。
現時環球股市已臨極之超賣的狀況，從我們所編製的環球股市市寬指標（Global market breadth : GMB）顯示，上周環球48個主要股指，平均只有3個現水平高於50天和200天線；以往這指標跌至如此超賣水平，往往短期環球股市將可迎來一個較「似樣」的反彈/挾淡倉【圖1；註1】。然而，環球金融市場迄今仍未能擺脫之前本欄所論述的4個宏觀大環境所衍生的惡性循環【圖2】。
故此，短期縱使有反彈，明年上半年（中期）市況發展仍然存有不少隱憂，並會繼續困擾金融市場表現，直至出現某種轉機，如央行的貨幣/財政政策作出調校，扭轉市場對美元偏強前景和流動性持續抽緊的狀況。故此，正如上周本欄的第7點的「推測」，來年股市和樓市等多項資產價格走勢之大方向，或將可能出現「V」形，即先低後高的走勢，剛好與今年的走勢倒轉【註2】。以下是來年個別資產市場可能出現的最後3項推測/預測：
樓價挫一成至一成半
（8）香港樓價來年潛在下跌幅達約一成至一成半。去年底本欄的「十大預測」及隨後的分析已指出，今年第三、四季樓價將見周期頂，並使全年升幅收窄。現在看來，這與現實的發展情況相距不遠（詳見下周本欄回顧總結）。那麼後市將有多大的跌幅空間呢？
這點過去3個月以來本欄亦有所論述，具體不贅【註3】。簡言之，僅是美國聯儲局加息對樓市的影響，初步看來相信十分有限，因為預料聯儲局加息的幅度不會太大（儘管聯儲局預測來年加息空間可達100個基點）。不過，加息因素若令股市受壓、金融市場動盪，繼而進一步影響市場對樓市前景信心才是關鍵。
事實上，由信報投資分析部與慧科（Wisers）合作編製的香港樓市信心指標，可見於12月初已跌至2010年有紀錄以來的新低，反映目前市場對樓市前景的看法異常悲觀，甚至達恐慌的狀態【圖3；註4】。也許是這緣故，觸發二手樓市出現一些大幅低於「市價」的成交個案。
至於未來一年後市有多少下跌空間方面，筆者曾嘗試從不同的角度和指標，包括一手樓數據【圖4】、樓市技術市寬指標和美滙指數等作推算，大致得出相若的結論，即樓價在未來12個月內，將有機會調整一成至一成半。當然，若然明年較後時間如預期般美國有新一輪量寬推出的話，樓價出現止跌的機會不輕。（9）美股或會出現逾15%的跌幅，惟下半年或再展新一輪的升浪。美股在2015年年初至今，除納指外，大致都係得個「桔」（微跌、無升幅）；這正正切合後金融海嘯時，美股在無QE下的常態表現，即大範圍內「發上發落」【註5】。那麼來年美股可以「發得幾落」？從美股自金融海嘯後，每次在QE完成後最大波幅（創52周高位後回落的最大幅度maximum drawdown）動輒可達約15%至20%，而今年最大回落幅度亦有12.4%【圖5】。
美股呈V形走勢
故此，來年（上半年）美股標普500指數出現逾15%的調整幅度（即跌穿1800點之下）的機會頗高，尤其美股正面對多方面的負面因素夾擊，包括：整體企業盈利增長出現金融海嘯以來最大的按年跌幅、美元幣值過高削弱競爭力和息口回升抑制回購股份活動等等。更何況若然要迫使聯儲局再「出招」（若有），可以預期美股屆時可能出現具深度的跌幅。
無論如何，若然下半年稍後時間，聯儲局如本文早前推測推出新一輪放水行動，美股屆時將很可能出現新一波的升勢（最後升浪），亦即前述呈V形走勢。
恒指跌穿19000點
（10）恒指來年或跌穿19000點。內地經濟明年將繼續楚歌齊鳴、新興市場危機未了，美股短期似乎欠缺進一步推升的催化劑，均是抑制來年港股/恒生指數有較突出表現的因素，甚至有進一步尋底的機會。即明年港股似乎都是易跌難升。值得補充的是，目前港股的估值並不算昂貴，信報恒指經周期調整市盈率（CAPE）亦只有9.8倍，或暫時不致令港股大瀉。然而，倘若人民幣如「預測六」，作出較大幅度的貶值（意味當時形勢將更為嚴峻），料不少業務（收入）以內地為主或佔頗大比重的在港上市企業，將遭到調低評級，屆時會增添港股的下行壓力。
若從技術走勢角度看，恒生指數自2008年底至今，有頗長時間沿着向上伸延的上升通道內運行【圖6；2009至2011年中曾升越上升通道頂線】。今年中已再次跌穿通道底，10月份更完成後抽。若按此技術走勢推算，預料下跌目標相當於上升通道的闊度，約5000點左右。若從恒指後抽高位23423點計，意味恒指將可下試約18400多點；這與2007至2008年下跌浪反彈38.2%阻力位（目前變成支持位）的18800點接近。
經過一連三星期的「預測」後，大致已勾畫出來年金融市場一些大環境、大方向的發展形勢，以至個別資產類別在來年的走勢推測。當然，以上並不是一個完整的名單，惟經過以上的討論，相信讀者大致掌握到一些來年的大形勢發展。2016年將會是不平凡的一年，亦是一個風高浪急、風起雲湧的一年。不過，每朵烏雲總鑲有銀邊，祝願大家來年投資得心應手、聖誕節快樂！
註1：見2015年12月22日「信圖分析」。
註2：見2015年12月17日本欄。
註4：見2015年12月11日「慧眼先機」〈樓市信心指數極悲觀〉。
註5：見2015年12月22日「信析」〈冇QE的新常態〉。
